Inflexão da inflação começa a aparecer: CPI desacelera, PPI atinge o pico, expectativa de sustentar o crescimento volta a ganhar força

Em 9 de julho, o Instituto Nacional de Estatística divulgou dados que mostram que o CPI (índice de preços ao consumidor) doméstico em junho subiu 1,0% ano contra ano, abaixo do valor anterior de 1,2% e da expectativa do mercado de 1,1%; na comparação mensal, caiu 0,3%, ampliando a queda em relação aos -0,1% de maio. O CPI central também recuou para 1,0%, mantendo a trajetória de queda por dois meses consecutivos, com queda mensal de 0,1%. O PPI (índice de preços ao produtor) continuou subindo para 4,1% ano contra ano, atingindo a maior alta desde 2022, com alta marginal de 0,2% em relação ao valor anterior; porém, na comparação mensal, caiu 0,3%, ficando negativa pela primeira vez desde julho do ano passado, recuando 0,8 ponto percentual de +0,5% do valor anterior.

Embora a inflação ainda mantenha, em aparência, o padrão de “CPI fraco e PPI forte”, pelas leituras de variação mensal e de impulso de preços, esta rodada de uma nova alta inflacionária, impulsionada conjuntamente pelo aumento dos preços de energia devido ao conflito no Oriente Médio e pelo bom momento do setor de IA, já começou a arrefecer. Neste mês, a alta do PPI ano contra ano foi sustentada principalmente por uma base baixa no mesmo período do ano passado e pela alta dos preços internacionais de energia no 2º trimestre; já o retorno da variação mensal ao território negativo indica que, com o recuo das cotações do petróleo no exterior, os preços dos insumos industriais a montante estão se encaminhando para uma desaceleração, e a pressão adicional de uma inflação importada na origem já diminuiu de forma bem evidente, sugerindo que o PPI ano contra ano talvez já tenha entrado na faixa de topo.

A inflação de entrada recua, e os fundamentos domésticos voltam a dominar a precificação

Do ponto de vista estrutural, sob o impacto da contínua expansão da sustentação de capital global em IA, setores relacionados à cadeia de indústrias de IA, como dispositivos eletrônicos, equipamentos de telecomunicações e semicondutores, seguem oferecendo um suporte importante ao PPI. No entanto, à medida que o prêmio de risco geopolítico no mercado de petróleo bruto recuou rapidamente, os preços dos setores de energia domésticos, como petróleo e química, caíram em cadeia na comparação mensal, reduzindo de forma clara o efeito de arrasto da energia sobre os preços dos bens industriais. Em contrapartida, a melhora dos preços dos bens de consumo a jusante segue limitada: o PPI de bens essenciais (vida cotidiana) permanece em território de crescimento negativo, e os aumentos de preços ainda não se difundiram para o consumo final.

O CPI segue uma trajetória de funcionamento moderado. Os preços de alimentos continuam pressionados pela oferta abundante de suínos; a queda dos preços de energia e do ouro levou à redução do ritmo de alta dos preços de não alimentos; o CPI central recuou junto, sugerindo que a recuperação da demanda de consumo das famílias ainda permanece fraca. A correção de preços nesta rodada tem mais origem nos fatores do lado da oferta, e não em uma melhora da demanda das famílias.

Mas, atualmente, a “diferença em tesoura” entre PPI e CPI se ampliou ainda mais para 3,1 pontos percentuais; a obstrução na transmissão de preços entre montante e jusante não mostra melhora, e o cenário de pressão sobre as margens de lucro de empresas do meio e da ponta continua. O CPI central mantém a trajetória de queda; o PPI de bens essenciais também segue operando com fraqueza, o que indica que a capacidade das empresas de repassar custos para a cadeia a jusante ainda é limitada; a insuficiência de demanda doméstica continua sendo a principal característica do desempenho da economia.