Canais de redução de participação de acionistas importantes no mercado de ações A: "uma queda, duas altas"

上海证券报记者 郭成林 高志刚

上海证券报记者 com base em análise estatística mais recente descobriu que as vias de redução de participação dos acionistas importantes do mercado A apresentam uma tendência de "uma queda, duas subidas": o volume de transações de cessão por acordo, que antes era a principal rota de saída, encolheu significativamente, enquanto as vias de transação em bloco e cessão por consulta, com maior transparência e direcionamento de mercado, cresceram rapidamente.

Segundo estatísticas do repórter, até 30 de junho de 2026, o valor acumulado de redução de participação dos acionistas importantes no mercado A no ano foi de 489,447 bilhões de yuans. Em comparação com o mesmo período do ano anterior: a participação das transações de cessão por acordo caiu de 51,56% para 24,45%; a participação das transações em bloco subiu de 17,79% para 20,63%, um aumento de 51,35% em relação ao ano anterior; a participação das cessões por consulta subiu de 5% para 11,83%, um aumento de 209% em relação ao ano anterior.

Yi Zhi, professor de Finanças da Universidade de Finanças de Zhejiang, analisou que, no futuro, a redução de participação dos acionistas importantes do mercado A pode gradualmente formar um novo padrão com cessões por consulta e transações em bloco como principais, cessões por acordo como complemento e transações em leilão como suporte.

Crescimento significativo das cessões por consulta e transações em bloco

Restringidas pelas regras de redução por leilão competitivo, as cessões por consulta e transações em bloco no mercado A têm se mantido ativas nos últimos anos, tornando-se gradualmente um importante canal de redução conforme as regras para acionistas controladores e controladores reais.

Dados da Wind mostram: até o final de junho, desde o início do ano, as placas de inovação científica e a segunda placa realizaram um total de 70 cessões por consulta, um aumento de 25% em relação ao ano anterior; envolvendo 63 empresas listadas, um aumento de 16,67%; valor total das transações: 57,922 bilhões de yuans, um aumento de 209% em relação ao ano anterior. Entre elas, várias empresas como Montage Technology, Longsys, Syncdata tiveram valores de cessão por consulta individuais superiores a 1 bilhão de yuans, e a Contemporary Amperex Technology liderou com mais de 20 bilhões de yuans.

Em abril deste ano, o acionista da CATL, Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership), cedeu 58 milhões de ações por meio de cessão por consulta, a um preço de 410,34 yuans/ação, com valor real da transação de aproximadamente 23,8 bilhões de yuans, tornando-se um caso emblemático de cessão por consulta de grande volume.

"O aumento significativo do volume de transações de cessão por consulta é o resultado de múltiplos fatores, como dividendos institucionais, demanda de mercado e vantagens de controle de risco, e também é a manifestação mais direta da reforma de padronização e direcionamento de mercado das reduções de participação no mercado A", disse Yi Zhi.

Especificamente, a cessão por consulta tem quatro vantagens principais: primeiro, design institucional eficiente e conveniente, com proporção de cessão não inferior a 1%, sem limite superior de volume de transação, processo de divulgação de informações simples; segundo, vantagem de amortecimento de mercado evidente, a cessão por consulta é limitada a investidores institucionais profissionais, combinando precificação por consulta de mercado com período de lock-up de 6 meses, evitando efetivamente flutuações bruscas de preço causadas por venda concentrada; terceiro, a supervisão continua expandindo o escopo de aplicação; quarto, processo totalmente aberto, transparente e padronizado, evitando efetivamente operações irregulares como redução por ponte e redução por desvio.

As transações em bloco também cresceram significativamente, com 1.168 operações concluídas no ano, um aumento de 12,74% em relação ao ano anterior; valor total das transações: 100,96 bilhões de yuans, aumento de 51,35%; a participação nas reduções totais subiu para 20,63%, 3 pontos percentuais acima do mesmo período do ano passado, tornando-se outro canal de redução cada vez mais importante.

Em contraste com as transações em bloco, a participação de mercado das cessões por acordo continuou a encolher. Yi Zhi acredita que essa tendência se deve principalmente ao aperto regulatório e às próprias desvantagens.

Por muito tempo, as cessões por acordo, por ocorrerem fora do pregão, tinham transparência de divulgação de informações relativamente insuficiente e precificação sem parâmetros de mercado adequados, frequentemente servindo como ferramenta para arbitragem oculta, prejudicando os interesses dos acionistas minoritários.

Tomando o caso mais típico de "mudança de controle", desde o início do ano, o número de casos em que empresas listadas no mercado A mudaram de controle por meio de cessão por acordo ou "cessão por acordo + delegação de direito de voto" caiu significativamente. Os dados mostram que, até 30 de junho, 47 empresas concluíram ou estavam realizando mudança de controle no ano, uma redução acentuada em relação às 62 do mesmo período do ano anterior.

No contexto de fechamento de lacunas pelos órgãos reguladores e rápida substituição por canais padronizados de cessão por consulta e transações em bloco, a cessão por acordo se despedirá de sua posição dominante anterior, e a estrutura do setor passará por uma profunda reconfiguração.

Órgãos reguladores investigam rigorosamente reduções irregulares

Embora a intensidade regulatória esteja aumentando, o fenômeno de reduções irregulares por acionistas de empresas listadas ainda ocorre ocasionalmente nos últimos anos e é punido.

Segundo estatísticas incompletas do repórter, no primeiro semestre deste ano, cerca de 20 entidades relacionadas a empresas listadas no mercado A foram investigadas ou receberam sanções administrativas por reduções irregulares. Somente em maio, 7 empresas, como Huachuang Yunxin e Sihui Goldfoil, receberam multas.

Sihui Goldfoil é um caso típico. Em 19 de maio, o Escritório Regulatório de Guangdong emitiu cartas de advertência aos acionistas Sihui Mingcheng e Sihui Tiancheng. Após investigação, os acionistas cometeram duas irregularidades: primeiro, não divulgaram mudanças de participação em tempo hábil e não interromperam as negociações; segundo, reduziram acima do limite.

Além disso, ocorreram 4 casos de reduções irregulares por "erro operacional" de acionistas importantes desde o início do ano. Por exemplo, a Ankao Smart Grid anunciou recentemente que o controlador real da empresa reduziu 721.800 ações por meio de transação em bloco no dia anterior, devido a um erro de operador que resultou em 68.000 ações a mais, com valor de cerca de 441 mil yuans para a parte excedente.

Vale a pena refletir que as reduções irregulares "persistentes" certamente têm a ver com a fraca consciência de conformidade das entidades envolvidas, mas a "raiz profunda" aponta para lacunas estruturais no ecossistema antigo de reduções.

Em 17 de abril deste ano, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China divulgou para consulta pública as "Regras de Implementação de Sanções Administrativas para Casos de Transferência Irregular de Valores Mobiliários (Projeto de Consulta)", que dividem a transferência irregular de valores mobiliários em três categorias principais e quatro subcategorias, e estabelecem níveis de punição diferenciados com base na proporção de transferência irregular e no valor envolvido. Entre eles, casos com proporção de transferência irregular superior a 5% e valor superior a 500 milhões de yuans estarão sujeitos a punição mais severa.

Portanto, a reconfiguração profunda do cenário de reduções no mercado A não significa apenas a simples substituição de ferramentas de negociação, mas sim a remodelação sistemática do ecossistema de acionistas do mercado e da ordem de saída.