Lands' End Vai Sobreviver ao Caos do Varejo

Desde que a pandemia de COVID-19 representa uma ameaça existencial para vários setores do varejo, os investidores neste espaço dedicaram muito esforço este ano para determinar quais empresas realmente conseguirão chegar ao outro lado da atual retração econômica.

Em seu relatório de lucros do ano fiscal de 2020 divulgado na semana passada, a fabricante de roupas casuais Lands' End (LE 10,45%) apresentou evidências de que se enquadra com segurança na categoria de empresas viáveis daqui para frente. Os resultados, divulgados em 2 de setembro, revelaram que a empresa voltou à lucratividade após um primeiro trimestre fraco, graças a fortes vendas de e-commerce e controle de custos relacionado à COVID-19. A Lands' End também está investindo em oportunidades tangíveis nas quais pode capitalizar assim que a economia dos EUA emergir de seu arrastar restrito pela pandemia.

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Adaptação e resiliência

A Lands' End voltou ao crescimento nos últimos três meses, com a receita melhorando 4,6% em relação ao trimestre do ano anterior, para US$ 312,1 milhões. As vendas avançaram 44% sequencialmente em relação ao primeiro trimestre de 2020, que foi fortemente afetado pela primeira onda do coronavírus. A empresa ganhou US$ 0,13 por ação diluída nos últimos três meses, superando um prejuízo de US$ 0,09 por ação no segundo trimestre de 2019.

A administração havia aconselhado os investidores a esperar uma queda de receita ano a ano na casa de dígito único médio a alto no segundo trimestre, portanto, a receita firme foi uma surpresa agradável. O impulso foi impulsionado pelas vendas de e-commerce, que deveriam crescer em dígito único médio, mas acabaram aumentando quase 24% em relação ao trimestre comparável.

Como esperado, o negócio de "outfitters" da Lands' End, que fornece uniformes para empresas e escolas, sofreu um impacto significativo — as vendas caíram 43% em relação ao trimestre do ano anterior. Este segmento tem concentração na indústria de viagens e lazer — para ilustrar, a American Airlines é um de seus maiores clientes. É quase desnecessário dizer que a administração espera que esse negócio permaneça fraco até o final deste ano.

Quanto ao seu canal de varejo físico, a organização reabriu todas as suas 26 lojas até o final de agosto. Embora essas unidades estejam gerando vendas em apenas 70% dos níveis do ano passado, elas representam apenas uma fração da receita da empresa: Entre os segmentos de e-commerce e outfitters, as vendas digitais representam 96% das vendas totais da empresa, e as lojas apenas 4%.

Além de desfrutar de um impulso no e-commerce durante a pandemia, a Lands' End exibiu um alto grau de disciplina de custos. A margem bruta melhorou em 10 pontos-base em relação ao segundo trimestre de 2019, para 43,4%; mais impressionante, as despesas de vendas e administrativas da empresa caíram 530 pontos-base para 35,7% da receita. A administração atribuiu essa redução da carga de despesas gerais da empresa ao seu "forte controle de despesas operacionais e custos estruturais."

Uma atualização sobre um prazo crítico

No início deste ano, os investidores se preocuparam com um empréstimo a prazo de US$ 383 milhões que vence em abril de 2021, dada a incerteza (na época) em relação aos mercados de capitais, bem como a incerteza sobre como a Lands' End se sairia no final de 2020. Como os mercados de dívida permaneceram líquidos e a empresa demonstrou sua viabilidade, a ansiedade dos investidores em relação ao empréstimo diminuiu.

A Lands' End compartilhou esta semana que recebeu múltiplas propostas de termos de credores interessados no refinanciamento da nota. A administração revelou que, após o refinanciamento, a fabricante provavelmente terá US$ 275 milhões em dívida de longo prazo, com o saldo da nota existindo como um passivo de curto prazo dentro de sua linha de crédito baseada em ativos (ABL). A disponibilidade total na ABL aumentará de US$ 188 milhões para US$ 275 milhões como parte da transação. Durante a teleconferência de resultados desta semana, o CFO Jim Gooch declarou que o refinanciamento deveria ser concluído antes do final do terceiro trimestre.

O que vem a seguir para a Lands' End

A administração está projetando uma leve queda de receita de dígito único baixo na segunda metade de 2020, o que prepara a Lands' End para talvez outra pequena surpresa positiva. Dada essa perspectiva benigna e um refinanciamento iminente da nota, é claro que a organização virou a página; na verdade, ela espera várias oportunidades de receita no futuro próximo.

Por exemplo, a Lands' End acaba de concluir uma melhoria em seu sistema de planejamento de recursos empresariais (ERP), que permitirá atender pedidos atuais feitos pela Amazon — um canal em crescimento — diretamente de seu centro de distribuição. Além disso, neste outono, os produtos da Lands' End farão sua estreia nas prateleiras das lojas da Kohl's. Os pedidos online da Kohl's também serão atendidos a partir do centro de distribuição da Lands' End após a atualização do ERP.

Comprei ações da Lands' End no final de março como uma jogada de valor e, embora tenha aproximadamente dobrado desde então, pretendo continuar mantendo essas ações, pois a empresa provavelmente sairá da pandemia com ganhos de participação de mercado e maior lucratividade.

Dada sua base cada vez mais sólida e a resiliência de suas ações — as ações caíram 75% no ano no final de abril e agora estão em baixa de aproximadamente 21% no acumulado do ano — investidores com interesses semelhantes podem se dar ao luxo de serem pacientes pelos próximos trimestres.