Sete empresas listam ao mesmo tempo; inscrições no mercado de HK não são mais garantia de lucro sem risco

Em 9 de julho, 7 empresas estrearam na Bolsa de Hong Kong no mesmo dia, chegando perto do recorde histórico de número de estreias no mesmo dia na Bolsa de Hong Kong (12 de julho de 2018, quando 8 empresas estrearam simultaneamente). Até o fechamento desse dia, a Qiyunshan Foods subiu 162,5%, com desempenho em destaque; as outras 6 empresas tiveram resultados bem menos favoráveis, e outras 3 registraram queda no preço após a estreia.

Entre as 7 empresas que fizeram suas estreias, a Orient Komei originalmente deveria estrear em 8 de julho, mas precisou de tempo adicional para fechar o anúncio dos resultados de alocação relacionados, o que levou a um adiamento de um dia.

Diferentemente do que foi visto no primeiro semestre, a situação de “quebra de preço” (underpricing) em IPOs recentes da Bolsa de Hong Kong tem se tornado bem mais comum. Ao mesmo tempo, o interesse por subscrição em IPOs da Bolsa de Hong Kong caiu de forma evidente.

Muitas instituições de renome aparecem

Entre as várias novas ações listadas em 9 de julho, muitas instituições conhecidas estão presentes.

Desta vez, a Pu Yuan Jingdian atraiu 7 investidores âncora, incluindo HHLR (Hillhouse), CPE Hemlock, Suzhou New District, Huaruan, Sungrow, CCG Prudential Fund e Pengnian Group. A Ding Tai Gao Ke introduziu 16 investidores âncora, incluindo Shenghong Technology, Hillhouse, E Fund, BlackRidge, Qidian Asset e outros. A base de investidores âncora da Luxshare Precision é a mais luxuosa, com mais de 30 instituições: desta vez, introduziu Temasek, GIC, Abu Dhabi Investment Authority, Hillhouse, Tencent, Taikang Life Insurance, Fidelity International, Harvest Fund (Hong Kong), Bosera International, entre outros. O Grupo Sanhuan introduziu 17 investidores âncora, incluindo Temasek, JPMAMAPL, CPE River, investimento da Alibaba, Yellow River (entidade ligada à Tencent), GSAM (gestão de ativos da Goldman Sachs), ICBC Wealth Management, IvyRock e outros.

Antes da listagem, a Luoshi Robotics passou por várias rodadas de financiamento, e as instituições por trás incluem o Fundo de Conversão e Aperfeiçoamento da Indústria de Manufatura, New Hope Group, Shenzhen Capital, Luxin Capital e outros.

A Orient Komei é, por sua vez, uma empresa conhecida no setor global de displays eletrônicos (e-paper). Com base na receita de 2025, a empresa é o segundo maior fabricante global de displays de e-paper (com 20,8% de participação de mercado) e, pela receita, o maior fabricante global de displays de e-paper para uso comercial (com 24,9% de participação).

Antes da listagem, os acionistas institucionais por trás da Orient Komei incluem Hongrong Investment, Fuzhou Zhuiyuan, Shenzhen Xinrui, Yuan Tai Technology, Shanghai Chaoyue Moore e outros. Entre os sócios comanditários da Shanghai Chaoyue Moore estão a National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (com 39,2% dos direitos de participação da sociedade) e oito outros sócios comanditários, cada um com no máximo 15% dos direitos de participação.

Cenário de IPOs na Bolsa de Hong Kong começa a mudar

Desde 2026, os IPOs na Bolsa de Hong Kong vêm mantendo um ritmo forte, com subscrição excessiva de dezenas de vezes (muitas vezes em milhares de vezes) e, no primeiro dia após a listagem, crescimentos frequentemente superiores a 100% e até mais altos. Porém, desde 26 de junho, algumas mudanças ocorreram nas 27 empresas que estrearam recentemente.

Em primeiro lugar, o “calor” da subscrição de novas ações diminuiu, e os múltiplos de subscrição excessiva caíram de forma clara. Um repórter do Securities Times fez um levantamento e constatou que, na etapa de oferta pública em Hong Kong das 27 empresas mencionadas, o múltiplo médio de subscrição excessiva caiu para 1.377 vezes, enquanto nos primeiros 5 meses deste ano esse número foi de cerca de 2.511 vezes.

Em termos de percepção com dados específicos, a diferença fica ainda mais evidente. Por exemplo, em 9 de julho, no IPO da Luxshare Precision, o múltiplo de subscrição excessiva foi de apenas 3,78 vezes. Além disso, outras empresas de Hong Kong com múltiplos de subscrição mais baixos incluem MERDEKAGOLD-DRS (4,42 vezes), Anker Innovations (27,57 vezes) e Lens Technology (96,16 vezes).

Ao mesmo tempo, em novas ações com número de subscritores de mais de 200 mil, só existem MOMENTA-W, Cini Micro-Installation e Basic Semiconductor—apenas essas 3 empresas da Bolsa de Hong Kong. Algumas outras empresas tiveram menos de 100 mil subscritores. Já entre as 13 empresas listadas em maio deste ano, 11 tiveram mais de 200 mil subscritores, e aquelas com mais de 300 mil subscritores chegaram a 4.

Em segundo lugar, há mais variáveis perto do fim da fase pré-listagem. Na história da Bolsa de Hong Kong, de fato já houve casos raros, como retirar o pedido de subscrição após o prospecto e atrasar a listagem, mas normalmente isso só ocorre uma vez a cada alguns meses. No entanto, recentemente aconteceram dois casos consecutivos: um é o adiamento de um dia da já citada Orient Komei, que estava programada para 8 de julho; o outro é referente à Yongkang Holdings, originalmente prevista para 13 de julho. Em 8 de julho, a empresa anunciou de repente que decidiu, no momento, não realizar a oferta global e não prosseguir com a listagem.

Em terceiro lugar, mesmo uma “linha” de investidores âncora mais luxuosa não consegue sustentar o preço das ações. Antes, costumava-se acreditar que quanto mais “forte” fosse a lista de investidores âncora, maior seria o suporte para o preço e, em geral, mais alta a probabilidade de alta. Porém, em vários IPOs listados recentemente, embora muitas empresas tenham bases de investidores âncora muito poderosas, o desempenho do preço tem sido apenas mediano.

Tomando como exemplo a Momenta, listada em 8 de julho: desta vez, a empresa introduziu uma base de investidores âncora composta por 14 instituições, incluindo o Singapore Government Investment Corporation, BlackRock, Mercedes-Benz, BYD, Highground e outras, mas tanto em 8 de julho quanto em 9 de julho as ações da empresa ficaram inalteradas em relação ao preço de emissão. Já a Ding Tai Gao Ke e a Luxshare Precision, listadas em 9 de julho, também tiveram uma base de investidores âncora “luxuosa”, mas registraram quebra de preço.

Abertura de IPOs não é mais um negócio garantido

O que merece atenção é que, recentemente, o desempenho dos IPOs na Bolsa de Hong Kong tem sido bem ruim, com uma alta grande na taxa de quebra de preço.

Das 7 novas ações listadas em 9 de julho, 3 registraram quebra de preço; tanto a Orient Komei quanto o Grupo Sanhuan mantiveram uma alta no primeiro dia em dígitos unitários, e apenas o desempenho da Qiyunshan Foods foi mais destacado, com alta no primeiro dia de 162,50%.

E, entre as 27 novas ações que se listaram desde 26 de junho, 9 registraram quebra de preço no primeiro dia, elevando a taxa de quebra para 33,33%. Até agora, dessas 27 empresas, 14 já tiveram quebra de preço. Já entre as 61 novas ações listadas nos primeiros 5 meses do ano, apenas 6 registraram quebra de preço no primeiro dia, e a taxa de quebra foi de 9,84%.

O fraco desempenho recente dos IPOs da Bolsa de Hong Kong está relacionado a diversos fatores, incluindo o ambiente geral do mercado. Especialmente, como as emissões ocorreram com densidade excessiva recentemente, o capital dos investidores para subscrição acabou sendo muito pulverizado, e o mercado ainda mostrou certo grau de “fadiga estética”.

Liang You Ting, vice-presidente da Associação de Contadores da Austrália para a Grande China, disse em entrevista a repórteres que a principal razão para a diferenciação no desempenho do mercado de IPOs neste ano está na escolha de fluxo de capital sobre a direção do setor e a qualidade das empresas. Atualmente, as trilhas que mais atraem atenção no mercado se concentram em temas como IA, manufatura avançada, semicondutores, robótica, cadeia de suprimentos de IA e biotecnologia. Empresas que têm escassez, posicionamento industrial claro e elasticidade de crescimento ainda conseguem atrair atenção de capital após a listagem; já algumas empresas de setores tradicionais, mesmo com fundamentos estáveis, mas com elasticidade de crescimento limitada e pouca atenção setorial, ou se, no momento da listagem, a margem de segurança da avaliação não for suficiente, tendem a voltar a transações mais mornas após a listagem—e até a entrar em ajustes.

Portanto, neste ano, não é um mercado simples de “ganhar na subscrição” com garantia. O desempenho no primeiro dia reflete mais a janela de emissão, oferta e demanda e precificação. Já a capacidade de continuar subindo após a listagem depende, no final, da direção do setor, da entrega dos fundamentos e de como a avaliação é absorvida.