Quando as ações dos EUA estão em um momento de “extrema fragilidade”, a temporada de resultados começa

As flutuações nos índices das ações dos EUA parecem calmas por fora, mas as pressões internas estão se acumulando. Sob a tripla compressão de tensões geopolíticas, expectativas de política monetária e sinais do mercado de crédito, a fragilidade do mercado subiu para o nível mais alto dos últimos anos — e uma nova temporada de resultados com expectativas elevadas e riscos altos começa justamente agora.

O indicador de fragilidade do mercado “Turbu-lens”, da equipe de Estratégia de Derivativos da UBS, está atualmente em 0,9 (faixa de -1 a 1), o maior nível desde meados de setembro de 2025. Historicamente, leituras desse tipo muitas vezes prenunciam um salto pontual do VIX. Os estrategistas de derivativos da UBS, liderados por Maxwell Grinacoff, alertam que esse indicador aponta para “fragilidade extremamente elevada do mercado”, justamente quando a temporada de resultados começa. Ao mesmo tempo, a equipe também destaca que, se uma estratégia sistêmica assumir alavancagem plena, a leitura do indicador “poderia realmente tocar +1”.

As altas expectativas atuais do mercado amplificam ainda mais os riscos. As projeções dos analistas para o crescimento dos lucros do 2º trimestre das empresas que compõem o índice S&P 500 chegam a 24%, e para o índice europeu Stoxx 600 as expectativas também são de 12%. Diferentemente de temporadas anteriores de resultados, os analistas vêm elevando continuamente as previsões às vésperas do período de divulgação, e uma confiança tão forte implica que, caso o resultado desaponte o mercado, haverá mais espaço para ajustes.

Sob a tranquilidade do VIX, a volatilidade de ações individuais está mais de três vezes maior

O VIX está em um patamar baixo, mas essa calma é enganosa. A equipe do estrategista Anshul Gupta, da Barclays, aponta que a queda recente do VIX coincide com a janela do calendário em que a volatilidade sazonal de preços costuma se estreitar — um “período curto de doçura”, com baixa persistência, e a abertura da temporada de resultados pode fazer o VIX voltar a se elevar.

O que chama mais atenção, porém, é que a fraca volatilidade dos índices encobre uma divisão extrema no interior do mercado — a volatilidade de ações individuais já supera a volatilidade do índice em mais de três vezes. Grinacoff afirma que essa diferença tem maior probabilidade de se estreitar no verão; nesse cenário, quer haja nova reprecificação de política monetária ou perturbações geopolíticas, tudo pode desencadear um salto de volatilidade no nível dos índices.

Em estratégias de hedge, como a negociação mais dispersa e a rotação por setores podem continuar durante as próximas semanas de divulgação de resultados, o efeito de hedge no nível dos índices pode ser limitado. Grinacoff sugere que, “no nível tático, opções sobre ações individuais podem oferecer oportunidades melhores”.

Petróleo e mercado de títulos emitem dois avisos

A volatilidade do preço do petróleo causada por tensões geopolíticas está gerando pressão contínua sobre as bolsas globais. O preço do petróleo Brent já subiu para abaixo de US$ 80 por barril; esse movimento pode manter as expectativas de inflação em patamar elevado e fazer o Fed adotar postura de espera. Embora as mudanças nas expectativas de alta de juros tenham sido limitadas após a divulgação das atas do Fed, o rendimento dos Treasuries de 10 anos já subiu silenciosamente para perto da marca de 4,6%. O aumento da volatilidade no mercado de títulos constitui um sinal negativo para as bolsas globais e, ao menos, limita a margem para novos aumentos.

A equipe de estrategistas do Citi (incluindo Alice Zheng) aponta que a alocação do mercado para posições diante da alta do petróleo está desalinhada, e a Europa é especialmente vulnerável — por depender fortemente de energia importada e ter menor exposição a ativos que se beneficiam de IA. “Se a alta do petróleo continuar, o tamanho do recuo nas bolsas europeias pode ser bastante significativo, afinal o mercado já havia precificado fortemente as expectativas de encerramento do conflito”, escreveu a equipe.

Mercado de crédito não endossa alta das ações

O desempenho do mercado de crédito acende um alerta sobre o impulso que sustenta a alta atual das ações. Em comparação com o avanço dos índices de ações a máximas históricas, o estreitamento dos spreads dos credit default swaps (CDS) foi bastante limitado; o mercado de crédito não deu endosso suficiente ao movimento de alta nas ações. À medida que recentemente as bolsas voltaram a recuar, ambos passaram a se alinhar novamente, mas analistas acreditam que, para sustentar uma alta mais forte das ações, ainda é preciso ver sinais de aperto no crédito de forma mais clara.

Diante dos riscos acima, a UBS sugere que os investidores capturem oportunidades de volatilidade no nível de ações por meio de operações de correlação pareada (pair-wise correlations trades). Em relação aos setores, a UBS considera que, no mercado dos EUA, tecnologia, energia e financeiro são os setores mais adequados para montar transações de volatilidade pareada; já na Europa, recomenda energia, tecnologia e consumo discricionário.

Aviso de riscos e cláusulas de isenção de responsabilidade

        Há riscos no mercado; é necessário cautela ao investir. Este artigo não constitui recomendação de investimento pessoal e não considera objetivos específicos de investimento, situação financeira ou necessidades de usuários individuais. Os usuários devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidas neste artigo estão de acordo com sua situação específica. Assim, o investimento é por conta e risco do investidor.