A Circle acabou de conquistar uma carta de banco nacional nos EUA. Veja por que isso importa para a ação.

Circle (CRCL +5,30%) disse na sexta-feira que recebeu a aprovação final do Escritório do Controlador da Moeda (OCC) para abrir o First National Digital Currency Bank, N.A., um banco fiduciário nacional que vai operar como Circle National Trust. Os investidores gostaram da notícia, fazendo as ações da empresa emissora de stablecoins subirem cerca de 5% até o fechamento do mercado.

A empolgação é compreensível. A Circle emite o USDC, um token digital desenhado para manter o valor de US$ 1. E toda a estratégia da empresa é construída sobre regulação e transparência, em uma indústria que historicamente tem ficado aquém de ambas — então uma autorização de banco fiduciário nacional é uma das marcas de legitimidade federal mais fortes que uma empresa de crypto pode obter.

Mas as ações ainda estão cerca de 75% abaixo do seu recorde em 52 semanas de US$ 262,97, até o momento desta publicação — uma máxima alcançada nos meses após a oferta pública inicial (IPO) da empresa em junho de 2025. Então, a pergunta que vale fazer é se a autorização muda a equação econômica que fez a ação cair em primeiro lugar.

Imagem: Getty Images.

O que a autorização realmente faz

O novo banco dará à Circle um lar regulado federalmente para custódia de ativos digitais ao abrir, começando com serviços para a Circle e seus próprios afiliados. A empresa disse que o banco pode eventualmente oferecer custódia diretamente para um número limitado de clientes institucionais, como bancos.

Mais importante, a autorização é desenhada para, no fim, permitir que o banco gerencie a reserva do USDC (o conjunto de ativos que lastreia cada token em circulação), trazendo essa função crítica para supervisão federal direta.

“A aprovação do OCC para estabelecer o Circle National Trust marca um passo definidor para levar a tecnologia blockchain e os ativos digitais para o núcleo do sistema financeiro dos EUA”, disse o CEO da Circle, Jeremy Allaire, no comunicado da empresa sobre a aprovação.

O timing importa aqui. Afinal, o GENIUS Act, a lei federal de stablecoins promulgada no ano passado em julho, está empurrando a indústria exatamente em direção a esse tipo de supervisão federal. E a Circle vinha se posicionando para isso há algum tempo, solicitando a autorização em 30 de junho de 2025 e garantindo aprovação condicional em dezembro.

A Circle não é a única fazendo esse movimento, porém. Em dezembro, o OCC aprovou condicionalmente, de uma só vez, cinco pedidos de autorização de bancos fiduciários nacionais — o pedido da Circle, além de pedidos ligados a Ripple, Paxos, BitGo e Fidelity Digital Assets.

A aprovação federal, em outras palavras, está rapidamente se tornando algo que toda a indústria busca, e não apenas uma vantagem que a Circle detém.

Expandir

NYSE: CRCL

Circle Internet Group

Variação de hoje

(5,30%) US$ 3,34

Preço atual

US$ 66,35

Principais dados

Valor de mercado

$16BMarket cap calculado usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classe dupla não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.Valor de mercado calculado usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classe dupla não negociadas. O valor de mercado implícito pode variar.

Faixa do dia

US$ 65,09 - US$ 72,84

Faixa de 52 semanas

US$ 49,90 - US$ 262,97

Volume

1,2M

Vol. médio

14,6M

Margem bruta

4,98%

A conta que a autorização não muda

Os resultados do primeiro trimestre da Circle mostram tanto a promessa quanto o problema. O USDC em circulação terminou o trimestre em US$ 77,0 bilhões, alta de 28% ano a ano, e o USDC movimentou US$ 21,5 trilhões em volume de transações onchain durante o período, alta de 263%. A receita total e a receita de reservas subiram 20% ano a ano para US$ 694 milhões. Quase tudo disso (US$ 653 milhões) foi receita de reservas, o juro que a Circle ganha sobre o caixa e os títulos do Tesouro de curto prazo que lastreiam o USDC. Em termos simples, é em grande parte um negócio cuja receita sobe e desce com as taxas de juros de curto prazo e com a quantidade de USDC em circulação.

E o crescimento está desacelerando. A receita total e a receita de reservas da Circle subiram 77% ano a ano no quarto trimestre de 2025, então o crescimento de 20% no primeiro trimestre marcou uma queda acentuada. O USDC em circulação conta a mesma história: crescendo 72% ano a ano até o fim de 2025, mas 28% até o fim do primeiro trimestre.

Meu maior receio são os custos de distribuição, os pagamentos que a Circle faz a parceiros que ajudam a colocar o USDC em circulação. Custos de distribuição, transação e outros somaram US$ 407 milhões no primeiro trimestre, consumindo quase 60% da receita total e da receita de reservas.

A Circle disse que o crescimento da receita menos os custos de distribuição foi compensado por maior remuneração baseada em ações e pelos investimentos contínuos em produto, distribuição e infraestrutura operacional, ajudando a explicar por que o lucro líquido caiu 15% ano a ano para US$ 55 milhões, mesmo com o negócio crescendo.

A Circle mantém uma fatia surpreendentemente fina da renda que suas reservas de US$ 77 bilhões geram.

No fim, a autorização fortalece o posicionamento regulatório da Circle. E mover a gestão das reservas para dentro de um banco supervisionado federalmente pode tornar o USDC mais atraente para as grandes instituições financeiras que a Circle busca. Isso é um progresso relevante no longo prazo.

Mas uma autorização não reduz os custos de distribuição nem torna a receita de reservas menos sensível às taxas de juros. Ela também não reinicia um crescimento que vem desacelerando. Com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 17 bilhões contra US$ 55 milhões de lucro líquido trimestral, a avaliação da ação ainda exige, de forma plausível, que investidores assumam que esses problemas serão resolvidos. A autorização provavelmente torna a Circle uma empresa mais forte. Eu só não acho que torne a ação uma compra ainda; por isso, vou observar de fora até os lucros começarem a escalar com o próprio USDC.