Agora mesmo! Minutas do Fed vazadas: Sem aumento de juros este ano? $BTC A escuridão antes do amanhecer ou a última chance de fuga?

Hoje vamos falar de um tema grande — os senhores do Federal Reserve acabaram de se reunir e deixaram pistas, e os lobos de Wall Street já sentiram o cheiro.

Em 8 de julho, a ata da reunião do FOMC de junho foi divulgada. Escrito em preto e branco: todos os participantes concordaram em manter a taxa dos fundos federais entre 3,5% e 3,75%. O mercado inicialmente temia que fosse hawkish, mas após a leitura — uau, isso não é hawk, é uma pomba vestida de pele de falcão. Porque a ata não mostra nenhuma urgência de alta de juros no curto prazo.

Assim que a notícia saiu, Goldman Sachs, Morgan Stanley e Citigroup divulgaram relatórios quase que instantaneamente, com um núcleo de julgamento surpreendentemente alinhado: o Fed agora está guiado pelos dados — para onde a inflação for, os juros vão.

A equipe do economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, afirmou diretamente: o divisor de águas da ata está em saber se a inflação pode começar a cair "em breve". Se sim, quase todos os dirigentes que discutiram esse cenário apoiaram "manter ou eventualmente reduzir" as taxas; se não, quase todos os que discutiram o cenário de inflação alta consideraram que "algum aperto de política pode ser necessário". Dois caminhos, uma chave — os dados de inflação.

A frase mais marcante é que "poucos" participantes acharam que havia "motivos para alta de juros" na reunião de junho. Mas Michael Gapen, do Morgan Stanley, interpretou imediatamente: isso é diferente de "tendência a subir os juros". Esses poucos deixaram claro que estão satisfeitos em manter as taxas no nível atual. Andrew Hollenhorst, do Citi, também destacou a ata: essas pessoas "expressaram apoio em manter a faixa-alvo atual nesta reunião". Em outras palavras, mesmo achando que uma alta faria sentido, ninguém realmente ousou apertar o botão neste momento.

Não podemos esquecer que, no gráfico de pontos anterior, 9 dirigentes projetaram alta de juros em 2026, com vários prevendo 2 a 3 altas. Mas, pelo tom da ata, essa inclinação hawkish não se transformou em vontade de agir.

A lógica central da ata em uma frase: para onde a inflação for, os juros vão. A equipe do Goldman Sachs delineou dois cenários:

Cenário um: as pressões inflacionárias desaparecem e os preços retornam "em breve" à meta de 2%. Quase todos os dirigentes que discutiram esse cenário acreditam que, nesse momento, seria o caso de "manter ou eventualmente reduzir" a taxa dos fundos federais.

Cenário dois: a inflação continua alta devido à demanda relacionada à IA, ao conflito no Oriente Médio, tarifas etc. Quase todos os dirigentes que discutiram esse cenário acreditam que "algum grau de aperto de política pode ser necessário".

Especificamente, os participantes notaram que tanto a inflação subjacente quanto a inflação cheia subiram ainda mais, "muito acima" da meta de 2%, principalmente devido ao impacto das tarifas, interrupções na cadeia de suprimentos por causa do bloqueio do Estreito de Ormuz e forte demanda impulsionada por investimentos em IA. Vários dirigentes apontaram que as pressões de preços se tornaram mais amplas, abrangendo transporte, passagens aéreas, petroquímicos e insumos agrícolas; a inflação de serviços fora de habitação "ainda está elevada".

No entanto, eles não agiram imediatamente, por dois motivos principais: primeiro, as expectativas de inflação ainda são consistentes com o caminho de retorno à meta; segundo, muitos dirigentes acreditam que o mercado de trabalho "atualmente não é uma fonte de pressão inflacionária". Hollenhorst, do Citi, acrescentou que o payroll de junho veio abaixo do esperado e os dados anteriores foram revisados para baixo, o que enfraqueceu ainda mais a preocupação de que o mercado de trabalho reacenda a inflação. Portanto, a inflação alta atual é mais um choque de oferta, não um descontrole da demanda.

Sobre a expressão "algum grau de aperto de política", Gapen, do Morgan Stanley, fez uma quantificação: isso provavelmente significa um "recalibramento da posição da política", ou seja, uma alta de 50 a 75 pontos-base, e não o início de um ciclo completo de alta de juros. Gapen também usou a palavra "em breve" para definir o limite da paciência do Fed — eles acham que seria "nos próximos meses", especificamente, possivelmente os próximos 3 a 4 dados de inflação. Se for possível ver a inflação se dissipar e os choques de oferta forem temporários, manter a posição inalterada é a resposta correta.

Há quem no mercado tema que o novo presidente Warsh possa impulsionar uma mudança fundamental no arcabouço de política monetária — não mais "observar os dados", mas apertar ativamente. O Morgan Stanley jogou água fria: a ata não aponta para uma "mudança institucional" na função de reação do Fed. Os parágrafos sobre as perspectivas da política monetária estão completamente dentro do arcabouço de "dependência de dados" do passado. A lógica é simples: se a inflação ceder, o Fed mantém a posição e até abre portas para afrouxamento futuro; se a inflação não ceder, pode reverter parte ou todo o corte de juros feito anteriormente por motivos de gerenciamento de risco. Isso mostra que os dados ainda importam, e o comitê ainda está incerto sobre a trajetória da inflação.

Em termos de estratégia de comunicação, esta ata é muito semelhante às anteriores, mantendo declarações prospectivas, análises de cenário e os vocábulos comuns como "poucos", "alguns", "a maioria". O Morgan Stanley observou ainda que, antes, havia preocupação de que o presidente Warsh pudesse reduzir drasticamente a quantidade de informação na ata, mas "a nova ata parece muito semelhante à antiga".

Por fim, as projeções dos três grandes bancos: direção alinhada, mas detalhes diferentes:

O Morgan Stanley prevê que, se a inflação ceder como esperado, o Fed manterá as taxas inalteradas este ano e fará dois cortes de 25 pontos-base em 2027 ou depois. Gapen acredita que não há suporte de dados suficiente para uma alta em julho, mas se a inflação surpreender, uma alta em setembro "teoricamente é possível".

O Goldman Sachs projeta que, até o final de 2026, o núcleo do PCE caia para 3,0% (agora 3,4%) e o núcleo do CPI para 2,6% (agora 2,9%), com leituras mensais moderadas nos próximos meses. O cenário base é de taxas inalteradas ao longo de 2026, mas reconhece certo risco de alta.

O Citi é o mais dovish. Hollenhorst acredita que a precificação do mercado para uma alta em julho é "excessivamente hawkish em relação à função de reação do Fed". Ele prevê que, à medida que a taxa de desemprego subir nos próximos meses, o equilíbrio interno do comitê se deslocará de alta para corte de juros, com cenário base de dois cortes de 25 pontos-base em outubro e dezembro deste ano, e mais um corte de 25 pontos-base em janeiro de 2027.

Resumindo: o Fed agora age de acordo com o humor dos dados de inflação, sem urgência de alta no curto prazo. Para ativos de risco como $BTC , $ETH , isso representa uma janela de alívio moderado. Mas não se alegre muito cedo — se os dados explodirem, a foice cairá a qualquer momento.

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