Em 3 de julho, o JPMorgan divulgou um relatório intitulado “Capital Flows and Liquidity: Demand for AI Rotation”, indicando que, desde setembro do ano passado, as ações de semicondutores — especificamente fabricantes de chips de IA e de armazenamento — têm superado de forma consistente e quase estável os grandes provedores de serviços em nuvem. No entanto, essa diferença de desempenho parece um tanto insustentável no longo prazo. O relatório sugere que, como o trading de semicondutores faz essencialmente parte de um cenário mais amplo de trading de IA, a divergência atual eleva as preocupações do mercado quanto à sustentabilidade. O JPMorgan afirmou que essa lacuna pode diminuir de duas maneiras. O cenário otimista é que, à medida que grandes provedores de serviços em nuvem, fornecedores de modelos de IA e usuários melhorem na comercialização, na receita e na lucratividade, seu desempenho comece a se recuperar, ganhando uma parcela maior do valor total da IA. O cenário pessimista, porém, é que, se os semicondutores continuarem a superar em desempenho em detrimento dos grandes provedores de serviços em nuvem, dos fornecedores de modelos de IA ou dos usuários finais, isso possa reduzir a disposição desses agentes de investir em despesas de capital (capex), criando, por fim, resistência à demanda por produtos de semicondutores. O relatório observa que a visão interna do JPMorgan tende ao cenário otimista, mas as expectativas de consenso entre analistas indicam que a taxa de crescimento das despesas de capital para grandes provedores de serviços em nuvem desacelerará significativamente a partir do próximo ano, o que se alinha mais ao cenário pessimista. O relatório prevê que a taxa de crescimento do capex para grandes provedores de serviços em nuvem atingirá 100% em 2026, mas pode cair para 22% em 2027 e declinar ainda mais para 7% em 2028. Se essa trajetória de desaceleração for validada, o trading de semicondutores pode enfrentar uma pressão significativa, levando a correções mais pronunciadas e sustentadas no trading de IA nos mercados de ações e de dívida. O JPMorgan também afirmou que o futuro dos preços do poder de computação de IA será crucial para os grandes provedores de serviços em nuvem comercializarem seus investimentos de capital em IA. Quanto maiores os preços do poder de computação, mais capazes os provedores de serviços em nuvem serão para manter ou aumentar suas margens de lucro. Além disso, o relatório prevê que o ritmo de criação de dinheiro nos EUA deve subir de US$ 1,6 bilhão em 2025 para US$ 1,8 bilhão em 2026, o que continuará sustentando os ativos financeiros dos EUA, especialmente as ações dos EUA.

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JPMorgan: Ações de semicondutores podem ter dificuldade para superar provedores de nuvem, e o trading de IA pode ver uma rotação setorial

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