Bernstein prevê o mercado em alta de memória até 2027: a demanda por IA continua a remodelar a indústria de semicondutores

Visão geral do mercado
O ciclo global de semicondutores de memória pode estar longe de terminar.
De acordo com um relatório de pesquisa marcante da Bernstein, o atual mercado em alta de memória deve continuar até 2027, sustentado por um desequilíbrio incomparável entre oferta e demanda impulsionado pelo avanço dos investimentos em infraestrutura de inteligência artificial.
Em vez de tratar o ciclo atual como uma recuperação temporária, a Bernstein argumenta que a demanda estrutural por IA está criando um cenário fundamentalmente diferente dos upcycles anteriores de semicondutores.
A infraestrutura de IA está mudando a demanda por memória
O principal motor das perspectivas da Bernstein é a rápida expansão da infraestrutura de computação de IA.
Um único rack Nvidia Vera Rubin NVL72, que está sendo implantado por grandes provedores de nuvem hyperscale, incluindo Microsoft, Google e Amazon, contém aproximadamente 20,7 terabytes de memória HBM4, além de 54 terabytes de memória LPDDR5X.
A preços atuais do mercado, os componentes de memória para um rack já superam US$ 2 milhões.
Com base nas projeções de preços da Bernstein para 2027, esse custo poderia quase dobrar, representando um aumento estimado de 435% no custo de memória por rack em uma única geração de produto.
Os preços de memória continuam subindo
As tendências recentes de preços continuam sustentando a visão otimista da Bernstein.
O acompanhamento da empresa no 2T 2026 indica que os preços de contratos de DRAM e NAND aumentaram mais do que o esperado anteriormente.
A demanda por SSDs corporativos e o consumo mais forte de NAND em celulares devem elevar os preços de contratos de NAND em aproximadamente 65–70% trimestre a trimestre.
Enquanto isso, a demanda sustentada por DRAM de servidores e armazenamento corporativo continua mantendo a oferta restrita em várias categorias de produtos.
A precificação de HBM entra em uma nova fase
Um dos desenvolvimentos mais relevantes do setor envolve a High-Bandwidth Memory (HBM).
Como os preços de HBM historicamente são negociados por meio de contratos anuais, eles têm permanecido relativamente estáveis, enquanto os preços de DRAM convencional aumentaram aproximadamente 4,5 vezes desde o 3T 2025.
Como resultado, hoje os fabricantes de semicondutores geram cerca de duas vezes a receita e quase três vezes o lucro bruto provenientes de capacidade de wafer alocada para DRAM padrão em comparação com a produção de HBM.
Tanto a Samsung quanto a Micron confirmaram, durante suas calls de resultados do 1T 2026, que a DRAM não-HBM se tornou mais rentável do que a HBM, com a diferença de rentabilidade continuando a se ampliar.
A Bernstein espera aumentos significativos nos preços de HBM
Para recuperar a rentabilidade, a Bernstein espera ajustes substanciais de preços.
A empresa prevê que os preços médios de HBM poderiam subir entre 2 e 2,5 vezes ao longo de 2027.
Mesmo após esses aumentos, a rentabilidade de HBM deve continuar abaixo da DRAM tradicional, embora a diferença deva diminuir consideravelmente.
A SK Hynix também indicou que pretende seguir uma estratégia de alocação ideal entre HBM e DRAM convencional, em vez de simplesmente maximizar a receita de curto prazo, equilibrando rentabilidade com a expansão de longo prazo da infraestrutura de IA.
Perspectiva financeira para líderes de memória
As projeções financeiras de longo prazo da Bernstein também chamam atenção.
A empresa prevê níveis excepcionalmente fortes de Retorno sobre o Patrimônio (ROE) em 2027 entre os principais fabricantes da indústria:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
A geração de caixa também deve acelerar rapidamente, com a Bernstein estimando que os saldos de caixa poderiam representar aproximadamente 70–80% do valor contábil nessas empresas até 2027.
Diante dessas projeções, a firma de pesquisa acredita que modelos tradicionais de valuation preço sobre valor contábil estão ficando menos úteis e passa a favorecer, cada vez mais, métricas prospectivas de preço sobre lucro.
Expectativas maiores de ganhos
A Bernstein elevou as metas de preço para todos os três principais fabricantes de memória.
O lucro por ação (LPA) projetado para 2027 permanece bem acima das expectativas atuais do mercado:
- Samsung: 26% acima do consenso
- SK Hynix: 32% acima do consenso
- Micron: 38% acima do consenso
À medida que as negociações anuais de preços de HBM forem se encerrando nos próximos meses, a Bernstein espera que as estimativas mais amplas do consenso dos analistas subam, potencialmente oferecendo suporte adicional às avaliações de semicondutores.
Custos crescentes para infraestrutura de IA
O relatório também destaca o aumento do peso financeiro sobre os provedores de nuvem hyperscale.
A Bernstein estima que os investimentos (capex) de data centers podem precisar subir em aproximadamente 30% apenas para absorver os custos mais altos de memória.
Para preservar sua margem bruta alvo de 75%, espera-se que a Nvidia repasse uma parcela significativa dos custos crescentes de HBM aos provedores de infraestrutura de nuvem, elevando ainda mais o custo total das implantações de IA.
Visão final
A análise da Bernstein sugere que o ciclo atual de memória representa mais do que uma recuperação tradicional de semicondutores.
Em vez disso, a infraestrutura de inteligência artificial está gerando uma demanda estrutural sustentada que a capacidade de fabricação existente não consegue atender rapidamente.
Se essas projeções se confirmarem, o mercado em alta de memória pode continuar sendo um dos temas de investimento de longo prazo mais fortes até 2027, com força contínua nos preços, expansão da rentabilidade e aumento dos gastos com infraestrutura de IA sustentando a próxima fase de crescimento do setor.
#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
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