IPO de US$ 26,5 bilhões, taxas de underwriting de dígitos de 9 números: a SK hynix fez a Wall Street faturar pesado

A gigante sul-coreana de chips SK hynix estreia na Nasdaq, levando a Wall Street a um raro banquete de subscrição.

A fabricante global líder de chips de memória de alta largura de banda iniciou oficialmente, nesta sexta-feira, suas negociações na Nasdaq. A captação desta oferta chega a US$ 26,5 bilhões, colocando-a entre as maiores aberturas de capital (IPO) da história. Segundo o jornal britânico Financial Times, na sexta-feira, os bancos responsáveis por subscrever a emissão de ações podem receber um total de taxas em dígitos de nove, sendo uma das receitas mais robustas já obtidas por Wall Street com a listagem de empresas asiáticas.

Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs e JPMorgan atuam como principais subscritores (joint bookrunners) desta listagem secundária. De acordo com duas pessoas familiarizadas com o assunto, a estrutura de taxas é composta por uma taxa fixa de 0,5% mais uma parcela de incentivo discricionária. Com base no tamanho da captação de US$ 26,5 bilhões, apenas a parte fixa já ultrapassa US$ 130 milhões.

A listagem não só enriqueceu os banqueiros de Wall Street, como também reflete o boom da demanda por chips de memória impulsionado por IA, que mantém o foco dos mercados de capitais firmemente nesta indústria.

Um dos maiores IPOs da história, em linha com a Alibaba

A SK hynix arrecadou US$ 26,5 bilhões em sua listagem na Nasdaq, em um patamar tão elevado que é raro na história global de IPOs. O Financial Times a compara com o IPO de US$ 25 bilhões da Alibaba em 2014 — que, na época, rendeu à Wall Street um “pool” de taxas de cerca de US$ 300 milhões, sendo um dos casos de maior ganho de Wall Street com uma empresa asiática até hoje.

A estrutura de taxas do IPO da SK hynix é composta por duas partes — uma parcela fixa proporcional e uma taxa de incentivo — e o total final também deve atingir a mesma ordem de grandeza em nove dígitos, tornando esta operação um dos projetos de subscrição mais valiosos da Wall Street nos últimos anos.

A SK hynix é a principal empresa do mundo em chips de memória HBM (High Bandwidth Memory, memória de alta largura de banda). E a HBM é um componente central indispensável para a infraestrutura de computação em IA atual. A demanda quase ilimitada por memórias avançadas impulsiona que SK hynix, Samsung e Micron — os três grandes players globais — tenham suas valorizações ultrapassando US$ 1 trilhão neste ano.

No índice Kospi, de Seul (Coreia do Sul), as ações da SK hynix acumularam alta de mais de 600% no último ano. A febre do mercado fica evidente. Um gestor de hedge fund afirmou diretamente: "Todo mundo tem isso. Se o ciclo estiver prestes a acabar, a gente se ferra. Mas se oferta e demanda continuarem como estão, vamos recuperar todo o valor de mercado nos próximos dois anos."

Investidores institucionais correm para entrar, com intenção de compra de US$ 7 bilhões em uma única operação

O IPO atraiu um grande número de investidores institucionais, que disputam espaço para entrar. As firmas Situational Awareness, Baillie Gifford e Coatue disseram que, juntas, podem adquirir até US$ 7 bilhões de participação no volume de ações negociadas dos ADRs (American Depositary Shares, ações depositárias) da SK hynix planejados para serem emitidos na Nasdaq.

Um executivo de hedge fund afirmou: "Nos últimos três ou quatro anos, houve uma sequência de pequenas ondas no setor de IA. Vimos empresas diferentes exibirem, em fases distintas, receitas e demanda nesse nível". Essa tendência também confirma a estratégia geral dos hedge funds de recentemente comprar em grande escala ações de tecnologia de alto crescimento.

Para os investidores que estão entrando agora, o caso do fabricante japonês de chips de memória Kioxia oferece um precedente bastante útil. A Bain Capital havia desistido, em 2020, de levar a Kioxia ao mercado de capitais, quando o setor de memória estava profundamente mergulhado em um cenário de excesso de oferta.

No entanto, os tempos mudam. A Kioxia hoje se tornou a empresa de maior valor de mercado do Japão. A aposta da Bain Capital deve render quase 20 vezes o retorno, com potencial de virar um dos casos de saída mais lucrativos da história do private equity. Esse desfecho leva o mercado a reavaliar o valor de longo prazo da indústria de chips de memória e, em certa medida, reforça a confiança dos investidores no IPO da SK hynix.

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