Warsh inicia grande reforma do Federal Reserve: pessoas de várias áreas se juntam a cinco grupos de tarefas.

Autor: YanYan Xiao, Jin10 Data

O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, nomeou mais de dez consultores externos para liderar cinco grupos de trabalho especiais que reexaminarão o funcionamento central do banco central. Os consultores são principalmente acadêmicos, ex-funcionários do banco central e executivos empresariais.

Entre os consultores nomeados estão: Greg Mankiw, ex-assessor econômico sênior do governo de George W. Bush; o vencedor do Prêmio Nobel de Economia, Thomas Sargent; e o ex-CEO do Walmart, Doug McMillon. A lista também inclui nomes não convencionais, como o investidor de risco conservador Marc Andreessen, que se juntará a outras duas figuras importantes do setor de tecnologia no grupo de trabalho sobre emprego.

Esses grupos de trabalho foram anunciados pela primeira vez por Warsh em uma coletiva de imprensa no mês passado e são a vanguarda de seu compromisso de reformar completamente o Federal Reserve. Warsh afirmou que suas prioridades incluem: reduzir a escala da intervenção do Fed nos mercados financeiros, enfraquecer a orientação futura sobre a trajetória política e reavaliar os métodos estatísticos usados pelo Fed para interpretar as condições econômicas.

Os cinco grupos de trabalho se concentrarão nas seguintes áreas: produtividade, comunicação pública, portfólio de ativos do banco central, impulsionadores da inflação e a qualidade dos dados econômicos usados para orientar decisões políticas. Cada grupo de trabalho é co-liderado por três consultores externos.

Em uma declaração, Warsh disse que esses grupos de trabalho "examinarão seriamente se há espaço para melhoria nas ferramentas existentes dos formuladores de políticas, métodos de análise e estrutura política."

Esses grupos de trabalho representam uma aposta ambiciosa de Warsh – ele está tentando convencer o Fed a desfazer gradualmente o grande número de operações não convencionais formadas desde a crise financeira de 2008. No entanto, a função dos grupos de trabalho é limitada a fornecer aconselhamento. Eles submetem suas conclusões ao Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que é responsável por definir as taxas de juros, e não são obrigados a agir com base nelas. Presidentes anteriores do Fed também designaram membros do comitê para propor reformas nas estratégias de comunicação, mas esses esforços geralmente resultaram apenas em ajustes marginais.

O quanto esses grupos de trabalho podem realmente remodelar a estrutura institucional do Fed, em vez de apenas produzir relatórios bem fundamentados que acabam engavetados, dependerá da capacidade de Warsh de obter o apoio dos membros do conselho do Fed, presidentes dos bancos regionais e funcionários de carreira – alguns dos quais foram os arquitetos das práticas que Warsh deseja eliminar e ainda as defendem.

A seguir, uma introdução específica aos cinco grupos de trabalho.

Inteligência Artificial, Produtividade e Emprego

Entre os cinco grupos de trabalho, o grupo de trabalho sobre emprego e força de trabalho é o único que inclui pessoas de fora do círculo tradicional de especialistas em políticas de Washington. O grupo é co-liderado por Marc Andreessen – um apoiador público do segundo governo Trump –, pelo professor da Universidade Stanford, Chad Jones, e por Asha Sharma, chefe do negócio Xbox da Microsoft. O professor Jones já colaborou com a gigante de IA Anthropic.

Warsh foi membro do conselho do Fed de 2006 a 2011 e, na década seguinte, estabeleceu laços estreitos com o Vale do Silício como pesquisador do Hoover Institution da Universidade Stanford. Enquanto considerava assumir o comando do Fed no ano passado, ele delineou uma visão otimista de como a IA remodelaria a economia, prevendo que a IA ajudaria indivíduos e empresas a aumentar a produtividade. Warsh usou esse argumento para defender a manutenção de taxas de juros baixas, argumentando que uma economia mais produtiva poderia crescer rapidamente sem causar inflação.

Comunicação Pública

Warsh já colocou a comunicação como foco de sua agenda de reformas. O grupo de trabalho sobre comunicação pública será co-liderado por Peter Fisher, ex-funcionário do Tesouro e do Federal Reserve de Nova York, Arminio Fraga, ex-presidente do Banco Central do Brasil, e Mervyn King, que dirigiu o Banco da Inglaterra por uma década.

Para um presidente cético em relação à divulgação antecipada de sinais de política, Mervyn King é uma escolha natural – mas apenas até certo ponto. Em um artigo publicado em 2022, King apontou que a orientação futura – a prática de sinalizar a direção das taxas de juros ao mercado – tornou-se um fardo. Ele argumentou que os bancos centrais não devem esboçar antecipadamente a trajetória esperada das taxas de juros, mas sim explicar como responderão às mudanças nas condições econômicas. Ele escreveu: "A comunicação do banco central precisa se concentrar em… formar uma narrativa sobre as condições econômicas, que evolua a cada reunião, a cada relatório."

O ceticismo de Warsh é mais radical. Ele também desconfia dessa abordagem mais moderada – de explicar como o Fed responderá às mudanças nas condições. Na visão dele, mesmo que o banco central tente descrever seu próprio raciocínio de decisão, isso ainda é uma variante da orientação futura que ele deseja abandonar.

Balanço Patrimonial

Karen Dynan, de Harvard, o ex-membro do conselho do Fed Jeremy Stein e o ex-presidente do Banco Central da Índia, Raghuram Rajan, estudarão como o Fed deve gerenciar seu portfólio de títulos de trilhões de dólares. Warsh há muito critica a prática de comprar ativos para estimular a atividade econômica quando as taxas de juros são reduzidas a quase zero, ou seja, o afrouxamento quantitativo.

Rajan destacou a assimetria do afrouxamento quantitativo, apontando que é muito mais difícil reduzir o balanço patrimonial do que expandi-lo. Em um artigo coautorado apresentado no simpósio de Jackson Hole do Fed de Kansas City em 2022, ele apontou que esse processo não é simplesmente reverter a operação sem problemas. O resultado é um efeito de catraca unidirecional: durante o período em que o Fed injetou maciçamente liquidez no sistema financeiro, os hábitos de empréstimo formados pelos bancos não desaparecem naturalmente quando a política muda, tornando o sistema financeiro – especialmente bancos com menor capital e menor capacidade de resistir a riscos – de certa forma dependente desse dinheiro, e uma vez que essa liquidez é retirada, torna-se perigoso.

Inflação

Mankiw, Sargent e William White, ex-conselheiro do Banco de Compensações Internacionais, reexaminarão como o Fed entende e lida com a inflação. O Fed implementou uma grande revisão da estrutura política em 2020, adotando uma estratégia destinada a resolver exatamente o problema oposto – a inflação consistentemente abaixo da meta de 2% por quase uma década. Na época, o Fed concordou em aceitar uma inflação ligeiramente acima de 2% por um período para compensar as deficiências anteriores.

No entanto, essa estrutura foi praticamente descartada imediatamente após sua implementação. A razão foi que, durante a recuperação econômica pós-pandemia em 2021, a inflação nos EUA disparou para os níveis mais altos em quarenta anos. O Fed já abandonou formalmente essa estrutura no ano passado. Warsh deseja criar uma nova estrutura de inflação adaptada ao ambiente econômico atual, mas até agora forneceu poucos detalhes sobre qual seria a alternativa específica.

Dados Econômicos

O grupo de trabalho sobre dados econômicos, liderado pelo ex-executivo do Walmart McMillon e pelos economistas Raj Chetty e Kevin Murphy, será responsável por examinar se há viés na forma inicial como o Fed calibra o monitoramento da atividade econômica.

Warsh acredita que os formuladores de políticas dependem excessivamente de grandes pesquisas estatísticas governamentais, cujas taxas de resposta estão em declínio contínuo e são baseadas na estrutura econômica de décadas atrás, enquanto, em sua opinião, as empresas privadas podem obter informações mais confiáveis. Em uma conferência na semana passada onde delineou suas ideias de reforma, Warsh disse: "Se fizermos nosso trabalho direito, quando olharmos para trás daqui a um ano, diremos que encontramos dados que nos ajudaram a tomar melhores decisões."