Compra líquida diária de 2,6 bilhões de iuanes! ETF em Hong Kong mostra um sinal-chave de virada no fluxo de capital

作者: Yan Jun （título original: ETFs de Hong Kong mostram um sinal crucial de mudança no fluxo de capital! Gestor: esta categoria está avaliada mais barata do que a maior parte dos períodos dos últimos cinco anos）

O setor de internet das bolsas de Hong Kong voltou com força ontem, varrendo o clima negativo que pairava sobre as bolsas de Hong Kong ao longo do ano.

Em 8 de julho, vários ETFs de internet de Hong Kong registraram alta diária superior a 6%. Antes disso, os investidores “aguentaram” um recuo intranual de mais de 30%. Somente em junho, o setor de internet via Stock Connect (Hong Kong) caiu mais de 13%. Um gestor de fundos comentou: a avaliação dessa categoria já está abaixo da maior parte dos períodos dos últimos cinco anos.

Apesar de, desde o início do ano, o índice Hang Seng Tech ter dado alguns impulsos de curta duração, os fluxos de capital não apresentaram sinal claro. E desta vez, com a forte alta, o dinheiro claramente migrou para a internet de Hong Kong. No decorrer do pregão de 8 de julho, os dados mostraram que o ETF Fuxing Hong Kong Stock Connect Internet (富国港股通互联网ETF) teve 655 ordens de subscrição no dia, com valor total de R$ 2,657 bilhões, revertendo o estado de resgates líquidos desde o fim de fevereiro. Naquela noite, os dados do iFinD mostraram que o tamanho total do ETF aumentou R$ 3,851 bilhões, ocupando o 1º lugar no mercado inteiro entre ETFs.

A mudança evidente do fluxo de capital faz o mercado esperar o desempenho das bolsas de Hong Kong daqui para frente: será que isso puxa a alta generalizada (broad market) das bolsas de Hong Kong, ou direciona para aplicações de IA, como a internet?

Dados de ETFs revelam mudança de fluxo para o setor de internet de Hong Kong

A internet de Hong Kong finalmente recebeu um importante sinal de mudança de fluxo de capital.

Em 8 de julho, durante o pregão, um investidor atento percebeu sinais de subscrição líquida no ETF Fuxing Hong Kong Stock Connect Internet. Até o fechamento, o ETF teve 655 ordens de subscrição, com valor total de R$ 2,657 bilhões; apenas 3 ordens de resgate, com valor total de R$ 3 milhões; a subscrição líquida em bolsa ficou em cerca de R$ 2,654 bilhões.

Ao esticar o horizonte, olhando para os últimos 60 dias, 20 dias, 10 dias e 5 dias, o ETF apresentou fluxos líquidos de saída; nos últimos 60 dias, a saída líquida superou R$ 18,2 bilhões, e a taxa de saída líquida chegou a quase 29%.

Na noite de 8 de julho, após a atualização do tamanho dos ETFs, os dados mostraram que o tamanho do ETF Fuxing Hong Kong Stock Connect Internet aumentou R$ 3,851 bilhões, liderando todos os ETFs do mercado.

Em comparação com o índice Hang Seng Tech, de perfil mais amplo (wide base), a forma de composição do índice Hong Kong Stock Connect Internet torna-o naturalmente com “maior teor de internet”. Depois de excluir componentes de hardware e de setores tradicionais, o atributo de “soft tech” fica mais destacado, sendo uma bússola mais representativa para observar o ecossistema de internet nas bolsas de Hong Kong.

Desde o início do ano, as bolsas de Hong Kong foram atingidas por compressão severa de avaliação. Essa compressão não foi causada por deterioração dos fundamentos. A expectativa de aperto da liquidez no exterior, o ritmo lento de recuperação de crédito do lado dos residentes domésticos e o fato de o setor de hardware de IA na Ações A estar extremamente lotado sugou grande parte da liquidez do mercado. Como um dos ativos mais sensíveis à liquidez, a internet de Hong Kong foi duramente pressionada nesta “chuva de sucção” (虹吸). O tamanho desse ETF de internet de Hong Kong, da Fuxing Fund, chegou a cair de R$ 90 bilhões para R$ 32,7 bilhões.

A Enfoque (易方达基金) forneceu um conjunto de dados bem interessante: até o primeiro semestre deste ano, no mercado inteiro, 193 ETFs de ações de Hong Kong tiveram tamanho agregado de R$ 50,55 bilhões, com saída líquida de R$ 4,29 bilhões. Por meio da análise estrutural, o dinheiro não “fugiu”, ele “mudou”.

De forma detalhada, 14 ETFs da trilha Hang Seng Tech tiveram entrada líquida agregada de R$ 28,818 bilhões; 14 ETFs da trilha de inovação farmacêutica de Hong Kong tiveram entrada líquida agregada de R$ 13,333 bilhões; 9 ETFs da trilha de tecnologia da informação de Hong Kong tiveram entrada líquida agregada de R$ 0,768 bilhão. Somadas, as três trilhas tiveram entrada líquida superior a R$ 4,29 bilhões.

Em contrapartida, 27 ETFs do tema de dividendos (redes de juros) de Hong Kong tiveram saída líquida de R$ 20,407 bilhões; 16 ETFs do tema de internet de Hong Kong tiveram saída líquida de R$ 14,948 bilhões; e apenas 2 ETFs de temas de ações de Hong Kong (securities) e de não-bancos (non-bank financials) tiveram saída líquida de R$ 16,396 bilhões. Somando essas três trilhas, a saída líquida dos ETFs superou R$ 51,7 bilhões.

“Grandes volumes de capital estão migrando de ativos defensivos para ativos ofensivos.” A conclusão fornecida pela Enfoque foi que as bolsas de Hong Kong, no lado de capital, estão passando de uma narrativa única anterior de “internet e tecnologia” para uma transformação multipolar de “inovação farmacêutica + hard tech”.

Desta vez, quando o capital dos ETFs voltou novamente para a internet de Hong Kong, os medicamentos inovadores de Hong Kong, que foram os primeiros a reagir, mostram algum indício de realização de lucros. Se o capital vai alternar novamente para outros segmentos, vale a pena acompanhar.

Em julho, mercado de Hong Kong ganha vários pontos de inflexão-chave

Na visão de companhias de fundos, no ciclo atual de repique, o início de julho foi um ponto de inflexão fundamental.

O gestor do ETF de internet via Stock Connect (Hong Kong) da Southern Fund (南方基金), Wang Xin (王鑫), disse que, desde que entrou em julho, os fatores que antes pressionavam a internet de Hong Kong foram sendo revertidos um a um.

Primeiro, a desorganização do trade lotado (拥挤交易). Em 1º de julho, a notícia de que gigantes do exterior venderam capacidade ociosa de computação de IA gerou pânico global em semicondutores. O índice de semicondutores de Filadélfia caiu 11% no acumulado de dois dias; a SK hynix recuou 14,57% em um único dia; no mercado de Ações A, o setor de hardware de IA teve um recuo em efeito dominó, forçando os recursos a saírem de posições elevadas e começarem a procurar ativos de valor em níveis baixos.

Segundo, a catalisação de indústria se acumulou e se concretizou. Modelos líderes de grandes modelos domésticos lançaram uma nova geração de modelos com arquitetura MoE; a principal plataforma de pagamentos lançou oficialmente a plataforma aberta de IA, abrindo o acesso de agentes inteligentes para comerciantes; a subsidiária de IA de uma grande plataforma de vídeos curtos concluiu a primeira rodada de financiamento. Os sinais de que a IA está se espalhando da linha principal de investimento em hardware para a camada de aplicações ficaram cada vez mais densos. Os líderes de internet de Hong Kong, com vantagens combinadas de cenários, dados e ecossistema, são o principal veículo para a materialização da comercialização de IA; a lógica de valuation está mudando do valuation tradicional baseado em tráfego para uma reavaliação do valor de cenários de IA.

Terceiro, a volta de capital do Sul (Southbound funds) ficou clara e surgiram sinais de entrada. Os dados do Wind mostram que, até 8 de julho, nos 5 pregões de negociação, os Southbound funds compraram líquidos US$ 37.783 bilhões de dólares de Hong Kong, já acima dos US$ 27,111 bilhões de dólares de Hong Kong no mês inteiro de junho.

Várias companhias de fundos entrevistadas concordaram que, no curto prazo, as bolsas de Hong Kong podem iniciar uma rodada de recuperação.

Uma companhia de fundos disse ao repórter que o presidente do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou em 7 de julho, na conferência de renda fixa e moeda em Hong Kong e no fórum do Bond Connect, que o país continuará aumentando a proporção de reservas de câmbio estrangeiras na alocação de ativos em Hong Kong, injetando mais impulso para o desenvolvimento do mercado de capitais de Hong Kong.

Antes disso, Pan Gongsheng mencionou pela primeira vez, em 13 de janeiro de 2025, “aumentar significativamente a alocação de reservas de câmbio estrangeiras do país em Hong Kong”. O índice Hang Seng e o índice Hang Seng Tech tocaram no fundo de fase no mesmo dia e, em seguida, iniciaram um repique. Mais tarde, com o impulso da narrativa da indústria de IA provocada pelo DeepSeek, houve uma alta de 2 a 3 meses.

“Embora os recursos das reservas de câmbio estrangeiras não necessariamente apliquem diretamente no mercado acionário de Hong Kong, a tendência de aumento de alocação por parte de fundos soberanos deve melhorar o ambiente de liquidez, liberar sinais de endosso de políticas para o capital internacional e transmitir a intenção de estabilizar o mercado de capitais de Hong Kong. ” A companhia de fundos acima considerou que isso ajuda a aumentar a importância das bolsas de Hong Kong na alocação global de ativos, especialmente em períodos em que outros mercados passam por ajustes grandes; em certa medida, o mercado de Hong Kong consegue dispersar riscos.

É uma alta generalizada, ou o dinheiro direciona para o lado de aplicações de IA, representadas pela internet?

Esta rodada de repique é uma alta generalizada no mercado de Hong Kong ou o capital está direcionando para aplicações de IA, representadas pela internet? As companhias de fundos, em geral, tendem à segunda opção.

Wang Xin disse que, no geral, a lógica central do repique atual em Hong Kong é a “convergência tripla de correção após forte queda + catalisação de indústria + retorno do capital”, e não apenas impulsionada por emoções. Em termos de espaço, mesmo depois do repique de cerca de uma semana, a valuation dos setores ainda está em um intervalo historicamente muito baixo, com distância considerável do ponto central razoável. Em termos de ritmo, após altas consecutivas no curto prazo, pode haver consolidação técnica; mas no médio prazo, ainda há expectativa de continuidade da recuperação.

“Antes, o mercado normalmente via gigantes da internet de Hong Kong como ‘consumidores’ da IA, porque precisavam investir continuamente grandes volumes de capital para comprar capacidade computacional, o que pressionava a margem de lucro. Porém, à medida que os grandes modelos próprios amadurecem, o mercado percebeu que essas empresas também possuem vantagens de grandes modelos próprios, cenários de aplicação e enorme tráfego; o caminho de comercialização fica cada vez mais claro.” A Fuxing Fund analisou ainda mais as razões para estar otimista com o setor de internet de Hong Kong.

O gestor do CICC Prudential CSI Information Security (中信保诚中证信息安全), Huang Zhi (黄稚), apontou que, atualmente, a valuation do setor de software de computadores está em um intervalo abaixo do nível mediano dos últimos três anos; a proporção de participação dos fundos públicos na carteira está em patamar historicamente baixo; a transformação inteligente das empresas de software avança continuamente, e a participação da receita de valor agregado relacionada à IA tem potencial de aumentar de forma estável. No segundo semestre, vale observar duas linhas principais: primeiro, software de base de inovação tecnológica (信创) e software de TI financeira, que estão em valuation mais baixa e com pedidos continuando a se concretizar; segundo, trilhas de monetização de IA com caminho relativamente claro: escalonamento (AI调度), programação inteligente e softwares de agente setorial (行业Agent).

Sobre a continuidade do repique das bolsas de Hong Kong, Wang Xin sugeriu observar três variáveis centrais: primeiro, se os Southbound funds conseguem continuar retornando em vez de ser um pulso de curto prazo; segundo, se a catalisação da indústria de IA consegue continuar se concretizando, especialmente com a iteração subsequente dos grandes modelos e expansão de cenários de aplicação; terceiro, o impacto dos sinais do FOMC de julho no exterior sobre as expectativas de liquidez. Se as direções acima conseguirem formar uma ressonância positiva, o setor pode sair da recuperação pós-queda e caminhar para uma alta estrutural guiada por fundamentos.

(Editora: Xu Nannan)

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