TL;DR
· Segundo relatos do mercado, o Citi vê um cenário de alta para o WFE global que pode chegar a US$ 250 bilhões em 2028.
· TSMC, Samsung e Intel respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025, e as orientações de resultados devem determinar espaço para elevação.
· O ganho para ações de equipamentos ainda depende da continuidade da demanda por IA, da implantação dos investimentos da Samsung e do avanço da terceirização (foundry) da Intel.

A TSMC, a Intel e a Samsung divulgam, ao longo do fim de meados de julho, os resultados do 2T. As ações de equipamentos para semicondutores também chegam a uma nova rodada de teste para a expectativa de capex. De acordo com relatos do mercado, antes da temporada de resultados o Citi manteve a visão otimista sobre gastos de equipamentos para fabs (fábricas de semicondutores) e acredita que a demanda por IA/HPC está impulsionando investimentos em processos avançados, armazenamento e foundry. Para os investidores, WFE são gastos com equipamentos de fábrica de wafers, cobrindo compras de equipamentos essenciais como litografia, gravação, deposição e testes, afetando diretamente pedidos e receitas de empresas de equipamentos como Applied Materials, Lam Research, Teradyne e outras.

O foco do ciclo de equipamentos sai de 2026 e vai para os próximos dois anos

As ações de equipamentos para semicondutores subiram na fase anterior, impulsionadas principalmente pelas expectativas de investimento trazidas por servidores de IA, empacotamento avançado, HBM e processos lógicos avançados. Agora, o mercado começa a perguntar se o capex poderá ser revisado para cima a partir de 2026, estendendo a expansão em volume para 2027 e 2028.

Segundo relatos do mercado, o cenário de alta do Citi para o WFE é de cerca de US$ 145 bilhões em 2026, cerca de US$ 200 bilhões em 2027 e cerca de US$ 250 bilhões em 2028. O relatório também mostra que, somadas, TSMC, Samsung e Intel respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025. Se as três empresas mantiverem ou elevarem os capex de médio e longo prazo, haverá espaço para novo impulso no ciclo de equipamentos.

Os próximos resultados devem trazer pistas mais diretas. A TSMC divulgará resultados em 16 de julho; a Intel reportará após o fechamento do pregão em 23 de julho. A Samsung já publicou em 7 de julho sua orientação de resultados do 2T e realizará uma teleconferência de resultados em 30 de julho às 10:00 KST. O mercado não vai observar apenas receitas e lucros do trimestre, mas também orientações de capex, demanda por processos avançados, ritmo dos investimentos em armazenamento e a postura da administração sobre a demanda por IA nos próximos três anos.

A cadeia de transmissão para empresas de equipamentos é relativamente clara. Se as fabs elevarem o capex, as encomendas e os envios das empresas de equipamentos serão beneficiados em primeiro lugar. Se a demanda seguir apertada, os fabricantes de equipamentos ainda terão oportunidade de sustentar margens brutas por meio de melhorias no portfólio de produtos e aumento do uso da capacidade. As empresas relacionadas a equipamentos citadas no relatório do Citi incluem Applied Materials, Lam Research, Teradyne e AEIS, mas a elasticidade dessas ações ainda precisa voltar ao ritmo de compras dos clientes.

A TSMC é a âncora mais forte, com 2027 claramente acima do consenso

A TSMC continua sendo a entidade mais crítica neste ciclo de capex de IA. Na teleconferência de resultados de abril, a TSMC confirmou uma orientação de capex para 2026 de US$ 52 bilhões a US$ 56 bilhões e disse que os gastos estão tendendo para o topo da faixa. O mercado espera que a empresa provavelmente mantenha a orientação de 2026 no próximo relatório e continue enfatizando a demanda por processos avançados e empacotamento avançado.

O ponto de maior atenção está nos dois anos seguintes. O modelo do Citi mostra que o capex da TSMC seria de US$ 75 bilhões em 2027 e US$ 80 bilhões em 2028, com crescimento ano a ano de 36% e 7%, respectivamente. Essa premissa está acima do consenso do mercado, principalmente a diferença em 2027.

A base para essa avaliação é que a demanda por IA/HPC continua puxando ampliações em processos avançados. A TSMC atende à demanda por chips de IA de Nvidia, AMD, Broadcom e outras, e também se beneficia do empacotamento avançado, CoWoS e da migração para processos ainda mais sofisticados. Enquanto os pedidos de chips de IA mantiverem força, a TSMC terá motivação para continuar comprando mais equipamentos do front-end e do back-end.

Mas capex elevado não significa que o ciclo de equipamentos já esteja garantido. Se 2027 e 2028 conseguirão atingir o modelo otimista depende de continuidade dos pedidos de IA, do ritmo de chips desenvolvidos internamente pelos clientes, do alívio de gargalos no empacotamento avançado e de os prazos de entrega dos equipamentos conseguirem acompanhar.

Samsung e Intel trazem incremento, mas também incerteza

Se a TSMC fornecer a base do ciclo de equipamentos, a Samsung e a Intel determinam o espaço de alta.

A Samsung, na teleconferência de abril, disse que a demanda por IA impulsionará um crescimento acentuado do capex ano a ano. O modelo do Citi mostra que o capex de semicondutores da Samsung em 2026 a 2028 ainda teria taxas de crescimento elevadas. Há duas linhas aqui: a demanda por HBM e DRAM de alta gama puxa investimentos em armazenamento; já os negócios de lógica avançada e foundry determinam se a Samsung conseguirá continuar perseguindo a TSMC em processos ainda mais avançados.

O plano de investimentos de longo prazo da Samsung também amplia a imaginação de demanda por equipamentos. Há diferenças de critérios em fontes públicas. Comunicado da Samsung e reportagens da mídia abordam, de formas distintas, investimentos do grupo no mercado doméstico, planos futuros de negócios da Samsung Electronics e investimentos do cluster de semicondutores, entre outras faixas. Uma forma mais segura de colocar é que, nos próximos dez anos ou mais, a escala de investimentos da Coreia relacionados a semicondutores pela Samsung fique em cerca de 2,000 trilhão de won sul-coreano ou mais. Esse plano de longo prazo atravessa vários anos; quanto disso pode se converter em compras de equipamentos no curto prazo ainda dependerá de construção de unidades específicas, entrada de equipamentos e ritmo de liberação de capacidade.

O caso da Intel é ainda mais complexo. Em sua teleconferência do 1T, a empresa ajustou a orientação de capex para 2026, que antes era de “equilíbrio a queda”, para “equilíbrio”, e disse que gastos relacionados a ferramentas e equipamentos devem crescer cerca de 25% ano a ano. No modelo do Citi, o capex da Intel em 2027 e 2028 ainda parte de premissas de alta, com maior elasticidade em 2028.

Se a Intel conseguirá entregar esse incremento depende do negócio de foundry. A validação do processo 18A, as decisões de clientes sobre o 14A e a cooperação potencial com grandes clientes vão impactar a intensidade dos investimentos subsequentes. Se o avanço de clientes em processos avançados ficar abaixo do esperado, será difícil liberar o capex conforme um cenário otimista. Se houver progresso substancial na transição do foundry, a Intel se tornará uma fonte importante de incremento para o WFE seguir subindo globalmente.

A Micron valida a demanda por armazenamento, mas não substitui a orientação dos três gigantes

Os capex das fábricas de memória também oferecem validação ao ciclo de equipamentos. A Micron elevou sua orientação de capex para o FY2026 para cerca de US$ 27 bilhões. A empresa também afirmou que o nível de capex do 1T do FY2027 deve ficar acima do nível do FY4Q26 em aproximadamente US$ 10 bilhões. Se esse patamar continuar, o capex total do FY2027 pode ultrapassar US$ 40 bilhões.

Isso indica que a demanda por HBM, DRAM de alta gama e armazenamento impulsionada por servidores de IA não é apenas uma história do lado de processos lógicos. Expansões de armazenamento também aumentam compras de equipamentos, especialmente beneficiando etapas ligadas a deposição, gravação, testes e empacotamento. Segundo relatos, o plano de investimentos de longo prazo da Micron nos EUA também foi elevado para mais de US$ 250 bilhões, com horizonte se estendendo até por volta de 2035.

No entanto, a Micron é mais uma prova lateral de demanda de armazenamento e não pode substituir a orientação da TSMC, Samsung e Intel. As três empresas somadas respondem por cerca de 55% dos gastos globais com WFE em 2025; quem realmente define o “quão alto” será o ciclo de equipamentos ainda são as sinalizações delas sobre capex de 2026 a 2028 nos próximos poucos trimestres.

A premissa de US$ 250 bilhões trava após 2027

A maior divergência desta prévia de temporada de resultados está no fato de o Citi usar premissas para 2027 e 2028 claramente mais otimistas do que o mercado. Entender a revisão para cima de 2026 é relativamente fácil: a demanda por IA já está refletida em pedidos e expansões. A partir de 2027, para continuar elevando significativamente o capex, é preciso que mais condições sejam atendidas ao mesmo tempo.

A demanda por IA/HPC precisa continuar forte, e não pode ser apenas uma compra concentrada de curto prazo por parte de empresas de nuvem. A expansão de processos avançados e empacotamento avançado da TSMC precisa continuar a obter sustentação via pedidos dos clientes. O grande plano de investimentos de longo prazo da Samsung precisa se transformar em despesas concretas com equipamentos, e não ficar apenas em construção de fábricas e planejamento de longo prazo. O foundry da Intel também deve provar que os nós 18A e 14A têm base suficiente de clientes e perspectiva de produção em massa.

O ritmo de entrega de equipamentos, o ambiente macroeconômico e a volatilidade do ciclo de semicondutores também afetam os gastos reais. Planos de capex podem ser ajustados para cima, mas também podem ser adiados por mudanças na demanda dos clientes, queda na utilização de capacidade ou pressão de financiamento.

A história das ações de equipamentos continua girando em torno das três grandes fabs. Se os resultados seguirem liberando sinais fortes de capex, o cenário de alta do WFE global ganhará mais sustentação. Se a administração mudar para cautela ao comentar 2027 e 2028, a expectativa do mercado para despesas de equipamentos de US$ 250 bilhões será reduzida. O ponto em disputa agora não é se há capex de IA, mas se essa expansão consegue passar por 2026.

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