Em 3 de julho, o diretor de pesquisa da Galaxy, Alex Thorn, afirmou que os ajustes de gestão de capital anunciados pela Strategy na segunda-feira representam um ponto de virada significativo. Nas semanas anteriores, o sistema de “crédito digital” de ações preferenciais preferido pela Strategy sofreu pressão, com a ação preferencial STRC caindo abaixo de seu valor nominal de US$ 100 e atingindo uma mínima histórica de US$ 71,25 em 26 de junho, levando o mercado a questionar como a empresa pagaria os dividendos cada vez mais altos das ações preferenciais. Depois disso, a Strategy anunciou uma nova estrutura de capital para crédito digital, que inclui uma política de reserva em dólar aprovada pelo conselho, uma política revisada de dividendos da STRC, uma autorização de recompra de US$ 1 bilhão em títulos preferenciais, uma autorização de recompra de US$ 1 bilhão em ações ordinárias da MSTR e um plano de monetização da BTC. Além disso, o conselho elevou a taxa anual de dividendos da STRC de 11,5% para 12%, aplicável a dividendos semestrais para datas-base em ou após 1º de julho. Após o anúncio, a MSTR subiu 12,6% para cerca de US$ 92,70, enquanto a STRC aumentou 12,2% para aproximadamente US$ 83,70. Thorn acredita que a abordagem da Strategy é sábia, mas pode não resolver permanentemente os problemas estruturais. A empresa ainda tem um grande sistema de ações preferenciais e obrigações de pagamento em andamento, e enfrentará vencimentos de dívida conversível de US$ 6,7 bilhões em 2027 e 2028. A preocupação real do mercado não é a falta de ativos da Strategy, mas se ela tem liquidez em dólar suficiente para pagar dividendos sem prejudicar os detentores de BTC, os acionistas ordinários da MSTR ou os detentores de ações preferenciais. Ao levantar mais de US$ 1 bilhão em caixa por meio de vendas de ações ordinárias, estabelecer uma política mínima de reserva de caixa para 12 meses e aumentar sua cobertura de caixa atual para cerca de 17 meses, a Strategy comprou tempo. O aspecto mais controverso é o plano de monetização da BTC, que parece indicar que a Strategy pode vender BTC de tempos em tempos. Thorn não quer ver a Strategy vender Bitcoin, já que a identidade da empresa e o prêmio da MSTR são construídos sobre sua narrativa como ferramenta de exposição de longo prazo ao BTC, e vender BTC enfraqueceria essa história. No entanto, ele também acredita que, se vender uma pequena quantidade de BTC puder evitar um espiral desordenado na estrutura de capital, proteger as ações preferenciais e esperar um ambiente de mercado melhor, esse caminho pode ser justificado. A Strategy deve explorar como gerar renda a partir de seus ativos de BTC sem vender diretamente spot BTC, incluindo empréstimos conservadores de uma pequena quantidade de BTC isolada ou o uso de estratégias com opções para obter retornos de volatilidade.

BTC-0,35%

STRC2,03%

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As questões estruturais da Strategy ainda não foram resolvidas; a empresa deve explorar a geração de renda a partir de suas participações em Bitcoin

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