Mais de 350 produtos de caixa; no primeiro semestre, a média de retorno anualizado de 7 dias ficou abaixo de 1%

Em 2026 no primeiro semestre, o banco central manteve uma postura levemente expansionista. Nesse período, a DR007 (taxa de recompra reversa de 7 dias com garantia por instituições depositárias interbancárias — taxa de recompra reversa de 7 dias com penhor de instituições depositárias interbancárias) oscilou de forma estreita em torno da taxa de política monetária de 1,4%. Já o rendimento dos títulos do Tesouro de 1 ano caiu do patamar de cerca de 1,3% no início do ano para a mínima de cerca de 1,10%. A taxa de CDB interbancário de 1 ano com classificação AAA também caiu abaixo do patamar de 1,45%.

O cenário de juros baixos no mercado monetário suprimiu diretamente o espaço de alta dos produtos de gestão de caixa. No primeiro semestre, mais de 350 produtos tiveram a média do rendimento anualizado de 7 dias (nos últimos seis meses) abaixo de 1%.

Perspectiva cautelosa adiante, com estreitamento dos cupons dos ativos subjacentes

Os juros elevados de 2,5%—3% já viraram um passado glorioso, e o “centro” de rendimentos dos produtos de gestão de caixa em yuan segue em queda. Os dados do Ncf (Nájinhua?) “Nai Cai” mostram que, até 30 de junho, as empresas de gestão de patrimônio (asset management) tinham 7.941 produtos de gestão de caixa em yuan em funcionamento (incluindo diferentes classes).

Do ponto de vista da estrutura de rendimentos, o mercado mostra uma divisão “em forma de pirâmide”: 26 produtos tiveram a média do rendimento anualizado de 7 dias no primeiro semestre acima de 2%; mais de metade dos produtos concentrou o rendimento médio anualizado entre 1%—1,3%; a quantidade de produtos com rendimento médio anualizado entre 1%—1,1% e entre 1,3%—1,4% foi de 10% cada, e outros mais de 350 produtos tiveram a média do rendimento anualizado abaixo de 1%.

Sob influência do ambiente macroeconômico, os cupons ou juros dos ativos subjacentes dos produtos de caixa (como CDB interbancário, títulos de curto prazo e operações de recompra com compra a termo etc.) se estreitaram de forma abrangente. Para o futuro, se as taxas do mercado caírem ainda mais, os rendimentos dos produtos de gestão de caixa poderão continuar recuando.

Desempenho fraco na ponta com diferença superior a 30 BP; desempenho das instituições se diferencia

Em termos de desempenho por instituições, para as empresas de asset management de bancos (25 bancos), a média dos rendimentos anualizados de 7 dias dos produtos de caixa em yuan no primeiro semestre em geral ficou entre 1,2%—1,5%. A Suiyin Wealth (“苏银理财”) ficou em primeiro lugar, com média de rendimento anualizado de 7 dias de 1,477%. A Shangyin Wealth (“上银理财”) e a Yux Nosh (“渝农商理财”) vieram logo depois, com média de rendimento anualizado ultrapassando 1,4%.

Vale observar que parte das instituições tem rendimento médio bem mais baixo e, por isso, aparece relativamente mais atrás no ranking. Por exemplo, a média dos rendimentos anualizados de 7 dias dos produtos de caixa em yuan da CMB Wealth (“招银理财”) foi de 1,136%, o que representa uma diferença de mais de 30 pontos-base em relação à instituição com melhor desempenho. Ainda assim, o número de produtos de caixa em yuan dessa instituição chega a 1.065, e a grande base amplia a fraqueza da estrutura de rendimentos: 94 produtos tiveram rendimento abaixo de 1%, e 761 ficaram apertados na faixa baixa de 1%—1,2%.

Dois produtos de caixa tiveram média de rendimento anualizado de 7 dias acima de 2%

A Suiyin Wealth, com “启源货币13号B”, teve um desempenho forte em gerenciamento de caixa no primeiro semestre, liderando entre os produtos do segmento: no primeiro semestre, o rendimento anualizado de 7 dias foi de 2,302%, e a “renda por 10 mil” (万份收益) permaneceu por longo tempo acima de 0,6 yuan.

Pela estrutura de carteira do primeiro trimestre, o produto tem forte atributo defensivo: caixa e depósitos bancários respondem por mais de 50%, complementados por uma pequena parcela de CDB interbancário e títulos de dívida com prazos curtos para reforçar o rendimento. No primeiro trimestre, a classe B registrou rendimento anualizado de 7 dias de 2,29%, confirmando a capacidade de a gestão capturar com precisão os picos de taxa no cenário de “juros longos/curva inclinada (牛陡)” no mercado de títulos, além de utilizar de forma flexível estratégias de reforço com fundos de moeda para buscar rendimentos em ciclos (resgates por ondas).

Para o segundo trimestre, a gestora estima que a política monetária manterá um tom estável e levemente expansionista; na estratégia, pretende continuar focando em ativos de liquidez de alto nível e fazer alocações oportunistas.

Além disso, outros produtos com rendimento anualizado de 7 dias acima de 2% no primeiro semestre incluem o “易精灵17号现金管理类理财产品W2025917期A” da Shangyin Wealth (“上银理财”).

Chama atenção que, após “penetrar” (analisar por trás das camadas) da carteira do produto, a composição mostra que seus ativos do tipo direitos creditórios somam mais de 80% do total, constituindo a principal fonte de rendimento.

Durante o primeiro trimestre, a gestora realizou a realização de lucros por meio de negociação em momentos oportunos e ajustou adequadamente a duration para controlar o risco de desvio. Para o segundo trimestre, a gestora pretende manter a estratégia de operações com alavancagem e uma alocação em formato “dumbbell” (alavanca de um lado e outra ponta com perfil de prazo).

Pela observação do nível de estratégia, as duas gestoras concordam em “a taxa de acerto no mercado de títulos é limitada”, o que se alinha ao pano de fundo macro atual de “liquidez abundante, mas expectativa de cortes de juros arrefecendo”.

Explicação dos dados: o escopo de estatísticas inclui os produtos de gestão de caixa pública em yuan emitidos pelas empresas de asset management; a data-limite de estatística é 30 de junho de 2026; o intervalo estatístico é o de últimos seis meses.

【Autor: Hu Hexin】　(Editado por: Wenjing)

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