Citigroup: a temporada de resultados entra em uma “matança dupla”, com o número de ações com volatilidade acima de 10% nos dias de divulgação de balanços nos EUA disparando

Com as avaliações das ações dos EUA permanecendo em patamares elevados, a temporada de resultados está se transformando em uma verdadeira “matança de dois lados” — bater expectativas de lucro não significa mais alta das cotações, enquanto qualquer pequena falha pode levar a uma punição pesada; a tolerância do mercado para o lucro das empresas caiu ao nível mais baixo.

Dados do Citi mostram que, desde 2024, o número de empresas componentes do S&P 500 cuja cotação oscila mais de 10% no dia de divulgação dos resultados tem disparado de forma relevante; em vários trimestres, chegou a 30 a 40, e no primeiro trimestre deste ano, chegou a superar 60, muito acima do nível que costumava ser de apenas 10 a 20 por trimestre ao longo da última década. Isso indica que as grandes oscilações no “dia do balanço” estão se tornando, gradualmente, uma nova normalidade no mercado acionário norte-americano.

Ainda mais preocupante é que, nesta temporada de resultados, a “barreira” de lucro também vem sendo elevada continuamente. Analistas não só deixaram de revisar para baixo as expectativas de lucro como faziam em anos anteriores; ao contrário, ao longo de todo o segundo trimestre, fizeram revisões para cima. Assim, as empresas quase perderam o tradicional “colchão de segurança”. Nesse contexto, entregar apenas um placar “acima das expectativas” já não é suficiente para convencer o mercado.

Acima das expectativas também pode cair

A Samsung Electronics, no segundo trimestre, viu seu lucro operacional crescer cerca de 19 vezes em relação ao ano anterior e superar a previsão do mercado, mas as ações despencaram 7% em um único dia; a PepsiCo teve receita trimestral acima do esperado, porém as ações ainda fecharam em queda de 3,3%. Em contraste, a Micron Technology, após divulgar em 25 de junho resultados e guidance acima do esperado, viu suas ações dispararem mais de 16% no pregão do dia, registrando o melhor desempenho de um dia de resultados da história da empresa.

Mesma expressão — “acima das expectativas” — mas a reação do mercado é completamente diferente, refletindo que, hoje, os investidores dão ainda mais peso à qualidade dos resultados, ao guidance futuro e se a avaliação é suficiente para sustentar a alta das cotações.

Segundo dados do Citi, o número de empresas do S&P 500 cuja cotação oscila mais de 10% no dia dos resultados vem aumentando continuamente nos últimos anos. Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide, disse que, nos quase dois anos anteriores, essa alta volatilidade na temporada de resultados quase permaneceu constante, e uma razão importante é que as avaliações atuais do mercado como um todo estão elevadas. Ele afirmou que, só depois da divulgação dos resultados, o mercado consegue determinar se a avaliação feita antes estava ou não correta.

Expectativa de lucro “puxada para cima” de forma incomum, empresas perdem o “colchão”

Em comparação com temporadas anteriores, a maior mudança nesta temporada é que a expectativa de lucro não foi reduzida.

Pela prática habitual, ao longo do trimestre, analistas normalmente vão baixando de forma gradual suas previsões de lucro, criando uma base de comparação mais fácil de superar para as empresas. Mas os dados do FactSet mostram que, de 31 de março a 30 de junho deste ano, as projeções de lucro por ação do S&P 500 passaram a ser revisadas para cima “de baixo para cima” em 3,4%; em contrapartida, nos cinco anos anteriores, na mesma janela, a revisão foi em média de -2%, e nos dez anos anteriores, -2,7%.

Ou seja, o desafio que as empresas enfrentam é um padrão de avaliação que fica cada vez mais alto.

Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise, disse que, de forma semelhante ao trimestre anterior, nesta temporada quase não existe um “amortecedor” tradicional de expectativas de lucro. Ele argumenta que, agora, o mercado se concentra mais em se a empresa consegue cumprir o guidance do ano inteiro, manter as margens de lucro e em como a gestão enxerga o futuro, e não apenas em saber se o lucro do trimestre veio acima das expectativas.

“Acima das expectativas” deixou de ser o ponto final

Analistas esperam que o lucro por ação do S&P 500 no segundo trimestre cresça 23,3% ano contra ano, acima dos 18,8% previstos no fim de março; a previsão de receita é de alta de 12,2%. Se isso se concretizar, será o segundo trimestre consecutivo do S&P 500 com crescimento de lucro acima de 20%, além de representar a maior aceleração de receita desde o segundo trimestre de 2022.

No entanto, com um nível tão alto de expectativas no mercado, conseguir apenas um lucro acima do esperado está ficando cada vez menos capaz de impulsionar uma alta das ações.

Saglimbene acredita que, para o mercado aceitar uma avaliação mais alta, as empresas precisam demonstrar ao mesmo tempo que a margem de lucro segue firme, que o guidance de desempenho para o ano não piorou e que o crescimento de lucros está se expandindo de alguns líderes de IA e tecnologia para um espectro mais amplo de setores.

Hackett, por sua vez, aponta que, mesmo dentro do mesmo setor, o desempenho das ações de empresas diferentes pode variar de forma grande — e essa é, justamente, a principal característica desta temporada de resultados.

Ele também disse que, diferentemente do que ocorreu em temporadas anteriores em que o mercado já tinha subido de forma consistente antes do início dos balanços, nesta temporada o índice S&P 500 tem permanecido, no geral, em um movimento de consolidação em faixa desde meados de maio. Isso significa que o mercado não “consumiu” uma parte excessiva do otimismo antes da hora e deixou algum espaço para a trajetória dos resultados à frente.

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