Ações de Hyperscaler vs. Ações de Infraestrutura de IA: Quais são as melhores compras?

Inteligência artificial (IA) continua sendo um dos temas mais importantes no mercado de ações. No entanto, as ações dos hyperscalers (proprietários de grandes data centers) frequentemente negociaram de forma muito diferente das dos players de infraestrutura de IA durante este mercado de alta tecnológico.

As ações de infraestrutura de IA receberam mais atenção dos investidores, já que fabricantes de chips, servidores e hardware de rede têm sido grandes beneficiários dos gastos para construir data centers. Ao mesmo tempo, os hyperscalers que estão realizando grande parte dessa construção muitas vezes são punidos por gastarem tanto nessa infraestrutura de IA. No entanto, a relação entre as empresas de hardware de IA e os hyperscalers é, em última análise, simbiótica. Se os hyperscalers não obtiverem retornos fortes sobre seus gastos com infraestrutura de IA, eles reduzirão esses gastos. Se isso acontecesse, as ações de infraestrutura de IA sofreriam um grande impacto, pois isso afetaria significativamente sua receita e lucros.

Com isso em mente, vamos considerar qual grupo de ações de IA parece ser a melhor compra agora.

Hyperscalers: Os grandes gastadores

A categoria de hyperscalers é liderada pelas três grandes empresas de computação em nuvem: Amazon, Microsoft e Alphabet. As três compartilham algumas características comuns. Além de suas unidades de computação em nuvem em rápido crescimento, elas também possuem outros negócios fortes, como comércio eletrônico (Amazon), busca (Alphabet) e software empresarial (Microsoft).

Elas também geram enormes quantidades de fluxo de caixa operacional que as ajudam a pagar por seus gastos com infraestrutura de IA. Quando reduzirem seus gastos com data centers de IA, começarão a gerar novamente um forte fluxo de caixa livre.

Meta Platforms, que está gastando pesado em infraestrutura de IA principalmente para uso interno próprio, também é considerada uma hyperscaler. Ela vem registrando um forte crescimento de receita em seu negócio principal de publicidade em redes sociais, em parte graças aos seus gastos com IA, e recentemente anunciou que pode entrar no mercado de computação em nuvem alugando qualquer capacidade de data center que não esteja utilizando.

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Players de infraestrutura de IA: As jogadas de picareta e pá

Os gastos dos hyperscalers estão impulsionando um forte crescimento de receita entre as empresas de infraestrutura de IA. Nvidia tem sido a maior beneficiária, já que suas unidades de processamento gráfico (GPUs) são os processadores paralelos mais usados para treinamento de modelos de IA. Advanced Micro Devices, por sua vez, começou a ganhar força. O volume crescente de cargas de trabalho de inferência aumentou a demanda por suas GPUs chiplet, e a perspectiva de demanda por IA agêntica tem levado os operadores de data centers a comprar também suas CPUs. Cerebras Systems, que acabou de abrir capital em maio, também oferece um chip exclusivo para inferência que pode agitar o setor, embora atualmente seja mais uma solução premium e de nicho. Intel e Arm Holdings, por outro lado, estão de olho no mercado de CPUs para data centers para impulsionar um forte crescimento nos próximos anos.

Tanto a Broadcom quanto a Marvell estão se beneficiando ao ajudar grandes clientes de tecnologia a projetar seus próprios chips de IA personalizados, além de fornecer redes e interconexões para data centers. Esses são mercados em rápido crescimento que estão se tornando mais importantes à medida que o tamanho dos clusters de chips de IA aumenta.

Depois, é claro, há os fabricantes de memória. Micron tem sido uma grande vencedora da expansão da IA, pois processadores de alto desempenho precisam ser empacotados com uma forma especial de memória dinâmica de acesso aleatório (DRAM) chamada memória de alta largura de banda (HBM), e a demanda crescente por HBM causou uma escassez de DRAM, elevando os preços e impulsionando forte crescimento de receita e expansão de margem para as empresas que a vendem. Uma dinâmica semelhante também está ocorrendo com a memória flash (NAND) – a expansão da infraestrutura de IA fez disparar a demanda por unidades de estado sólido (SSDs) massivas baseadas em flash. Isso fez com que a receita e as margens brutas da Sandisk disparassem.

O veredito

Embora as ações de infraestrutura de IA estejam recebendo a maior parte da atenção dos investidores até agora, em última análise, são os hyperscalers que têm duas maneiras de vencer. Se continuarem obtendo bons retornos sobre seus gastos de capex, continuarão gastando e verão um crescimento rápido. Enquanto isso, eles têm a opção de reduzir seus gastos com infraestrutura de IA, o que os levaria a gerar um enorme fluxo de caixa livre. É por isso que eu realmente prefiro esse grupo.

Dentre esse grupo, eu realmente gosto da Alphabet e da Amazon, já que ambas também aproveitam vantagens de custo por usarem seus próprios chips de IA personalizados. Dito isso, Meta Platforms e Microsoft também parecem subvalorizadas.

Ao mesmo tempo, ainda acho que os players de infraestrutura de IA podem ter um bom desempenho. A Nvidia continua sendo o rei do mercado de chips de IA, e eu realmente gosto das configurações para AMD e Broadcom. Também acho que o mercado pode estar subestimando a longevidade do superciclo de memória que a Micron está desfrutando.