De “a empresa com menos esperança na Coreia” ao maior rei do armazenamento em trilhão, o que exatamente a SK Hynix fez de certo?

今晚, o ADR da SK Hynix será oficialmente listado na Nasdaq dos EUA.

A empresa, que hoje está no centro da onda dos chips de armazenamento para IA, já viu sua avaliação de mercado atingir US$ 1 trilhão em maio deste ano, tornando-se a segunda empresa listada da Coreia em valor de mercado, atrás apenas da Samsung Electronics. Desde o início de 2025, suas ações acumularam uma alta de cerca de 13 vezes.

Mas se voltarmos 30 anos no tempo, a SK Hynix já foi amplamente reconhecida no mundo corporativo sul-coreano como uma “empresa problemática”: dívidas elevadas, perdas consecutivas, dependência de resgates de credores e, em certa época, chegou a preparar a venda para o gigante de armazenamento dos EUA, a Micron.

Do risco de desaparecer, até se tornar um importante fornecedor de chips de armazenamento de alta largura de banda da NVIDIA, a virada da SK Hynix — à primeira vista — parece ter se beneficiado da onda de IA, mas, na essência, veio da soma de algumas escolhas críticas.

“Enxugou” na crise e manteve o negócio central de armazenamento

A predecessora da SK Hynix foi a Hyundai Electronics, fundada em 1983.

Naquela época, a Coreia do Sul impulsionava fortemente indústrias estratégicas como semicondutores. A Hyundai Electronics começou com DRAM, ou seja, chips de memória de acesso aleatório dinâmico, e, nos anos 90, se tornou um dos principais fornecedores globais de DRAM.

O problema veio junto.

Uma expansão agressiva exigia grandes volumes de capital. Depois que a crise financeira asiática estourou entre 1997 e 1998, os preços dos chips de armazenamento caíram e a pressão das dívidas ficou rapidamente exposta.

A partir daí, a empresa passou por reestruturação e, em 2001, mudou o nome para Hynix Semiconductor.

Nos momentos mais difíceis, embora a receita anual chegasse a 4 trilhões de won sul-coreano, os prejuízos superaram 5 trilhões de won, e o passivo total atingiu 7 trilhões de won.

Naquele período, suas ações chegaram a cair para 125 won — convertendo para menos de 6 centavos de yuan, sendo chamada de “ação de pouco valor” da Coreia.

Em 2002, a Hynix pretendia vender para a Micron por cerca de US$ 4 bilhões, mas a transação não se concretizou. Depois disso, a empresa entrou em fase de recuperação judicial, com corte em larga escala de custos, venda de ativos, desmembramento de negócios e redução de quadro para sobreviver.

O custo foi alto, mas o resultado foi claro: a Hynix concentrou seus recursos no negócio de armazenamento mais central.

Negócios como displays, encapsulamento e chips que não eram de armazenamento foram desmembrados ou vendidos. O que ficou foi uma linha de chips de armazenamento mais focada, mais enxuta e mais capaz de resistir a variações do ciclo.

No setor de semicondutores, fazer de tudo não significa necessariamente conseguir ser forte em tudo. A ascensão posterior da SK Hynix veio, em primeiro lugar, de que, quando as coisas eram mais difíceis, ela não abandonou suas bases tecnológicas.

A entrada do Grupo SK resolve o problema de “não ter dinheiro para expandir”

Memórias (chips de armazenamento) são um setor extremamente implacável.

Por muito tempo, além de terem forte componente cíclico, construir fábricas, comprar equipamentos e desenvolver processos avançados exige investimento contínuo de grandes volumes de capital. Quando o setor está aquecido, as empresas brigam por expansão; quando está em baixa, a queda dos preços rapidamente corrói os lucros. Muitos concorrentes saíram do mercado exatamente nesse tipo de oscilação.

Hoje, o mercado global de armazenamento é dominado principalmente por três empresas: Samsung Electronics, SK Hynix e Micron.

Embora a Hynix tenha recuperado o fôlego após a reestruturação, ainda enfrenta um problema real: apenas com credores e acionistas bancários, fica difícil sustentar uma competição de capital de longo prazo contra a Samsung.

A verdadeira virada aconteceu em 2012. O Grupo SK da Coreia obteve o controle junto aos credores; e a empresa também foi oficialmente renomeada para SK Hynix.

A entrada do Grupo SK trouxe apoio de capital e de crédito. A empresa recebeu uma nova rodada de injeções de capital e passou a aumentar os gastos com CAPEX. Apenas em 2012 e 2013, foram investidos, respectivamente, 4 trilhões e 2 trilhões de won sul-coreano.

Esse dinheiro não foi usado para expandir às cegas. Ele foi direcionado de forma contínua para capacidade de fabricação de armazenamento e para tecnologias avançadas.

Olhar para trás mostra que a aquisição do Grupo SK não forneceu apenas capital para a SK Hynix — ela também adicionou a capacidade de investimento de longo prazo necessária para atravessar os ciclos do armazenamento.

Quando o HBM ainda não era muito valorizado, a empresa não desistiu

O que realmente colocou a SK Hynix no centro da era da IA foi o HBM.

Em 2013, a SK Hynix e a AMD colaboraram para lançar o primeiro chip de armazenamento de alta largura de banda com HBM do mundo. A ideia central era empilhar verticalmente múltiplas camadas de DRAM para obter velocidades maiores de transmissão de dados com menor consumo de energia.

Hoje, esse produto parece quase ter sido feito sob medida para as cargas de IA.

Mas, na época, o HBM não era uma linha amplamente bem vista. O desempenho de mercado dos produtos que começaram com HBM não foi ideal; a Samsung também chegou a liderar na área de HBM. Mesmo em 2018, quando a Samsung reduziu a equipe de HBM, muita gente no setor concluiu que a tecnologia talvez não tivesse um futuro tão promissor.

A SK Hynix não desistiu.

HBM consome mais wafers do que DRAM comum e tem dificuldade de fabricação ainda maior, envolvendo vários desafios como precisão de empilhamento, dissipação de calor e yield. Mesmo assim, a SK Hynix continuou refinando os processos e aprimorando as capacidades de empilhamento e encapsulamento.

Trata-se de um investimento típico de “quando ninguém enxerga retorno no começo, é o que define o lugar no fim”.

Até o fim de 2022, com o lançamento do ChatGPT, a demanda por largura de banda de armazenamento para treinamento e inferência de modelos de IA explodiu de repente. Os aceleradores de IA passaram a precisar de grandes volumes de HBM, e o mercado rapidamente enfrentou gargalos de oferta.

O investimento que parecia “dispensável” virou, de repente, uma vantagem de liderança difícil de replicar.

Atualmente, a SK Hynix detém cerca de 51% do mercado global de HBM, à frente dos aproximadamente 26% da Samsung Electronics e dos cerca de 23% da Micron. Ela também é um fornecedor importante de HBM para a NVIDIA, que é a líder no campo de aceleradores de IA.

A IA mudou a lógica de avaliação do setor de armazenamento e fez com que a insistência da SK Hynix em HBM, por muitos anos, fosse recompensada.

Enquanto a demanda está mais forte, seguir apostando na capacidade e no capital global

Tornar-se líder em HBM não significa que a competição acabou.

Tanto a Samsung, quanto a SK Hynix e a Micron estão acelerando a expansão de capacidade e brigando pelo mercado da próxima geração de HBM4. O HBM4 será usado nos próximos aceleradores Vera Rubin da NVIDIA, e os produtos correlatos das três empresas já entraram em produção; mais entregas devem ocorrer no segundo semestre de 2026.

Diante da concorrência, a SK Hynix escolheu continuar investindo.

Na Coreia, a empresa planeja expandir em larga escala sua capacidade de produção. Apenas o complexo de fábricas de wafers em Yongin (Ji-nin) terá investimento de US$ 390 bilhões, e as quatro fábricas planejadas devem ser concluídas antes de 2033. Ao mesmo tempo, a empresa acelera a compra de equipamentos-chave como máquinas de litografia ultravioleta extrema (EUV).

Nos EUA, a SK Hynix está construindo sua primeira instalação de produção no estado da Indiana, com previsão de conclusão em 2028. A maior parte será destinada a encapsulamento avançado — exatamente uma etapa crucial na produção de HBM para conectar e empilhar chips.

A listagem na Nasdaq nesta noite também faz parte dessa estratégia de capitalização global.

Nesta emissão de ADR, cada ADR corresponde a um décimo de uma ação ordinária. A SK Hynix vendeu 177,9 milhões de ADR a US$ 149 por unidade, arrecadando US$ 26,5 bilhões, valor que representa aproximadamente 2,5% da capitalização da empresa. Os recursos serão usados para construir novas fábricas e comprar equipamentos avançados de fabricação, incluindo máquinas EUV necessárias para produzir chips de ponta.

Da dependência do resgate de credores à captação de recursos para expandir nos EUA, a mudança de identidade da SK Hynix já é suficiente para deixar claro o ponto.

Conclusão: não é acaso por ter “escolhido bem a IA”; é preparo antes da chegada da IA

A história da SK Hynix não é apenas um caso simples de “ação de conceito de IA dispara”.

Ela já lutou no fundo do ciclo de armazenamento; já foi vista como uma empresa que deveria ser vendida ou liquidada; ela sobreviveu ao focar no negócio principal; recuperou sua capacidade de investimento com o apoio de capital do Grupo SK; e, principalmente, ocupou a posição mais crítica quando a demanda por IA explodiu — graças à persistência na tecnologia HBM por muitos anos.

É claro que o ciclo do setor de armazenamento não desapareceu. Historicamente, sempre que há euforia de demanda, isso pode levar a excesso de oferta e volatilidade de preços em seguida. A corrida da Samsung e da Micron, além da competição do HBM4, também significa que a SK Hynix não pode ficar tranquila.

Mas, pelo menos até agora, a SK Hynix provou uma coisa:

O que de fato decide o destino de uma empresa de tecnologia, muitas vezes, não é se ela consegue contar uma história depois que a onda chega; e sim se ela consegue aguentar firme quando a onda ainda não veio, investir e fazer a tecnologia funcionar.

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