#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

O mercado de alta das memórias: por que estamos apenas na metade do ciclo

A Bernstein acabou de jogar um balde de água fria no setor de semicondutores.

O mercado de alta de memórias não está morrendo — está amadurecendo. De acordo com o relatório mensal mais recente deles, este ciclo vai continuar com pernas até 2027. Mas aqui está o detalhe: a fase de disparada explosiva dos preços? Fica para trás.

O 2T foi absolutamente insano. Os preços de DRAM dispararam 74% trimestre contra trimestre. A DRAM de servidores subiu mais de 60%, enquanto a DRAM móvel disparou quase 80%. A NAND contou uma história mais nuançada — os preços spot de wafers afrouxaram, mas os preços de contratos para armazenamento móvel e SSD ainda conseguiram um aumento de 60%.

O arrefecimento no 3T não é uma sentença de morte.

A Bernstein espera que o crescimento de DRAM esfrie para 13-18% no 3T conforme a demanda de eletrônicos ao consumidor enfraquece. Isso não é o ciclo chegando ao fim. É o ciclo se normalizando. A movimentação selvagem de preços nunca foi sustentável. O que vem a seguir é um crescimento mais estável e racional, impulsionado por algo muito mais durável do que compras em pânico: a infraestrutura de nuvem para IA.

O verdadeiro motor estrutural não é o seu ciclo de upgrade do iPhone ou uma atualização de laptop. São os hyperscalers. Amazon, Microsoft, Google, Meta — essas empresas estão fechando acordos de fornecimento de longo prazo que estendem a visibilidade profundamente até 2027. Elas não estão comprando no spot. Estão comprometendo capital para garantir fornecimento de memórias para cargas de trabalho de treinamento e inferência de IA, que só aceleram.

Este é um perfil de demanda fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores. As memórias tradicionais estavam ligadas às taxas de renovação do hardware do consumidor — voláteis, imprevisíveis, sazonais. A demanda de data centers de IA é mais pesada em capex, de múltiplos anos e estruturalmente em expansão.

Os vencedores e perdedores já estão se separando.

As avaliações da Bernstein contam a história. Samsung, SK Hynix, Micron e SanDisk têm perspectivas positivas. Kioxia? Cautelosa. A divergência faz sentido. Os líderes garantiram acordos de fornecimento de HBM (High Bandwidth Memory) com NVIDIA e AMD. Eles são integrados verticalmente. Controlam capacidade avançada de empacotamento.

SK Hynix é o destaque aqui. Eles ultrapassaram a Samsung na participação de mercado de DRAM no 1T 2025 — pela primeira vez — apenas com base na dominância de HBM. Quando você está entregando HBM3E para a NVIDIA em GPUs Blackwell, não precisa vencer o jogo da DRAM commodity.

O reset de 2027-2028 já está embutido no planejamento.

O dinheiro esperto sabe que este ciclo termina. Nova capacidade entra em linha. Contratos de longo prazo são cumpridos. A oferta alcança. A linha do tempo da Bernstein — preços normalizando gradualmente de H2 2027 até 2028 — não é pessimista. É realista.

Se você está operando ações de memórias, não está apostando em aumento de preços perpétuo. Está apostando na duração dos lucros. As empresas que fecharam em 2024-2025 acordos de fornecimento de HBM com margens altas vão continuar gerando caixa até 2027 mesmo com a queda dos preços spot. As margens futuras já estão contratadas.

Os players de DRAM e NAND commodity sem exposição a HBM? Estão surfiando a onda do spot enquanto dura. Quando quebrar, quebram com mais força.

Não é 2018. O motor de demanda não é o pico de smartphones. É a construção de infraestrutura de IA. Isso leva mais tempo, custa mais e cria relações mais “grudentas” com fornecedores. O ciclo de memórias evoluiu de um jogo de hardware do consumidor para um jogo de infraestrutura corporativa.

O mercado de alta continua. Mas o perfil mudou. Posicione-se de acordo com isso.