O superciclo de memória está a todo vapor, e o principal banco de investimento de Wall Street, Bernstein, pintou um cenário fortemente otimista em seu relatório mensal de rastreamento global de armazenamento de 8 de julho. De acordo com o analista sênior de semicondutores Mark Li, os preços contratuais de DRAM continuaram a subir mês a mês em junho, elevando o aumento médio de preço da DRAM tradicional no segundo trimestre de 2026 para aproximadamente 74% em comparação com o primeiro trimestre. A demanda por servidores e dispositivos móveis continua sendo o principal motor, com os preços da DRAM para servidores devendo subir cerca de 60% a 67% no segundo trimestre e a DRAM para dispositivos móveis se aproximando de 80%. Os preços contratuais de flash NAND devem subir de 65% a 70% trimestre a trimestre, impulsionados principalmente por SSDs e pacotes NAND para dispositivos móveis.

Por trás desses números, há uma enorme onda de investimentos em infraestrutura de IA que alterou fundamentalmente a dinâmica de oferta e demanda de chips de memória. Os três maiores fabricantes mundiais de DRAM — Samsung, SK Hynix e Micron — estão realocando agressivamente a capacidade de produção para memória de alta largura de banda (HBM) para atender à demanda explosiva dos data centers de IA, criando uma grave escassez de oferta de chips de memória convencionais. A Bernstein estima que a margem bruta da SK Hynix em DRAM pode chegar a 90,9% no segundo trimestre de 2026 e subir para 92,7% no quarto trimestre, refletindo uma lucratividade sem precedentes. De acordo com dados da Bernstein, os preços dos chips de memória DRAM amplamente usados em PCs e servidores subiram cerca de 660% no acumulado do ano até junho.

No entanto, o superciclo não está isento de sinais de estresse. Os preços à vista enviaram um sinal mais misto, com os preços à vista dos módulos DDR5 para servidores caindo 6,7% mês a mês e os preços à vista dos wafers de NAND caindo cerca de 7%, à medida que os preços mais altos começam a pesar sobre a demanda do consumidor final e forçam OEMs e fabricantes de módulos a reduzir as compras. A Bernstein alertou que o ritmo de aumentos de preços diminuirá significativamente no terceiro trimestre, com a TrendForce prevendo que o aumento de preço da DRAM tradicional cairá para entre 13% e 18%. Enquanto isso, o UBS dobrou sua previsão de preço da DRAM, projetando que o preço contratual da DDR saltará 32% sequencialmente no terceiro trimestre em comparação com sua estimativa anterior de 17%, sinalizando que os preços ainda estão subindo, mas a um ritmo decrescente. A Apple citou publicamente o aumento dos preços de memória como um dos principais motores dos recentes aumentos de preços anunciados e, segundo relatos, está em negociações com fabricantes chineses de chips de memória para comprar chips mais baratos, apesar de alguns estarem na lista negra do Pentágono.

Para os investidores, a tese da Bernstein fornece clareza crucial sobre o cronograma: prevê-se que os preços da memória permaneçam fortes até 2027, com uma normalização gradual começando apenas do final de 2027 a 2028, à medida que nova oferta — incluindo possíveis adições de capacidade de players chineses — entrar em operação e o crescimento da demanda se estabilizar. O Grupo SK e a Samsung anunciaram conjuntamente um plano de investimento de dez anos totalizando 2.000 trilhões de won (aproximadamente US$ 1,3 trilhão) focado em semicondutores e infraestrutura de IA, sinalizando que a expansão da oferta eventualmente chegará, mas não rápido o suficiente para aliviar a escassez de curto prazo. A Jefferies prevê que os preços da memória subirão de 40% a 50% trimestre a trimestre no terceiro trimestre de 2026 e mais 30% a 40% no quarto trimestre, confirmando a narrativa de poder de precificação estendido.

As implicações para o mercado são multifacetadas. As ações da Micron se beneficiaram da dinâmica favorável de oferta e demanda, com Wall Street mantendo uma classificação de Compra Forte e o preço-alvo mais alto já divulgado em US$ 2.000. A SK Hynix acaba de concluir sua listagem histórica de US$ 28 bilhões na Nasdaq (ADR), com mais de sete vezes de sobrerreserva, enquanto a Samsung continua a dominar o mercado mais amplo de memória. Para o espaço cripto, as implicações são indiretas, mas reais: a demanda por memória impulsionada pela IA está aumentando os custos dos data centers, o que pode afetar a economia da infraestrutura de blockchain para operações de validação e nós, enquanto os tokens focados em IA podem se beneficiar da onda mais ampla de investimentos que flui para a cadeia de suprimentos de semicondutores.

A tese central da Bernstein é inequívoca: este não é um ciclo fugaz, mas um superciclo estrutural, impulsionado pela IA, com motores de demanda duráveis. O principal risco reside em saber se o enfraquecimento da demanda do consumidor pode forçar uma normalização mais rápida dos preços e se a entrada de capacidade chinesa pode interromper o poder de precificação do oligopólio antes do esperado. Por enquanto, os dados sustentam um mercado em alta prolongado, mas os investidores devem monitorar as tendências dos preços contratuais do terceiro trimestre e o enfraquecimento do mercado à vista como indicadores precoces de uma virada cíclica. O mercado em alta da memória até 2027 não é uma previsão — é uma projeção baseada em dados, enraizada no ciclo de demanda de tecnologia mais poderoso que a indústria de semicondutores já viu.

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