Warren Buffett alerta investidores enquanto o mercado de ações soa um alarme. A história diz que isso acontecerá a seguir.

Através de décadas de investimentos disciplinados, Warren Buffett transformou a Berkshire Hathaway — antes uma fabricante têxtil em dificuldades — em uma das maiores empresas do mundo. Sob sua liderança, as ações Classe A da Berkshire tiveram retorno de 19,7% ao ano ao longo de seis décadas, enquanto o **S&P 500 **(^GSPC +0,42%) avançou 10,5% ao ano.

Buffett, agora com 95 anos, deixou o cargo de CEO da Berkshire no ano passado, mas recentemente compartilhou um aviso sombrio com investidores durante uma entrevista ao CNBC. "Nunca tivemos pessoas em um clima de aposta tão grande quanto agora." Buffett também disse que traders estão tratando o mercado de ações como um cassino.

É claro que Buffett tem repetidamente alertado sobre os perigos de apostar no mercado de ações, então investidores podem ser levados a desconsiderar as últimas palavras de cautela. Infelizmente, existe um motivo muito bom para levá-lo a sério. O S&P 500 está incrivelmente caro em comparação aos padrões históricos. Tão caro, na verdade, que o índice nunca entregou um retorno positivo de três anos a partir de sua avaliação atual.

Veja o que os investidores devem saber.

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O mercado de ações soa um alarme

Em 1988, o economista laureado com o Nobel Robert Shiller e seu colega John Campbell apresentaram a razão preço/lucro ajustada ciclicamente (CAPE, na sigla em inglês), um indicador projetado para determinar se índices inteiros do mercado de ações estão sobrevalorizados. Diferente das tradicionais razões P/E, que se baseiam nos lucros dos últimos quatro trimestres, a razão CAPE se baseia em lucros ajustados pela inflação dos últimos dez anos.

O S&P 500 registrou uma razão CAPE de 39,7 em junho. Excluindo os últimos meses, trata-se do maior nível desde o crash das empresas de tecnologia no fim dos anos 1990 (dot-com) em setembro de 2000. Na prática, houve apenas 29 ocorrências em que a razão CAPE mensal do S&P 500 ficou acima de 39 desde que o índice foi criado em 1957, ou seja, o mercado de ações esteve tão caro menos de 4% do tempo.

À luz do que veio depois, razões CAPE acima de 39 geralmente funcionam como um sinal de alerta para investidores. O gráfico abaixo lista os retornos melhores, piores e médios do S&P 500 em diferentes períodos após leituras de CAPE acima de 39.

| Período | Melhor retorno do S&P 500 | Pior retorno do S&P 500 | Retorno médio do S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 ano | 16% | (28%) | (4%) | | 2 anos | 8% | (43%) | (20%) | | 3 anos | (10%) | (43%) | (30%) |

Fonte dos dados: Robert Shiller. O gráfico acima mostra o retorno médio do S&P 500 nos períodos de um, dois e três anos seguintes a uma leitura mensal de CAPE acima de 39.

Como mostrado acima, após uma leitura mensal de CAPE acima de 39, o S&P recuou em média 4% no ano seguinte, 20% nos dois anos seguintes e 30% nos três anos seguintes. Em outras palavras, a história sugere que o S&P 500 pode cair de forma acentuada nos próximos anos, e o índice ainda pode estar bem abaixo até julho de 2029.

O gráfico acima inclui outro dado interessante. O S&P 500 nunca entregou um retorno positivo de três anos após uma razão CAPE mensal acima de 39. Mesmo no cenário mais favorável, o índice caiu 10% nessas circunstâncias. Em outras palavras, a história sugere que o S&P 500 provavelmente perderá valor entre hoje e julho de 2029.

É claro que desempenhos passados nunca são garantia de retornos futuros. A razão CAPE olha apenas para trás, então não leva em conta a possibilidade de que os lucros cresçam mais rapidamente no futuro, à medida que a inteligência artificial destrave produtividade em diversos setores. Os investidores podem se sentir confortáveis em pagar múltiplos de valuation mais altos desde que a narrativa da IA permaneça intacta.

O conselho de Warren Buffett para investidores

No início dos anos 2000, juros baixos e critérios de concessão de crédito frouxos criaram uma bolha imobiliária que, depois de estourar, arrastou a economia para uma recessão devastadora. Até outubro de 2008, o S&P 500 estava em queda de mais de 40% e Wall Street se preparava para novas perdas enquanto o sistema bancário cedía sob o peso da crise financeira.

Naquele mesmo mês, Warren Buffett publicou um artigo editorial no The New York Times, no qual compartilhou este conselho famoso agora: "Uma regra simples dita minha compra: tenha medo quando os outros estiverem gananciosos, e seja ganancioso quando os outros estiverem com medo."

Na época, o medo havia se apoderado até dos investidores mais experientes, então Buffett pediu que os leitores fossem gananciosos. Mas o cenário é diferente hoje. Muitos investidores estão excessivamente eufóricos, apesar de valuations ricos. Uma dose saudável de medo é adequada no ambiente de mercado atual.

Isso não significa que os investidores devam evitar totalmente o mercado de ações. Em vez disso, eles devem seguir este conselho de Buffett: "Seu objetivo como investidor deve ser simplesmente comprar, a um preço racional, uma parcela de participação em um negócio fácil de entender, cujos lucros sejam praticamente certos de serem materialmente mais altos cinco, dez e vinte anos a partir de agora."