A Amazon teve um desempenho abaixo do esperado em 2026. A ação agora está barata?

Num ano em que o comércio de inteligência artificial (IA) cunhou fortunas entre fabricantes de chips e fornecedores de energia, uma das empresas mais bem posicionadas para lucrar com a IA em escala foi deixada para trás. A Amazon (AMZN 0,73%) foi uma das maiores quedas entre os papéis de mega capitalização em 2026, subindo apenas modestamente enquanto os nomes ligados à IA disparavam acima dela.

O que torna isso estranho é que, arguivelmente, o negócio da Amazon está em sua melhor forma em anos. A ação ganhou atenção recente também quando um conhecido gestor de hedge fund teria reduzido sua posição, reforçando a sensação de que o mercado esfriou em relação a ela.

Então, com o papel operando cerca de 12% abaixo da máxima em 52 semanas, a Amazon é uma pechincha escondida à vista? Ou o mercado tem razão ao hesitar?

Fonte da imagem: Getty Images.

O negócio silenciosamente está batendo recordes

O primeiro lugar para olhar é a nuvem. A Amazon Web Services, o motor de lucros mais importante da empresa, acabou de voltar a acelerar. A receita da AWS subiu 28% ano a ano para US$ 37,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026. Esse foi o crescimento mais rápido em 15 trimestres, e coloca o negócio em um ritmo anual de cerca de US$ 150 bilhões.

Uma grande parte dessa retomada vem da própria IA. As empresas cada vez mais treinam e executam seus modelos onde os dados já estão, e para muitas delas isso significa AWS.

O crescimento também é extremamente lucrativo. A AWS gerou US$ 14,2 bilhões em lucro operacional com margem de 37,7%, razão pela qual impulsiona a maior parte dos lucros da Amazon, mesmo sendo uma fração da receita total.

O restante da empresa também fez sua parte. A receita total subiu 17% para US$ 181,5 bilhões, e o lucro operacional saltou para US$ 23,9 bilhões. Isso resultou em uma margem operacional de 13,1%, recorde para a Amazon e sinal de que anos de disciplina de custos no varejo finalmente estão aparecendo.

Por segmento, a receita da América do Norte subiu 12% para US$ 104 bilhões, e o negócio internacional cresceu 19%, com ambos virando lucro sólido. Publicidade, um negócio de alta margem escondido dentro do varejo, continua crescendo em ritmo de dois dígitos e “engorda” silenciosamente essas margens.

A Amazon também está construindo um negócio relevante de chips de IA. Seu silício personalizado agora roda em um ritmo anual de receita superior a US$ 20 bilhões e está crescendo a taxas de três dígitos, enquanto clientes buscam alternativas mais baratas aos GPUs (unidades de processamento gráfico) mais caros.

Expandir

NASDAQ: AMZN

Amazon

Variação de hoje

(-0,73%) US$-1,81

Preço atual

US$ 245,23

Principais dados

Valor de mercado

US$ 2,6TValor de mercado calculado usando apenas ações negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classe dupla não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.Valor de mercado calculado usando apenas ações negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classe dupla não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.

Faixa do dia

US$ 244,42 - US$ 251,00

Faixa 52 semanas

US$ 196,00 - US$ 278,56

Volume

1,3M

Média do volume

50,2M

Margem bruta

50,60%

O que segura a ação

Então, por que o papel não acompanhou? A resposta curta é gastos. A Amazon despejou US$ 44,2 bilhões em projetos de capital apenas no primeiro trimestre, a maior parte para infraestrutura de IA, acima dos US$ 25 bilhões no ano anterior.

Esse avanço praticamente eliminou o fluxo de caixa livre da empresa, que caiu para cerca de US$ 1,2 bilhões nos últimos 12 meses, abaixo de quase US$ 26 bilhões.

É esse número que preocupa os investidores. Uma empresa famosa por gerar caixa de repente está gerando quase nenhum. A aposta é que os gastos de hoje construam os data centers que sustentam o crescimento futuro da AWS. Mas esse retorno leva anos, e o timing nunca é garantido.

Ainda assim, acho que a troca é razoável. O gasto é uma escolha, não um sintoma de um negócio em dificuldades. A AWS voltou a acelerar, as margens do varejo estão melhorando e o negócio de chips dá à Amazon uma segunda forma de lucrar com a IA.

A Amazon já fez esse tipo de aposta antes. Ela gastou pesado para construir a AWS e sua rede logística anos atrás, e as duas se transformaram em motores enormes de lucro depois que o ciclo de investimento passou.

E o preço é justo. Por volta de US$ 244 no momento em que escrevo, a Amazon negocia a aproximadamente 29 vezes os lucros. Isso não é o múltiplo “de prateleira” que o desempenho fraco poderia sugerir, mas é um preço razoável para um negócio que está crescendo seus lucros nesse ritmo, além de ser um desconto em relação ao patamar em que o papel muitas vezes esteve no passado.

Então a Amazon é uma pechincha? Não uma daquelas que gritam. Mas eu acho que aqui é um bom valor, e o cenário é atraente: um negócio líder de mercado indo bem em vários fronts, temporariamente fora de favor porque está investindo pesado no futuro.

Pessoalmente, eu ficaria confortável para comprar com essa fraqueza. Só entraria ciente de que o gasto elevado — e a pressão que isso coloca no fluxo de caixa livre — deve continuar por um tempo. Para investidores pacientes, o “laggard” pode acabar se revelando a oportunidade.