Registro completo dos investimentos da Alibaba em IA: aposta pesada nos elos centrais da cadeia de IA, valorização de mais de 5 vezes em 3 anos

Em 9 de julho, de madrugada, a ChangXin Memory Technologies (CXMT) divulgou seu prospecto de IPO na STAR Market, com data de emissão prevista para 16 de julho. A Alibaba investiu um total de cerca de 7,6 bilhões de yuans na CXMT, sendo o investidor do setor com maior participação acionária. Com base na estimativa de valuation pós-IPO, o valor correspondente à participação da Alibaba na CXMT é de aproximadamente 130 bilhões de yuans, com um múltiplo de retorno total estimado de 17 vezes após a abertura de capital.

Por trás do investimento na CXMT está um grande ajuste na lógica de investimento do braço de corporate venture capital (CVC) da Alibaba nos últimos três anos: foco em IA, com investimentos ativos em chips, grandes modelos de linguagem (LLMs), inteligência incorporada (embodied intelligence) e aplicações de IA; investimento precoce, em estágios iniciais e em tecnologia de ponta, sem buscar controle das empresas investidas, visando ganhos mútuos. Até o momento, esse ajuste já gerou retornos substanciais. De acordo com estatísticas não exaustivas, a Alibaba investiu cerca de 36 bilhões de yuans em IA nos últimos três anos, com ganhos não realizados atuais superiores a 210 bilhões de yuans. Do ponto de vista do setor e das empresas investidas, o CVC da Alibaba tornou-se uma importante fonte de capital para a indústria de IA.

Chips: Precisão nos investimentos na CXMT e Montage Technology

Os dois grandes investimentos da Alibaba no segmento de chips visam DRAM e interconexão de servidores. A Alibaba adquiriu pela primeira vez uma participação na CXMT em dezembro de 2021. Após diluições em múltiplas rodadas de financiamento, essa participação correspondia a cerca de 1%. Três anos e meio depois, em junho de 2025, a Alibaba fez um grande aporte adicional, elevando sua participação pré-IPO para cerca de 5%. O investimento total acumulado da Alibaba na CXMT foi de aproximadamente 7,6 bilhões de yuans. Com base na estimativa de valuation pós-IPO, o múltiplo de retorno total projetado é de 17 vezes.

Vale notar que, no final de 2021, o setor de armazenamento ainda estava em um ciclo de queda de preços, e o ciclo de alta impulsionado pela IA ainda não havia surgido. Havia divergências no mercado e na indústria sobre o ritmo de desenvolvimento das DRAMs nacionais. A Alibaba optou por investir nesse momento, não como uma aposta cíclica de curto prazo, mas com uma visão estratégica de longo prazo sobre o valor do armazenamento nacional.

A Montage Technology (澜起科技) é outra peça importante no quebra-cabeça da cadeia de chips da Alibaba. Seus produtos abrangem interfaces de memória, PCIe/CXL Retimer, interconexão de alta velocidade para IA e outros componentes-chave do lado do servidor. Em fevereiro de 2026, a Montage realizou um IPO A-para-H na Bolsa de Hong Kong, com a Alibaba subscrevendo cerca de 500 milhões de yuans, sendo o terceiro maior investidor âncora. Esse investimento fortaleceu ainda mais a sinergia industrial da Alibaba nos ecossistemas upstream e downstream de poder computacional. Até o momento, com base no preço das ações no mercado secundário, o ganho não realizado supera 3 vezes.

Além disso, a Alibaba também investiu em empresas de chips como ASR Microelectronics (翱捷科技), Xizhi Technology (曦智科技),瀚博半导体 (Haima Semiconductor) e empresas de infraestrutura de IA como SiliconFlow (硅基流动). A ASR já abriu capital na A-share, a Xizhi está listada em Hong Kong, a 瀚博半导体 já protocolou orientação para A-share, e a SiliconFlow já submeteu pedido de IPO em Hong Kong. Espera-se que a Alibaba colha mais empresas de capital aberto nessa área.

Grandes Modelos de Linguagem: Investimento precoce, cobertura total dos principais players

Em contraste, o investimento da Alibaba em empresas de LLMs percorreu todo o processo, do zero ao um. Em novembro de 2022, a OpenAI lançou o ChatGPT. Em 2023, os LLMs nacionais começaram a surgir. Como as rotas tecnológicas ainda não haviam convergido e os cenários de aplicação e caminhos de comercialização não eram claros, havia grande divergência sobre seu valor de longo prazo. Nesse contexto, a Alibaba entrou imediatamente, fazendo investimentos de cobertura total em empresas líderes como Zhipu AI, MiniMax e Moonshot AI (Kimi).

A Alibaba investiu na Zhipu AI em 2023. Em 8 de janeiro de 2026, a Zhipu listou-se na Bolsa de Hong Kong como "a primeira ação global de LLM", com o preço das ações subindo continuamente. Com base no preço mais recente das ações no mercado secundário, o retorno desse investimento da Alibaba é de cerca de 14 bilhões de yuans, com um múltiplo de cerca de 70 vezes. Apenas um dia depois, em 9 de janeiro de 2026, a MiniMax também abriu capital em Hong Kong. A Alibaba investiu na MiniMax em duas rodadas, respectivamente em 2024 e 2026, acumulando um total de 2,9 bilhões de yuans, com um retorno de cerca de 18 bilhões de yuans ao preço atual das ações.

A Moonshot AI ainda não abriu capital. O CVC da Alibaba participou de todo o processo da startup desde sua fundação, realizando 7 investimentos entre 2023 e 2026, totalizando mais de 8 bilhões de yuans. Com base na estimativa de valuation da rodada mais recente divulgada no mercado, o múltiplo de retorno ultrapassa 6 vezes, com ganhos superiores a 40 bilhões de yuans.

Na direção de modelos multimodais, o CVC da Alibaba manteve a mesma abordagem de cobertura total dos principais players, investindo sucessivamente em empresas como Aishu Technology (爱诗科技), Kling (可灵), Shengshu Technology (生数科技) e VAST, cobrindo ramos-chave como camada de modelo fundamental de geração de vídeo, camada de aplicação e geração 3D.

Desde 2024, a Alibaba liderou três rodadas consecutivas de investimento na Aishu Technology. A Aishu é um dos principais produtos de aplicação de vídeo de IA voltados para o mercado global sediado na China. Em março de 2026, concluiu uma rodada Série C de US$ 300 milhões, estabelecendo um recorde de financiamento único no setor asiático de geração de vídeo por IA. Em julho, a Alibaba também participou da rodada independente de financiamento da Kling AI, o projeto estrela de vídeo por IA da Kuaishou.

A Shengshu Technology atua profundamente em modelos fundamentais de vídeo e modelos de mundo. Sua equipe principal é oriunda do laboratório do professor Zhu Jun da Universidade Tsinghua. Recentemente, lançou um modelo de mundo de circuito fechado, explorando a aplicação da inteligência incorporada no mundo físico. Outra empresa, a VAST, é líder no segmento de geração 3D, e a Alibaba também investiu em estágio inicial.

Aplicações de IA: Ampla distribuição, apostando em ecossistema rico de aplicativos

Seguindo a cadeia industrial "chip → modelo → aplicação", a Alibaba também fez uma ampla distribuição na camada de aplicação de IA. Em comparação com as duas camadas anteriores, que tiveram investimentos concentrados e pesados, essa camada tem tickets unitários menores e maior cobertura, seguindo a abordagem de VC de estágio inicial, com a janela de realização de valor ainda à frente.

Fundada no Vale do Silício, a Genspark é um dos principais players do setor global de agentes universais que primeiro obteve dados de comercialização. A Alibaba investiu um total de cerca de 900 milhões de yuans, com participação de aproximadamente 13%, e ganhos não realizados já superam 1,4 bilhão de yuans.

Além disso, a Alibaba também fez múltiplos investimentos iniciais na plataforma global de desenvolvimento de fluxo de trabalho agêntico open-source Dify, na empresa de companhia virtual AI Natural Selection e na plataforma de conteúdo gerado por IA voltada para o mercado global SeaArt.

Inteligência Incorporada: Pilha completa, do "corpo" ao "cérebro"

A inteligência incorporada é uma área na qual a Alibaba tem feito investimentos intensos nos últimos dois anos. Desde 2024, a Alibaba investiu em várias startups líderes nas áreas de hardware de corpo, manipulação hábil e cérebro incorporado.

A Juejing Dongli (逐际动力) é o primeiro alvo de investimento da Alibaba no setor de inteligência incorporada. Fundada em 2022, a empresa foca no projeto e fabricação de hardware de corpo humanoide, bem como na pesquisa e desenvolvimento de modelos de cérebro incorporado de grande e pequeno porte e de um sistema operacional agêntico (Agentic OS). A Alibaba investiu em 2024 e é seu maior acionista externo. Informações comerciais mostram que a participação da Alibaba é de 11,58%. A avaliação atual da Juejing Dongli é de quase US$ 2 bilhões, e o retorno do investimento da Alibaba ultrapassa 6 vezes.

No mesmo ano, a Alibaba também investiu na Xingdong Jiyuan (星动纪元). Fundada pelo professor assistente Chen Jianyu do Instituto de Inteligência Interdisciplinar da Universidade Tsinghua, a empresa já começou a aplicar suas capacidades de corpo robótico universal e cérebro incorporado no setor de logística. Além disso, a Alibaba participou do investimento na Unitree Robotics (宇树科技), empresa de robôs humanoides e quadrúpedes. Atualmente, seu IPO na STAR Market já foi registrado e aprovado, devendo se tornar a "primeira ação de inteligência incorporada da A-share".

Em 2025, o ritmo de investimento da Alibaba em inteligência incorporada acelerou visivelmente. A Sudo Technology (苏度科技) foi fundada em 2025, liderada pelo renomado acadêmico professor Su Hao. A Alibaba fez múltiplos investimentos no início da empresa. Segundo informações, o valuation da empresa já ultrapassa US$ 2,5 bilhões.

Outra empresa de inteligência incorporada, a Yuanli Lingji (原力灵机), foi fundada praticamente no mesmo período. Na rodada A+, recebeu um investimento exclusivo de centenas de milhões de yuans da Alibaba. Informações comerciais mostram que a Alibaba é o maior investidor externo da empresa. A Yuanli Lingji é uma empresa representativa na área de cérebro incorporado na China. Fontes do setor afirmam que seu valuation atual já ultrapassou 10 bilhões de yuans.

Em setembro do mesmo ano, a Alibaba liderou o investimento na Zibianliang Robot (自变量机器人). Recentemente, a empresa fez parceria com a 58.com, tornando-se pioneira na aplicação de produtos em cenários de serviços domésticos. O valuation pós-money da rodada mais recente ultrapassou 20 bilhões de yuans.

A empresa de robôs de IA Sharpa é especializada em manipulação hábil. Em junho deste ano, o CEO da NVIDIA, Jensen Huang, demonstrou a capacidade de manipulação tátil hábil da Sharpa em um discurso e anunciou a escolha do sistema de mão hábil da Sharpa como design de referência global de robôs da NVIDIA. A Alibaba fez aportes consecutivos na Sharpa em 2025 e 2026, sendo um de seus principais acionistas. Segundo informações, o valuation atual da Sharpa já ultrapassa 20 bilhões de yuans.

Na área mais de ponta de interfaces cérebro-computador, a Alibaba também tem presença. A Jieti Yiliao (阶梯医疗) é uma empresa líder no campo de interfaces cérebro-computador invasivas, sendo a primeira na China a promover a entrada desse tipo de produto em ensaios clínicos. A Alibaba liderou as duas rodadas mais recentes de financiamento da Jieti Yiliao.

Lógica de investimento: de "controle forte" para "ganhos mútuos"

Nos primeiros anos, os investimentos da Alibaba eram focados principalmente em construir um ecossistema em torno de seu negócio central de consumo, preferindo alvos com modelos de negócios já validados e que pudessem gerar sinergia operacional. Isso incluía várias aquisições de controle, com integração profunda dentro do ecossistema.

Nos últimos três anos, a lógica de investimento do CVC da Alibaba passou por um grande ajuste, deixando de buscar controle para buscar ganhos mútuos. A direção do investimento mudou claramente para IA. Além de grandes alvos como a CXMT, uma parcela considerável foi direcionada para "investimento precoce, em estágios iniciais e em tecnologia de ponta", fornecendo capital de P&D crucial para startups de IA, ajudando-as a escalar capacidade produtiva em momentos críticos e a superar as fases iniciais e gargalos.

Por exemplo, em 2023, o principal formato de produto de IA ainda era o chatbot. Os cenários de aplicação e os caminhos de comercialização não eram claros, e havia dúvidas no setor sobre seu potencial, longe do consenso atual. Nesse momento, a Alibaba incluiu todos os principais projetos estrela em seu portfólio de investimentos, sendo o investidor do setor a entrar mais cedo. O mesmo ocorre com a inteligência incorporada: a Alibaba entrou antes da explosão do setor e já investiu em mais de 10 startups.

Para as empresas investidas, a Alibaba não impõe vínculos acionários, mas permite que a sinergia ocorra naturalmente, buscando ganhos mútuos. Por exemplo, empresas de LLMs e de inteligência incorporada têm forte demanda por poder computacional, sendo clientes naturais da Alibaba Cloud, que é o maior provedor de nuvem de IA da China. Em um cenário de escassez de poder computacional, a Alibaba pode fornecer a infraestrutura mais importante para startups de IA. Em 2025, a Alibaba estabeleceu um plano de infraestrutura de IA de mais de 380 bilhões de yuans em três anos, com confiança advinda dessa posição no ecossistema. Segundo informações de mercado recentes, a receita do último trimestre da Alibaba Cloud deve crescer 45%.

Fontes afirmam que a Moonshot AI gastou mais de US$ 200 milhões com a Alibaba Cloud no primeiro semestre deste ano. De acordo com informações públicas, a MiniMax gastou cerca de US$ 58,4 milhões em poder computacional nos primeiros três trimestres de 2025, sendo a Alibaba Cloud seu maior provedor de serviços em nuvem. O jornal também apurou que as empresas de inteligência incorporada investidas pela Alibaba têm um gasto anualizado com a Alibaba Cloud superior a US$ 100 milhões. Ao mesmo tempo, LLMs como Zhipu AI, Moonshot AI e MiniMax oferecem serviços de modelo ao público por meio da plataforma BaIian (百炼) da Alibaba Cloud, alcançando e expandindo sua base de clientes.

Valor das grandes empresas: atuando como quebradores de vento e impulsionadores de indústrias emergentes

A mudança no CVC da Alibaba decorre de um ajuste estratégico no nível do grupo Alibaba. Em setembro de 2023, Wu Yongming (Eddie Wu) assumiu como CEO do Grupo Alibaba. Como um dos primeiros programadores e membro da equipe fundadora da Alibaba, Wu tem experiência em tecnologia, negócios e investimentos. Após assumir o cargo, Wu propôs duas prioridades estratégicas: "usuário em primeiro lugar e impulsionado por IA". A primeira é um realinhamento da filosofia operacional da Alibaba, mais evidente na competição acirrada no negócio principal de e-commerce; a segunda permeia todos os negócios do grupo, especialmente o segmento de tecnologia baseado na Alibaba Cloud.

Em fevereiro de 2025, a Alibaba anunciou um investimento superior a 380 bilhões de yuans na construção de infraestrutura de IA e computação em nuvem, valor que supera o investimento total acumulado do grupo nessa área nos últimos 10 anos. Paralelamente a esse grande investimento interno, o CVC da Alibaba investiu cerca de 36 bilhões de yuans em participações acionárias externas no setor de IA nos últimos três anos. Esse alto nível de intensidade de investimento reflete a determinação da Alibaba em apostar tudo em IA (All in AI), e por trás dessa aposta determinada estão foco e trade-offs.

Em 2025, a Alibaba vendeu sucessivamente a Intime Retail (银泰商业) e a Sun Art Retail (高鑫零售); no mesmo período, reduziu gradualmente suas participações no mercado secundário em empresas como Bilibili, YTO Express (圆通速递), Huatai Securities (华泰证券), China International Capital Corporation (中金公司), Cloud Music (网易云音乐) e Enlight Media (光线传媒). Os recursos dessas reduções foram, em última análise, direcionados para investimentos em IA. O ajuste na direção dos investimentos resultou em ganhos de eficiência de capital: com um principal de cerca de 36 bilhões de yuans, obteve ganhos não realizados atuais de cerca de 210 bilhões de yuans, e uma parcela considerável das participações ainda está em estágio pré-IPO ou mais inicial, com valor ainda em trajetória de alta.

Um fenômeno ainda mais digno de nota é que a mudança na lógica de investimento da Alibaba, de "controle forte e integração" para "simbiose e ganhos mútuos", e seu estilo de "investimento precoce, em estágios iniciais e em tecnologia de ponta", geram fortes efeitos de transbordamento no nível industrial, tornando-a uma importante fonte de capital para a indústria de IA da China. A CXMT e a Montage Technology já se tornaram forças principais na substituição nacional de chips. A Zhipu AI, a Moonshot AI e a MiniMax apresentam bom desenvolvimento. Várias empresas investidas de inteligência incorporada e aplicações de IA tornaram-se "unicórnios". Para a Alibaba, o IPO da CXMT é apenas a primeira janela de tempo em uma série de colheitas futuras. Para a tecnologia chinesa, o fato de "grandes empresas" encontrarem seu posicionamento, construírem ecossistemas e atuarem como quebradores de vento e impulsionadores de novas indústrias, com sua força financeira, poder computacional e inteligência, é uma tendência que merece atenção.

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