As vendas de junho da Costco subiram 10,6%, mas a ação caiu 4%. Veja o que assustou os investidores.

A rede de atacado voltada a membros Costco Wholesale (COST +0,33%) divulgou as vendas do varejo do mês de junho após o fechamento do mercado de quarta-feira, e, à primeira vista, os números pareciam fortes. As vendas líquidas subiram 10,6% na comparação anual para cerca de US$ 29,2 bilhões nos cinco semanas encerrados em 5 de julho. As vendas comparáveis nos EUA, uma medida das vendas em armazéns abertos há pelo menos um ano, subiram 10,6%. E as vendas comparáveis habilitadas digitalmente dispararam quase 21%. A empresa também declarou seu dividendo trimestral regular de US$ 1,47 por ação.

Ainda assim, a ação caiu cerca de 4% até o momento desta publicação, recuando para cerca de US$ 913 e ficando aproximadamente 17% abaixo da máxima de 52 semanas.

Então por que os investidores venderiam um relatório que, à primeira vista, parece mais um sinal de crescimento constante pelo qual a Costco é conhecida?

Fonte da imagem: Getty Images.

Eis por que a ação da Costco caiu

A resposta está no que não aparece com tanta clareza. Retire os preços da gasolina e as taxas de câmbio, duas coisas que a Costco não controla de forma relevante e que podem valorizar ou prejudicar qualquer mês específico, e junho fica bem mais comum. Nessa base ajustada, as vendas comparáveis nos EUA subiram 7,6% na comparação anual, e as vendas comparáveis totais da empresa subiram 7%.

Grande parte da diferença entre os números ajustados e os divulgados veio de preços mais altos do combustível no período.

Sete por cento ainda é um número excelente. O problema é a trajetória. As vendas comparáveis ajustadas totais da empresa da Costco ficaram em 7,8% em abril e em 8% em maio; assim, os 7% de junho representam uma desaceleração, em vez de uma aceleração. Os EUA contaram a mesma história: as vendas comparáveis ajustadas lá ficaram em 7,6% em junho, abaixo dos 8,7% em maio.

Claro, o negócio não está perdendo fôlego. As vendas habilitadas digitalmente, ajustadas pelo câmbio, na verdade aceleraram para 21,5% em junho. E a adesão, o motor recorrente de alta margem por trás de tudo o que a Costco faz, continua renovando em taxas que a maioria dos varejistas só pode invejar. Nas primeiras 44 semanas do ano fiscal, as vendas comparáveis ajustadas estão em um patamar saudável de 6,7%.

Mas a Costco não é avaliada em uma curva normal do varejo. Ela é avaliada contra sua própria avaliação muito acima do normal.

Expandir

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

Variação de hoje

(0,33%) US$ 3,04

Preço atual

US$ 916,01

Principais dados

Valor de mercado

$405BMarket cap calculado usando apenas ações negociadas publicamente em circulação. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classes duais não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.Valor de mercado calculado usando apenas ações negociadas publicamente em circulação. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classes duais não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.

Faixa do dia

US$ 907,38 - US$ 916,73

Faixa de 52 semanas

US$ 844,06 - US$ 1096,50

Volume

70,7K

Média do volume

2,3M

Margem bruta

12,88%

Dividend Yield

0,59%

Por que um bom mês não foi suficiente

No momento desta publicação, a Costco é negociada a cerca de 46 vezes os lucros. Isso é caro para qualquer varejista, embora esteja abaixo dos patamares da faixa de meados de 50 que a ação exigia no começo deste ano. Para dar contexto, o S&P 500 é negociado a perto de 25 vezes.

Os investidores sempre aceitaram pagar esse prêmio pela consistência da Costco e pela renda recorrente das taxas de associação — e, de fato, faz sentido. O problema, acho, é o que a avaliação da ação já embute: anos de crescimento de vendas comparáveis ininterrupto e na faixa de um dígito médio a alto, com ganhos de lucro constantes, sem permitir períodos de desempenho fraco.

Assim, quando uma atualização mensal mostra que a taxa de crescimento subjacente está desacelerando, mesmo que um pouco, a reação pode parecer exagerada em comparação com a notícia. Um comp ajustado de 7% seria uma vitória para a maioria dos varejistas. No valuation da Costco, porém, talvez não seja suficiente para atender às expectativas dos investidores.

O dividendo, por sua vez, é um bom gesto. Mas, com um dividend yield de cerca de 0,6%, provavelmente nunca foi o motivo para comprar a ação.

Então esta queda de 4% é uma oportunidade para comprar um dos melhores negócios do mercado? Eu não acho que seja, ao menos não ainda.

A ação da Costco ficou presa no mesmo lugar por algum tempo: uma ótima empresa precificada como se nada nunca diminuísse. Junho é um lembrete pequeno de que o crescimento vai e volta, mesmo em um negócio tão bem administrado.

Eu não apostaria contra a empresa. A Costco continua conquistando membros, continua mantendo esses membros e continua crescendo as vendas online. E uma correção de 4% deixa a ação um pouco menos cara do que era na terça-feira. Mas, argumentavelmente, ficar um pouco menos caro não é suficiente para transformar a ação em uma compra.

No fim das contas, a cerca de 46 vezes os lucros, eu só aceitaria colocar dinheiro novo para trabalhar se houvesse uma margem de segurança maior. Prefiro esperar nos bastidores por um preço que deixe espaço para um mês ocasionalmente comum. Acionistas que já têm a Costco, é claro, têm bem menos o que se preocupar. Esta é uma empresa que vale manter a longo prazo.