《Wen Hongjun Stablecoin Novo Finanças-18》OUSD: Competição Livre vs. Tokens de Depósito Bancário Mantendo o Padrão — Velhas e Novas Forças em Guerra Total

Padrão de stablecoin aberto Open USD desencadeia uma guerra de stablecoins no mundo corporativo, com a "Frente de Finanças Livres" na ofensiva, enquanto o sistema bancário acelera a implementação de redes de liquidação de deposit tokens. Isso é um confronto real? Ou dois conceitos monetários que se complementam?

(Recapitulação: Livro-razão blockchain da Swift pronto: 17 bancos, incluindo Citigroup e HSBC, testam pagamentos transfronteiriços "tokenizados") (Contexto adicional: "Wen Hongjun Stablecoin New Finance-17" A guerra de participação de mercado chegou? O confronto final pela soberania de liquidação entre forças antigas e novas)

Índice do artigo

Toggle

• 1. A profecia esquecida: Desnacionalização do dinheiro
• 2. Desta vez, por que não é Libra 2.0
• 3. O jogo de três estágios da concorrência monetária
  • 🛑 Primeiro estágio: Seleção natural da liquidez
  • 🌐 Segundo estágio: Batalha de garganta cortada por cenários e eficiência
  • 🏛️ Terceiro estágio: Guerra de procuradores pelo direito de liquidação em livros-razão multidimensionais
• 4. As forças antigas não ficaram paradas: Exército de deposit tokens se reúne
• 5. Os dois exércitos se confrontam, disputam a fronteira, não a aniquilação
• 6. Uma questão mais difícil: Na verdade, nenhum dos lados é o verdadeiro Hayek
• 7. Voltando para Taiwan
• ✅ Palavras da Estrela do Mar Financeira

Na semana passada, mais de 140 gigantes, incluindo Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock e Google, formaram uma aliança e lançaram com estardalhaço o padrão de stablecoin aberto Open USD (OUSD). As ações da Circle despencaram mais de 10%, gerando pânico no mercado.

O que o investidor de varejo vê são gigantes cortando gargantas, sangue correndo solto.

Mas o que eu vejo é a alma do mestre da Escola Austríaca – Friedrich Hayek –, que ficou empoeirada por meio século na economia mainstream, renascendo perfeitamente no mundo Web3.

E se você pensa que isso é apenas um roteiro unilateral de "gigante engolindo a Circle", a outra metade da história também veio à tona esta semana – bancos e bancos centrais não ficaram parados; eles também formaram sua própria aliança poderosa e barulhenta. Este artigo coloca as duas frentes de batalha no mesmo tabuleiro e as explica claramente.

1. A profecia esquecida: Desnacionalização do dinheiro

Se você leu o livro de Hayek, Desnacionalização do Dinheiro, lembrará de sua tese central: o dinheiro não deve ser um privilégio monopolista do Estado; deve ser lançado, como uma mercadoria, no mercado livre para competir. Somente a competição pode filtrar a moeda mais estável, de circulação mais rápida e mais digna de confiança.

Por meio século, essa ideia praticamente viveu apenas em notas de rodapé de livros didáticos – até que as stablecoins a trouxeram da teoria para a camada de liquidação da realidade.

Hoje, o OUSD surge do nada. Não se trata da vitória de uma empresa ou da derrota de outra. Esta é a grande profecia da "concorrência monetária livre" que oficialmente inicia seu segundo tempo.

2. Desta vez, por que não é Libra 2.0

Os mais atentos certamente se lembrarão da Libra em 2019 – também uma aliança de gigantes, também tentando abalar a ordem monetária vigente. O resultado foi que, em menos de um ano, se desfez sob o cerco regulatório de vários países. OUSD se parece superficialmente com uma repetição da Libra, mas, olhando de perto, ele praticamente desmontou, uma a uma, as três facas que mataram a Libra na época:

• Primeiro, a soberania. A Libra era uma cesta de moedas, o que equivalia a desafiar diretamente o direito de cunhagem de todos os bancos centrais; o OUSD é uma stablecoin puramente atrelada ao dólar, não ameaça os EUA, mas, ao contrário, expande o território do dólar e cria demanda para títulos do Tesouro americano. Washington passou de carrasco a patrocinador invisível.
• Segundo, o vácuo legal. Em 2019, não havia estrutura regulatória; o padrão era "proibido". Hoje, com o GENIUS Act, há um caminho viável para emissões em conformidade.
• Terceiro, o único rosto tóxico. Libra era sinônimo de Facebook, com dupla culpa original de antitruste e confiança; OUSD é uma entidade independente, com conselho governado por parceiros, sem um único rosto capaz de absorver todas as balas – a responsabilidade é propositalmente dispersa.

O que Hayek queria nos dizer nunca foi que "a concorrência livre trará paz mundial", mas que "o mercado continuará tentando e errando até encontrar uma forma que possa sobreviver". OUSD é a próxima geração, mais resistente, que evoluiu após a morte da Libra.

3. O jogo de três estágios da concorrência monetária

O ecossistema global de stablecoins está evoluindo para uma dimensão mais alta, seguindo as leis objetivas da concorrência de mercado:

🛑 Primeiro estágio: Seleção natural da liquidez

Hayek disse que a confiança é conquistada pela concorrência, não impressa. USDT e USDC já passaram por inúmeros testes de estresse em DEXs e DeFi na era selvagem das criptomoedas, ganhando espontaneamente a confiança dos primeiros usuários. Esse fosso de liquidez construído de baixo para cima não pode ser nivelado da noite para o dia por nenhum poder autoritário que apareça do nada.

🌐 Segundo estágio: Batalha de garganta cortada por cenários e eficiência

A moeda, como mercadoria, tem seu valor na "utilidade". O exército do OUSD, com isenção de taxas e o atrativo de juros sobre reservas fluindo de volta, ataca diretamente os cenários de comércio eletrônico Web2 e B2B transfronteiriço. Esta é a parte mais bela do mercado livre – a concorrência força a inovação extrema. Diante do cerco do exército aliado, pioneiros como a Circle serão forçados a acelerar sua migração total para o novo campo de batalha do Agentic AI (pagamentos de agentes inteligentes). Quando os agentes de IA do futuro escolherem automaticamente, em milissegundos, o livro-razão mais permissivo e com maior eficiência de liquidação, isso não será determinado por ordens políticas de ninguém – será competição pura de eficiência.

🏛️ Terceiro estágio: Guerra de procuradores pelo direito de liquidação em livros-razão multidimensionais

O fim dessa concorrência livre não é a aniquilação total de um pelo outro, mas a competição pela "interoperabilidade" de múltiplos livros-razão. OUSD está vinculado ao Tempo da Stripe e ao Solana; o Ethereum possui o padrão estabelecido de liquidação global de DeFi; acima de tudo, ainda existem os livros-razão do antigo sistema de moeda fiduciária soberana, como o mBridge e o Project Agora, liderados pelo BIS.

4. As forças antigas não ficaram paradas: Exército de deposit tokens se reúne

Na mesma semana em que o OUSD roubou todos os holofotes, duas notícias menos chamativas, mas com peso não inferior, pousaram silenciosamente: a SWIFT anunciou que seu livro-razão blockchain está oficialmente disponível, com 17 bancos sistemicamente importantes de seis continentes prontos para iniciar testes piloto; o Banco da Coreia (BOK) reafirmou ao Parlamento que a stablecoin de won coreano deve ser emitida prioritariamente por uma "aliança liderada por bancos", expandindo simultaneamente seu próprio piloto de deposit token.

Isso não é coincidência; é a primeira aparição pública oficial da formação organizada do campo dos bancos e bancos centrais.

Vamos revisar: deposit tokens, em termos simples, são depósitos bancários transformados diretamente em tokens na blockchain. O emissor é o banco, e a garantia por trás são depósitos reais, sujeitos à regulamentação bancária, KYC/AML completos – são duas espécies diferentes em termos de natureza jurídica em comparação com as stablecoins emitidas por entes privados. No passado, isso era apenas um experimento isolado de alguns bancos (JPMD do JPMorgan, SoFi). Após esta semana, tornou-se uma defesa coletiva organizada.

O movimento da SWIFT desta vez é que é realmente pesado. Do conceito à disponibilidade formal, levou apenas nove meses para reunir, de uma só vez, 17 bancos sistemicamente importantes globalmente de seis continentes, incluindo HSBC, Citigroup, UBS, Mitsubishi UFJ, Standard Chartered, DBS, UOB, ANZ, BNY Mellon – gigantes que detêm os fluxos vitais de capital global. O ponto-chave está na lógica de design deste livro-razão: não é uma nova blockchain pública, mas uma "camada de coordenação" que permite que os livros-razão de deposit tokens de cada banco se intercomuniquem – os fundos podem se mover 24 horas por dia primeiro e, em seguida, a liquidação final é concluída por meio do sistema existente, preservando completamente os padrões originais de conformidade, crédito e gerenciamento de risco de cada banco. A SWIFT processa atualmente um volume de fluxo de capital equivalente ao PIB global a cada dois ou três dias, conectando mais de 200 mercados e mais de 11.500 instituições. O que ela quer defender não é tecnologia, mas o poder de definir as regras.

O Banco da Coreia é a declaração mais franca do lado regulatório: a stablecoin de won coreano deve ser emitida prioritariamente por uma aliança liderada por bancos, e também deve estabelecer um mecanismo de coordenação de políticas legais, fixando o poder de liderança nas mãos dos bancos por meio de instituições; no segundo semestre, expandirá seu próprio piloto de deposit token, mirando diretamente em cenários de pagamento próximos ao cidadão, como subsídios governamentais, vouchers de consumo e carregamento de veículos elétricos. Esse localismo não é apenas um grito vazio – o maior grupo financeiro da Coreia, o KB, já concluiu a verificação de pagamento com stablecoin de won usando a Kaia, comprimindo remessas transfronteiriças para 3 minutos e economizando 87% em taxas. O campo bancário ousa se posicionar com tanta convicção porque realmente possui cartas de eficiência nas mãos, não apenas uma mentalidade defensiva.

5. Os dois exércitos se confrontam, disputam a fronteira, não a aniquilação

Colocando OUSD, SWIFT e BOK no mesmo tabuleiro, o jogo global de stablecoins está se dividindo claramente em dois campos:

Campo das blockchains públicas abertas – OUSD, USDC, USDT – competindo em taxas zero, liquidez global e combinabilidade; o campo de batalha principal é o comércio eletrônico Web2, B2B transfronteiriço e futuros pagamentos de agentes de IA.

Campo da aliança bancária – livro-razão da SWIFT, JPMD, deposit tokens apoiados por bancos centrais – competindo em conformidade, controle de risco de crédito e compatibilidade com sistemas de liquidação existentes; o campo de batalha principal é a liquidação de grandes valores institucionais, cenários de pagamento governamental e liquidação interbancária.

A verdadeira pergunta nunca foi "os deposit tokens vencerão as stablecoins?". A resposta provável é: para B2B institucional e liquidação interbancária, a aliança de deposit tokens vence com folga; para varejo global, DeFi e pagamentos de IA, as stablecoins abertas continuam sem concorrentes. Ambos disputam a fronteira do poder de liquidação, não a aniquilação de um pelo outro.

6. Uma questão mais difícil: Na verdade, nenhum dos lados é o verdadeiro Hayek

Mas se lermos Hayek mais a fundo, descobriremos que esses dois campos, na verdade, não se qualificam como a desnacionalização do dinheiro no verdadeiro sentido que ele imaginava.

A competição monetária de Hayek é a competição entre diferentes entidades emissoras e diferentes unidades de conta – o mercado pode até abandonar o dólar e escolher uma âncora de valor mais estável. OUSD, USDC e USDT são, em essência, sombras do dólar; eles competem apenas sobre "qual canal do dólar é mais eficiente", o que se aproxima mais de uma competição de eficiência dentro do próprio dólar. Mais crucialmente, nessa "competição de dólar privatizado", o poder não é liberado uniformemente das mãos do Estado, mas transferido de forma assimétrica: o Federal Reserve e o Tesouro dos EUA são, na verdade, os maiores vencedores ocultos desse jogo; quem é verdadeiramente enfraquecido são os bancos centrais não americanos. O BIS já alertou publicamente que as stablecoins estão acelerando a dolarização, corroendo a soberania monetária dos sistemas bancários locais de cada país.

Já o campo dos deposit tokens fica no extremo completamente oposto – ele tranca a competição monetária de volta na gaiola da regulação estatal. Liderança bancária, endosso do banco central, mecanismos legais de coordenação – em essência, é recolher o "direito de emissão" de volta ao sistema existente, usando o invólucro tecnológico da blockchain para embalar uma guerra de autodefesa da soberania monetária.

Ou seja, o OUSD privatizou o canal do dólar, mas não abalou a hegemonia do dólar; os deposit tokens tokenizaram os passivos dos bancos, mas não afrouxaram o controle do Estado sobre o dinheiro. O que Hayek realmente queria – moedas com diferentes lastros, diferentes emissores, realmente competindo em paralelo – nenhum desses campos ainda colocou isso na mesa.

Há também algo que o próprio OUSD ainda não escreveu: a fórmula de divisão de lucros, assentos no conselho e pesos de votação ainda estão em branco. 149 logotipos lado a lado são impressionantes, mas também é o momento mais frágil da aliança – coordenar verdadeiramente as regras de governança desses "frenemies" que primeiro cooperam e depois se mordem é algo que quase ninguém conseguiu fazer na história. A Libra morreu devido ao cerco regulatório; se o OUSD falhar, provavelmente morrerá porque os próprios membros não chegam a um acordo na hora de dividir o dinheiro.

7. Voltando para Taiwan

A Lei Básica de Ativos Digitais da Coreia está emperrada há quase um ano, e o ponto de impasse é o mesmo problema – quem pode emitir stablecoins. O banco central quer que os bancos liderem; o setor industrial espera que mais participantes possam entrar. Essa linha de frente é a mesma guerra da arena OUSD vs. Circle nos EUA, apenas em diferentes encarnações em diferentes países.

Para Taiwan, é aí que realmente está a ansiedade – não temos o poder de convocação de uma aliança bancária como a SWIFT e ainda não decidimos se o dólar taiwanês seguirá o caminho da blockchain pública aberta ou do deposit token fechado. Quando outros já testaram ambos os caminhos com resultados piloto, nós ainda estamos parados observando. O resultado é: a camada de liquidação de capital das cadeias de suprimento de semicondutores e IA será diretamente devorada pela arquitetura de outros, independentemente de qual lado vença.

✅ Palavras da Estrela do Mar Financeira

Os diversos ruídos legislativos do governo dos EUA antes das eleições de meio de mandato são apenas ondas superficiais na política. Em particular, Washington está muito ciente: deixar esses grupos privados competirem e otimizarem a eficiência do "dólar digital" ao extremo é a arma mais barata e mais eficaz para manter a hegemonia global do dólar. E os bancos e bancos centrais também sabem muito bem: em vez de serem contornados pelas moedas de rede abertas, é melhor formarem seus próprios times, embalando os deposit tokens como a opção mais segura e conforme, recuperando a vantagem de jogar em casa.

A concorrência livre nunca é uma invasão unilateral de mercado; são dois exércitos se organizando simultaneamente – um avança sob a bandeira da inovação aberta, o outro se recolhe sob a bandeira da conformidade e segurança. Este não é o fim da Circle, nem a declaração de vitória de qualquer aliança. Este é o experimento final da "desnacionalização do dinheiro" de Hayek, meio século depois, sendo colocado pela primeira vez em um mercado real, com dinheiro real – só que as duas arenas desse experimento, uma está demarcada dentro do próprio quintal do dólar, e a outra está demarcada dentro dos muros da soberania monetária nacional.

O alarido é temporário. Somente entendendo a lógica subjacente da concorrência monetária livre você poderá ver o verdadeiro valor dos ativos na próxima onda de turbulência.

É por isso que batizamos nossa empresa de Hayek海耶克.