Revisão do mercado cripto do segundo trimestre: tendências de mercado, rotação de setores e tendências de taxas

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sênior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo:

• Impulsionado por mudanças nas expectativas de juros, saídas contínuas de ETFs de Bitcoin e uma grande rotação de capital para ações de IA, o Bitcoin apagou todos os ganhos de abril, registrando uma queda de aproximadamente 11% no segundo trimestre.
• Os três principais canais de liquidez – ETFs, Strategy e stablecoins – enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas os ETFs spot de Bitcoin registrando uma saída líquida total de US$ 4,08 bilhões.
• O total de liquidações de posições compradas (longs) de Bitcoin e Ethereum no trimestre atingiu US$ 8,35 bilhões, marcando uma desalavancagem significativa do mercado; no terceiro trimestre, a liquidez do mercado diminuiu, mas a estabilidade geral aumentou.

Panorama do Mercado e Performance

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte alta dos ativos digitais. Após um primeiro trimestre fraco, o Bitcoin experimentou uma recuperação generalizada em abril, subindo junto com as ações dos EUA, atingindo cerca de US$ 82 mil; na época, as preocupações com conflitos geopolíticos diminuíram temporariamente e a demanda institucional se recuperou. No entanto, essa alta não se sustentou.

A reversão foi impulsionada por três fatores combinados: a situação volátil das negociações diplomáticas entre EUA e Irã, com o petróleo Brent disparando para US$ 126,41, mantendo os preços elevados; a mudança na expectativa da política monetária do Federal Reserve para uma postura hawkish (mais restritiva); e uma forte rotação de capital para o setor de ações de IA, que apresentava crescimento de lucros sólido.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos seguiam a mesma tendência geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum subindo cerca de 20% desde o início de abril. No final de maio, no entanto, as trajetórias divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram fortes. No fechamento do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam altas de aproximadamente 16% e 28%, respectivamente; o Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL caiu cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O Bitcoin atualmente oscila perto de US$ 60 mil, cerca de 52% abaixo de sua máxima histórica de US$ 126 mil no final de 2025. O desempenho das altcoins foi semelhante, com poucas registrando ganhos. No acumulado do ano, entre os 20 principais criptoativos por capitalização de mercado, o Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque, com alta de 142%, impulsionado pelo aumento da demanda por negociação de contratos perpétuos de ações e commodities na chain.

Fluxo de Capital

O enfraquecimento do trimestre foi agravado pela contração simultânea dos três principais canais de demanda: ETFs spot de Bitcoin, empresas tesoureira como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins.

### ETFs spot de Bitcoin

Os ETFs spot de Bitcoin começaram abril bem, com entradas líquidas contínuas. Em 20 de abril, registraram um pico de entrada líquida diária de US$ 474 milhões; depois disso, o fluxo se inverteu completamente. O restante do trimestre foi dominado por saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 com entradas. No agregado de todas as emissoras acompanhadas, o segundo trimestre registrou uma saída líquida total de US$ 4,08 bilhões, com a maior parte concentrada em junho, totalizando US$ 3,84 bilhões.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

### Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin pela Strategy desacelerou significativamente no trimestre. A ação preferencial STRC, emitida pela empresa e originalmente projetada para ser negociada perto de US$ 100, caiu para uma mínima histórica de cerca de US$ 74; simultaneamente, o prêmio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1 vez, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava sua acumulação. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa pegou o mercado desprevenido, abalando o consenso de longa data de "nunca vender". Como resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou a taxa de dividendos da STRC para 12%, obteve aprovação para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, suficiente para cobrir aproximadamente 17 meses de obrigações de pagamento de dividendos.

### Stablecoins

A capitalização total de mercado de stablecoins no segundo trimestre encolheu cerca de US$ 4,2 bilhões, retirando uma grande reserva de capital que sustentava as transações on-chain e a liquidez do mercado. A USDT teve um leve crescimento de US$ 1,8 bilhão, enquanto a Circle (USDC) perdeu US$ 3,4 bilhões; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a demanda por estratégias de stablecoins com rendimento caiu, e o USDe, emitido pela Ethena, encolheu US$ 1,4 bilhão.

Com o enfraquecimento dos três principais canais de demanda, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre está muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se o capital retornará aos criptoativos ou continuará fluindo para ações de IA continua sendo uma variável central a ser monitorada.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivativos

O volume total de negociação spot nas principais exchanges caiu 28% sequencialmente, para US$ 2,32 trilhões, dando continuidade à tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros teve um desempenho relativamente resiliente, atingindo US$ 12,32 trilhões, uma queda de apenas 11,6% na comparação trimestral; no entanto, a relação volume spot/volume de futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que o capital do mercado se voltou mais para posições em derivativos, enquanto a demanda por compra spot de criptomoedas enfraqueceu.

A Hyperliquid se destacou, com sua participação de mercado no volume de negociação de futuros subindo para cerca de 4,5%, com contratos perpétuos on-chain continuamente ganhando participação de mercado das exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O Open Interest (OI) atingiu o pico antes da grande correção de maio, com o OI de Bitcoin em US$ 49,2 bilhões e o de Ethereum em US$ 27,2 bilhões. Atualmente, ambos caíram para US$ 33,5 bilhões e US$ 16,2 bilhões, respectivamente, uma queda de 32% e 40% em relação às máximas. O total de liquidações de posições compradas (longs) de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre somou US$ 8,35 bilhões, com mais da metade concentrada entre 25 de maio e 7 de junho; posições compradas altamente alavancadas foram liquidadas em massa em um ciclo de queda auto-reforçado. No terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado caiu significativamente.

A taxa de funding foi volátil no trimestre: em meados de abril, apresentou profundo desconto, com taxa anualizada de -16%; com o acúmulo contínuo de posições compradas, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizado. A correção subsequente do mercado trouxe a taxa de volta à neutralidade, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade de 2% do order book do Bitcoin caiu de um pico de quase US$ 70 milhões no início de maio para cerca de US$ 35-40 milhões no final de junho, refletindo um afinamento do order book e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais Temas que Moldaram o Trimestre e o Futuro

Deixando de lado as flutuações de preço do trimestre, várias mudanças estruturais já indicam a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta sua operação.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas com lastro 1:1, permitindo que investidores desfrutem integralmente de todos os direitos de acionista das ações correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA Explodem: Impulsionados pelos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e pelos produtos de contratos perpétuos 24 horas de Ativos do Mundo Real (RWA) nas principais exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços não estão mais limitadas a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e commodities.

Precificação On-chain Pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq em 12 de junho de 2026, sob o ticker SPCX. Seu IPO avaliado em US$ 1,7 trilhão teve seu preço descoberto primeiro através da infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas.

Tesourarias e Mercados de Empréstimos: As tesourarias on-chain estão se tornando o principal veículo de alocação de capital institucional, agregando depósitos de usuários e alocando-os em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão entrando na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte relacionada está amadurecendo rapidamente.