Sete dias, recuperação de seis mil dólares, e depois? Na semana passada, o Bitcoin saltou de US$ 57.737 para US$ 64.600, uma alta de cerca de US$ 6 mil. Em 7 de julho, chegou a atingir US$ 63.960, a maior alta em duas semanas. E depois? Hoje o BTC voltou para perto de US$ 62.000. Subiu 6% em uma semana, e em dois dias devolveu quase metade. O que realmente aconteceu nesse rally? Vamos analisar algumas variáveis-chave.

Primeiro, como o rally aconteceu? Em 1º de julho, o BTC caiu para US$ 57.737, mínima em 21 meses. O índice de medo caiu para 11, um valor extremo histórico. Então várias coisas se acumularam: o relatório de empregos não agrícolas dos EUA de junho – apenas 57 mil novas vagas, menos da metade do esperado. Empregos fracos → expectativa de alta de juros cai → ativos de risco sobem. A probabilidade de alta de juros em julho caiu de 28,9% para 17,6%. Trump se autodenominou "fã ferrenho de criptomoedas". Em 6 de julho, em uma coletiva de imprensa, disse: "Me tornei um entusiasta de criptomoedas". O BTC subiu 1,5% no dia, para US$ 63.624. Os fluxos de ETF encerraram oito semanas consecutivas de saídas. Em 7 de julho, o ETF de Bitcoin à vista registrou entrada líquida de US$ 266 milhões, o maior fluxo diário desde maio, e o IBIT da BlackRock registrou valor positivo pela primeira vez. Três catalisadores simultâneos, somados ao fato de que o medo extremo é um sinal contrário, levaram o mercado de cerca de US$ 58 mil para US$ 64 mil. Mas o alerta da Wintermute foi direto: trata-se de um "rally de alívio sem suporte de demanda fundamental", impulsionado por cobertura de vendas a descoberto e pausa na pressão de venda, não por nova demanda real.

Segundo, por que o rally parou? Em 8 de julho, os EUA lançaram ataques aéreos contra alvos no Irã, e o conflito militar entre EUA e Irã se intensificou novamente. O BTC caiu abruptamente 3,5% de perto de US$ 64 mil para US$ 61.481. Três choques se acumularam: Geopolítica: um navio de GNL foi atingido por mísseis no Estreito de Ormuz. O petróleo Brent subiu para perto de US$ 79. Ativos de risco sob pressão generalizada. Liquidez drenada: na última semana, a capitalização das stablecoins encolheu US$ 7,7 bilhões, com resgates líquidos tanto em USDT quanto em USDC. A oferta de stablecoins é um indicador antecedente da "munição" do mercado cripto – a munição está diminuindo. O maior comprador mudou de lado: a Strategy vendeu 3.588 bitcoins entre 29 de junho e 5 de julho, embolsando cerca de US$ 216 milhões. Esta é a maior alienação única da empresa desde que abandonou a postura de "nunca vender". Analistas do Barclays disseram que o movimento representa um "golpe significativo" no sentimento do mercado em relação à empresa. Três eventos no mesmo dia, o BTC caiu de US$ 64 mil para US$ 61,5 mil, com liquidações de US$ 310 milhões em toda a rede.

Terceiro, onde está o mercado atualmente? Na cadeia, a Glassnode acredita que "as condições básicas necessárias para a formação de um fundo no mercado cripto já estão todas presentes, mas o sinal central de confirmação do fundo ainda não apareceu". O preço do BTC está abaixo do Valor Médio Real de Mercado (US$ 76.600) e da linha de custo dos detentores de curto prazo (US$ 72.200) pelo quinto mês consecutivo. É um dos períodos de desconto profundo mais longos da história do Bitcoin. Na estrutura de posições, a proporção de perdas realizadas por detentores de longo prazo em relação ao total de perdas realizadas na cadeia subiu para 43%. Esses investidores que entraram no topo do ciclo estão saindo em massa. No mercado de opções, a assimetria (skew) das opções de seis meses disparou para o quarto nível mais alto já registrado – os traders estão dispostos a pagar um custo extremamente alto para se proteger contra quedas. As duas vezes anteriores em que isso ocorreu foram em junho e novembro de 2022, ambas próximas a grandes fundos de ciclo. A contradição é clara: a cadeia diz que as condições de fundo estão se acumulando, mas o cenário macro pressiona com geopolítica, a liquidez está se contraindo e o maior comprador mudou de lado. A conclusão da Glassnode é bastante cautelosa: "não se pode descartar completamente a possibilidade de o preço recuar para US$ 53.000". O cenário pessimista do Citigroup também aponta para US$ 53.000. Para cima, a resistência na faixa de US$ 64.000 a US$ 64.500 é a região que o rally de junho não conseguiu superar várias vezes. O BTC está atualmente perto de US$ 62.000, com resistência próxima para cima e espaço considerável para baixo.

Resumindo, a força motriz deste rally foi "alívio temporário das pressões macro + refluxo breve de fundos de ETF + medo extremo" – dois dos três fatores são de curto prazo, um é um indicador de sentimento. As verdadeiras melhorias fundamentais (fluxo contínuo de ETF, regulamentação concreta, entrada de nova demanda) ainda não foram confirmadas. Não estou dizendo que o fundo não virá. Só acho que um rally sustentado por "cobertura de vendas a descoberto" e "pausa na pressão de venda" tem sustentabilidade duvidosa. A direção se espera, não se adivinha. Hoje, na faixa de US$ 62.000, há resistência em cima e espaço embaixo – quando a relação risco-retorno não está a meu favor, opto por não agir. O que você acha? Comente aqui.