Bank of America: A NVIDIA subiu apenas 3% este ano, é um massacre de avaliação! A relação P/L já caiu para mínimos de 7 anos.

O analista Vivek Arya, do BofA Securities, apontou em seu relatório mais recente que a avaliação da NVIDIA caiu para o nível mais baixo desde o início do atual bull run de IA. O índice P/L futuro é de apenas cerca de 18 vezes, o menor em quase 7 anos, com um desconto de cerca de 30% a 35% em comparação com os cinco gigantes de tecnologia: Apple, Microsoft, Google, Amazon e Meta. Ele acredita que o mercado está apostando em uma grande revisão para baixo do EPS da NVIDIA, uma suposição que "simplesmente não se sustenta". Ele reafirma a classificação de compra e um preço-alvo de US$ 350, o que implica um potencial de alta de cerca de 78% em relação ao preço atual das ações.

(Contexto anterior: Relatos de que a China liberou a compra de chips H200 da NVIDIA pela Alibaba, ByteDance e DeepSeek, com aprovação final de Trump após seis meses de flexibilização)
(Contexto adicional: IA consome toda a memória e celulares de baixo custo de US$ 100 podem desaparecer do mercado)

Índice
Alternar

• Mercado só dá 0,3 vez para a NVIDIA
• Memória superestimada, poder de precificação subestimado
• Tese da ameaça ASIC, rebatida com crescimento de 700 vezes

Resumo dos pontos principais

• BofA afirma que o índice P/L futuro da NVIDIA é de apenas cerca de 18 vezes, o menor em quase 7 anos, com desconto de 30% a 35% em relação aos cinco gigantes de tecnologia
• O PEG da NVIDIA em 2027 é de apenas 0,3 vez, muito abaixo dos 2,7 vezes da Apple, 1,0 vez da Microsoft e 1,9 vez do Google
• BofA reafirma classificação de compra e preço-alvo de US$ 350, implicando um potencial de alta de cerca de 78% em relação ao preço atual das ações de cerca de US$ 197

Como a empresa mais central na onda de IA, as ações da NVIDIA estão excepcionalmente calmas este ano. O analista Vivek Arya, do BofA Securities, apontou um forte contraste em seu relatório mais recente: a NVIDIA subiu apenas 3% no acumulado do ano, muito atrás dos 82% de alta do índice Philadelphia Semiconductor. Aos seus olhos, essa enorme divergência não é um sinal de alerta, mas sim uma "oportunidade aprimorada de compra".

O argumento de Arya é a avaliação. Atualmente, o índice P/L futuro da NVIDIA é de apenas cerca de 18 vezes, uma mínima em quase 7 anos, em comparação com o P/L estimado para o ano fiscal de 2027 de cerca de 21,5 vezes e para 2028 caindo para 14,7 vezes. Esse número não apenas está abaixo da faixa histórica da própria NVIDIA, mas também representa um desconto de cerca de 30% a 35% em relação à média estimada de P/L de 22 vezes para 2027 e 19 vezes para 2028 dos cinco gigantes de tecnologia: Apple, Microsoft, Google, Amazon e Meta. Em outras palavras, o mercado está precificando a NVIDIA como se seu EPS em 2027 e 2028 fosse ser cortado em 30% a 35%, e Arya acredita que essa suposição "simplesmente não se sustenta".

Mercado só dá 0,3 vez para a NVIDIA

Considerando o crescimento, a diferença fica ainda mais clara. Pelo PEG (índice preço/lucro sobre crescimento, que é o P/L dividido pela taxa de crescimento dos lucros; quanto menor o número, mais barato), o PEG da NVIDIA para 2027 é de apenas 0,3 vez, muito inferior aos 2,7 vezes da Apple, 1,0 vez da Microsoft e 1,9 vez do Google. Mesmo sendo gigantes de tecnologia, o mercado está disposto a pagar 2,7 vezes por cada ponto de crescimento da Apple, mas para a NVIDIA, que cresce mais rápido, só dá 0,3 vez.

Memória superestimada, poder de precificação subestimado

Arya também aborda uma a uma as duas principais preocupações do mercado em relação à NVIDIA. A primeira é o impacto do custo da memória. Ele acredita que o mercado superestima a pressão de custos e, ao mesmo tempo, subestima o poder de precificação da NVIDIA. Com a atualização do Blackwell para o Vera Rubin, o aumento de custo de HBM por rack é de cerca de US$ 200 mil a US$ 300 mil, mas o preço de venda de todo o rack deve subir de US$ 2 milhões a US$ 3 milhões, chegando a US$ 6 milhões a US$ 7 milhões.

O que impulsiona o preço de venda não é apenas a memória, mas também um conjunto completo de componentes que não exigem HBM, como a CPU Vera, NVLink, Ethernet Quantum, além de uma série de funcionalidades de software que reduzem os custos de inferência. Além disso, a NVIDIA já construiu um fosso com compromissos de pré-compra na cadeia de suprimentos de mais de US$ 119 bilhões. Arya estima que sua margem bruta ainda possa se manter na faixa dos 70%.

Tese da ameaça ASIC, rebatida com crescimento de 700 vezes

A segunda preocupação é a concorrência de chips ASIC personalizados. Arya responde com dados: desde que o Google lançou o TPU em 2015, as vendas de aceleradores GPU da NVIDIA cresceram cerca de 700 vezes; as vendas para provedores de nuvem em hiperescala cresceram 115% ao ano, cerca de duas vezes a taxa de crescimento dos gastos de capital em nuvem, o que significa que sua participação na carteira desses grandes clientes não foi corroída pelos ASICs, mas sim continua se expandindo.

O BofA espera que a NVIDIA consiga manter uma participação de mercado de 65% a 70% ou mais dos gastos de capital em poder computacional de IA a longo prazo. Arya acredita que a próxima teleconferência de resultados pode ser um catalisador chave para a NVIDIA explicar claramente ao mercado seu poder de precificação e fosso. Também vale a pena notar para o mercado de criptomoedas: a NVIDIA é praticamente a âncora de precificação de toda a narrativa de poder computacional de IA. Suas perspectivas de gastos de capital e o sentimento das ações frequentemente influenciam a direção geral do mercado em relação à IA e ativos de risco.

Perguntas Frequentes

Por que o BofA acredita que a NVIDIA está subvalorizada agora?
O analista do BofA Vivek Arya aponta que o índice P/L futuro da NVIDIA é de apenas cerca de 18 vezes, o menor em quase 7 anos, com um desconto de 30% a 35% em relação aos cinco gigantes de tecnologia, e o PEG para 2027 é de apenas 0,3 vez. Ele acredita que o mercado está presumindo que o EPS da NVIDIA será drasticamente reduzido, uma suposição que não se sustenta.

Qual é o preço-alvo do BofA para a NVIDIA?
O BofA reafirma a classificação de compra e um preço-alvo de US$ 350. Com base no preço atual das ações de cerca de US$ 197, isso implica um potencial de alta de cerca de 78%. O BofA também está otimista de que a NVIDIA manterá uma participação de mercado de 65% a 70% ou mais dos gastos de capital em poder computacional de IA a longo prazo.