O fundo do mercado baixista do Bitcoin se forma enquanto detentores absorvem 43% das perdas.

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• O Bitcoin passou cinco meses abaixo de seus níveis-chave de custo on-chain, uma zona que a Glassnode descreve como território de valor profundo.
• Detentores de longo prazo agora representam quase metade de todas as perdas realizadas na rede.
• As saídas de ETFs diminuíram notavelmente, embora a atividade de negociação institucional continue sendo uma fração do pico do ano passado.
• As metas dos analistas para o fundo do ciclo variam de um cenário de queda profunda à visão de que o piso já ficou para trás.

O Bitcoin pode estar se aproximando do fim de sua atual desaceleração, mas a recuperação ainda não foi confirmada, de acordo com um relatório da Glassnode intitulado "Construção de Fundo em Andamento" publicado na quarta-feira. A empresa de análise on-chain aponta para um mercado que tem negociado abaixo de seus dois níveis de base de custo mais observados por cerca de cinco meses, enquanto detentores de longo prazo continuam vendendo moedas com prejuízo em uma escala não vista desde as profundezas do mercado de baixa de 2022. O preço, atualmente em torno de US$ 62.000 após um salto de US$ 58.300 para US$ 64.400 na última semana, está bem abaixo da Média Real do Mercado em US$ 76.600 e da base de custo do detentor de curto prazo em US$ 72.200. Até que os compradores recuperem esses níveis, a Glassnode trata toda recuperação com suspeita.

Por que detentores de longo prazo estão impulsionando a onda de perdas mais pesada desde dezembro de 2022

A mudança mais marcante nos dados diz respeito aos investidores que normalmente vendem por último. A Glassnode descobriu que detentores de longo prazo são responsáveis pela maior parcela das perdas realizadas no mercado, uma parcela que subiu de 15% no início de fevereiro para 43%. A maioria dessas moedas foi comprada perto do pico de outubro de 2025, de US$ 126.000, mantida por meses de declínio, e agora está sendo vendida em fraqueza por proprietários que simplesmente se cansaram de esperar.

O indicador de Perdas Realizadas de Detentores de Longo Prazo Ajustado por Entidade da empresa atingiu o pico de cerca de US$ 280 milhões em perdas diárias, sua leitura mais alta desde dezembro de 2022, marcando a segunda grande onda de vendas desta desaceleração. Diferente da primeira onda, esta ainda não mostrou sinais significativos de enfraquecimento. Em 2022, a capitulação final das moedas mais antigas precedeu o fundo real do preço em várias semanas, mas o fundo só se formou quando essa venda se esgotou. A onda atual ainda está em andamento.

Há um contrapeso se formando abaixo. O analista da Glassnode, Chris Beamish, escreveu no início de julho que os detentores de longo prazo retornaram à acumulação líquida em todos os coortes de carteiras, incluindo entidades que detêm entre 100 e 1.000 BTC, e que mais Bitcoin agora está com prejuízo do que com lucro pela primeira vez nesta queda, aproximadamente 10,83 milhões de BTC no vermelho contra 9,22 milhões no lucro. O mesmo coorte está simultaneamente vendendo moedas antigas, profundamente no vermelho, e comprando novas aos preços atuais. A oferta está mudando de mãos, que é exatamente como um processo de formação de fundo se parece on-chain.

| Métrica | Leitura atual | Contexto | | --- | --- | --- | | Média Real do Mercado | US$ 76.600 | Preço se manteve abaixo dela desde o início de fevereiro | | Base de custo do detentor de curto prazo | US$ 72.200 | Primeira resistência para qualquer tentativa de recuperação | | Participação dos LTH nas perdas realizadas | 43% | Subiu de 15% no início de fevereiro | | Pico diário de perdas realizadas dos LTH | US$ 280 milhões | Mais alto desde dezembro de 2022 | | Preço Realizado (marcador de queda) | ~US$ 53.000 | Zona de piso histórica se as vendas se intensificarem | | Relação put/call de OI de opções | 0,56 | Menor nível de 2026 |

Wall Street retirou US$ 4,5 bilhões em junho, depois o sangramento desacelerou

Os ETFs de Bitcoin à vista perderam US$ 4,5 bilhões em junho, seu pior mês desde o lançamento em janeiro de 2024, com o IBIT da BlackRock sozinho respondendo por US$ 3,55 bilhões das saídas, de acordo com dados compilados pelo The Block.

O ritmo de retirada caiu drasticamente desde então. A Glassnode relatou que as saídas médias diárias atingiram o pico de US$ 193 milhões no início de junho e desaceleraram para cerca de US$ 88,9 milhões por dia, embora as saídas ainda superem as entradas. O volume de negociação diário do ETF ficou entre US$ 650 milhões e US$ 950 milhões, muito abaixo do pico diário de US$ 4,4 bilhões registrado em outubro de 2025. Aproximadamente 80% da atividade de negociação institucional evaporou. Essa queda parece capitulação em um gráfico e indiferença em uma mesa de negociação. No entanto, a direção dos dados de fluxo melhorou logo no início do mês: a SoSoValue registrou entradas renovadas a partir de 2 de julho, os primeiros sinais positivos sustentados desde que a tendência de saída começou em maio.

Traders de opções pararam de vender a descoberto, mas ainda pagam por proteção

Os dados de opções puxam em duas direções no momento. A relação put/call das opções de Bitcoin caiu para 0,56, seu menor nível de 2026, o que significa que os traders detêm mais opções de compra do que de venda. A demanda ativa por exposição vendida praticamente secou. Ao mesmo tempo, os traders de opções continuam pagando preços elevados por proteção contra queda, e o Bitcoin negocia cerca de 6% abaixo do nível de max pain de US$ 66.000 do mercado de opções.

A relação put/call conta como o posicionamento se divide entre contratos de baixa e alta, enquanto a inclinação (skew) mostra o que os traders realmente pagam por cada lado. Uma relação baixa com puts caras descreve um mercado onde quase ninguém mais aposta em uma quebra, mas ninguém confia o suficiente no piso para abandonar seu seguro. Essa combinação tende a aparecer tarde nos mercados de baixa, depois que os shorts agressivos lucraram e antes que o apetite genuíno por risco retorne.

Onde os analistas colocam o fundo do ciclo

A dispersão das previsões entre pesquisadores institucionais permanece excepcionalmente ampla:

• Stifel Financial – alvo US$ 38.000. O estrategista-chefe de ações Barry Bannister traçou uma linha de tendência através de cada fundo de grande queda do Bitcoin desde 2010 e a estendeu ao ciclo atual, argumentando que a política mais apertada do Fed e a alta correlação do Bitcoin com o Nasdaq justificam novas quedas.
• K33 Research – piso já está em US$ 60.000. O chefe de pesquisa Vetle Lunde argumenta que o mercado de alta de 2025 foi menos agressivo que os ciclos anteriores, tornando um colapso de mais de 80% estruturalmente improvável, com um caso base de consolidação entre US$ 60.000 e US$ 75.000.
• Willy Woo e outros analistas de ciclo agrupam seu timing de fundo em torno de outubro de 2026, o que corresponderia à duração aproximada de 12 meses dos mercados de baixa de 2018 e 2022 medidos a partir do pico de outubro de 2025.

Os três sinais que confirmariam o fundo

A própria estrutura da Glassnode estabelece o que a confirmação exige, e nenhuma das três condições foi totalmente atendida. A realização de perdas dos detentores de longo prazo precisa esfriar substancialmente dos picos atuais de US$ 280 milhões diários. Os fluxos de ETF precisam se manter positivos por mais do que algumas sessões, não apenas reduzir suas perdas. E o preço precisa recuperar US$ 72.200 primeiro, depois US$ 76.600, com volume convincente em vez de liquidez fina de fim de semana. Até lá, a empresa alerta que o Bitcoin ainda pode deslizar em direção ao Preço Realizado perto de US$ 53.000 se a pressão de venda retornar.

Um detalhe sazonal favorece o mercado nas próximas semanas. Analistas da QCP observam que julho tem sido historicamente um dos meses mais fortes do Bitcoin, com ganhos médios de cerca de 7,5%, e a combinação de início de julho de entradas de ETF que retornam e vendas à vista mais suaves dá a esse padrão algo concreto para se basear. O próximo teste chega em US$ 66.000, onde o posicionamento de opções se concentra. Como o preço se comporta em torno desse nível até os vencimentos de final de julho mostrará se esse salto tem compradores por trás ou apenas ausência de vendedores.