Franklin vê continuidade do mercado altista em infraestrutura de IA, e a recente queda das ações de semicondutores é um ajuste saudável.

A estrategista de investimentos da Franklin Templeton, Katrina Dudley, afirmou que os argumentos otimistas sobre os gastos em infraestrutura de IA estão superando os argumentos pessimistas.
Dudley destacou que esse tema de investimento pode continuar pelo menos até 2027, e até mesmo olhar para 2028.
(Recapitulação: Opinião: Semicondutores assumem a liderança dos "Sete Magníficos" das ações dos EUA, S&P 500 se prepara para romper 8.000 pontos)
(Contexto adicional: Apesar da queda de 30% nas ações da Hynix, a SK ADR teve procura excessiva de 7 vezes nos EUA, negociação oficial começa em 13/07)

Até quando a onda de IA vai durar? A estrategista de investimentos da Franklin Templeton, Katrina Dudley, afirmou em entrevista à Bloomberg TV na quinta-feira que os argumentos pessimistas (ou seja, o lado que vê negativamente esse movimento de investimento) focam principalmente em duas coisas: ineficiência na cadeia de suprimentos e gastos de capital excessivos.

Gastos de capital, em termos simples, é o dinheiro que as empresas investem na construção de data centers e na compra de chips. Se gastarem demais e não usarem adequadamente, isso se torna o alerta de bolha favorito dos pessimistas, e também o tópico que mais preocupa o mercado antes de cada temporada de balanços.

Mas Dudley observou que as empresas têm sido bastante racionais em seus investimentos em infraestrutura, não estão jogando dinheiro cegamente atrás da tendência; a taxa de retorno sobre o investimento (ROI) é suficiente para sustentar o investimento contínuo.

O ROI é o critério final para avaliar se esse investimento vale a pena, e também é a linha divisória central para ela julgar os lados otimista e pessimista. Portanto, ela conclui que os argumentos otimistas realmente vencerão; a sustentabilidade do tema IA pode durar pelo menos até o segundo semestre de 2026, 2027, e até mesmo até 2028. Mas ela também adverte: quem garantir que consegue ver além de 2028 provavelmente está com uma visão incompleta. Os investidores devem ouvir, mas não aceitar cegamente, muito menos colocar todo o seu patrimônio com base em uma previsão otimista. Afinal, as previsões têm limites; quanto mais distante, mais descontada deve ser.

Reversão nos semicondutores: alerta ou descoberta de preço?

As ações relacionadas à IA tiveram realmente um rali impressionante este ano. O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) subiu 78% no acumulado do ano, e no segundo trimestre deste ano registrou seu melhor desempenho trimestral desde 1994, quando os registros começaram. O aumento foi tão intenso que até veteranos o consideram raro.

Mas as ações de chips tiveram oscilações violentas recentemente, apesar dos fundamentos ainda fortes. O índice SOX caiu 8% em uma semana, e a Intel também sofreu pressão de venda, levando alguns investidores a questionar se o rali está perdendo força. As dúvidas são significativas, e as discussões pessimistas nas redes sociais também aumentaram visivelmente.

Dudley interpreta essa reversão como descoberta de preço; em termos simples, o mercado está encontrando um preço justo para as ações. É um processo saudável e normal, e não um alerta estrutural. As naturezas são completamente diferentes, e os investidores não devem tratar cada correção como um sinal do apocalipse. Ela mencionou que os dados de capacidade divulgados pela SK Hynix e Samsung Electronics são bastante racionais. As ações da Samsung caíram mais de 10% em Seul, apesar de um lucro operacional trimestral ter disparado 19 vezes. Resultados brilhantes, mas ações em queda; um contraste considerável.

Por outro lado, a SK Hynix está prestes a listar suas ações nos EUA, com procura cerca de 7 vezes superior, superando o recorde de listagem da Saudi Aramco de US$ 25,6 bilhões em 2019. Os fundos captados serão usados para expandir a produção e comprar equipamentos EUV, posicionando-se com antecedência para a próxima rodada de concorrência de capacidade. Isso também leva o mercado a reavaliar a lógica de precificação do setor de memória, já que os sinais de escassez de memória são mais diretos do que qualquer teleconferência de resultados.

ROI positivo é o verdadeiro sinal

Dudley disse que o sinal que ela realmente monitora é simples: se a alocação de capital anunciada pelas empresas é um investimento com ROI positivo. Enquanto esse limite for atendido, o ciclo de gastos com IA continuará criando valor de longo prazo, e ela acredita que os dados atuais ainda sustentam que esse limite não foi quebrado.

O mercado estima que os compromissos de gastos de capital dos provedores de nuvem em hiperescala este ano já chegaram a cerca de US$ 750 bilhões. A capacidade de memória de alta largura de banda já está vendida para grande parte de 2027, o que significa que a visibilidade dos pedidos já está programada para os próximos dois a três anos. Não é um otimismo falado, mas sim um otimismo apoiado por pedidos reais. A base é completamente diferente, e não é um plano de papel que pode ser cancelado a qualquer momento.

Quando o ROI ainda é positivo, o lado otimista tem base para continuar aumentando as apostas, tratando cada correção como uma oportunidade de entrada. Se um dia o ROI se tornar negativo, por maior que seja a alta, no final será apenas um jogo de números empilhados em estoque; quanto mais sobe, mais forte será a queda futura.