Minutas da reunião do Fed: minoria apoiou alta de juros em junho; IA entra para os três principais riscos de inflação.

Autor: Yang Chen, do Wall Street News

De acordo com reportagem de Nick Timiraos, jornalista do "Novo Correspondente do Fed" / The Wall Street Journal, a ata da reunião do mês passado do Fed mostra que os dirigentes acreditam, de forma geral, que se a inflação permanecer elevada ao longo deste ano, será necessário aumentar ainda mais as taxas de juros; se as pressões sobre os preços se aliviarem rapidamente, poderão manter a taxa inalterada.

A ata mostra que os formuladores de política estão se concentrando cada vez mais em uma nova fonte de inflação que quase não aparecia nas discussões há alguns meses — o boom de investimentos em inteligência artificial (IA). A ata considera que a expansão dos investimentos em IA, a guerra no Oriente Médio e as políticas tarifárias, em conjunto, constituem fatores importantes que podem manter a inflação em níveis elevados e levar o Fed a aumentar os juros.

O Fed votou unanimemente, em reunião realizada de 16 a 17 de junho, para manter a meta da taxa dos fed funds entre 3,5% e 3,75%, nível inalterado desde dezembro do ano passado. Ao mesmo tempo, o comunicado da política removeu qualquer sugestão sobre a direção futura das taxas.

No entanto, o mercado interpretou a reunião — também a primeira do FOMC sob a presidência de Warsh — como um sinal hawkish, já que as projeções de juros divulgadas mostraram um aumento significativo no número de dirigentes que apoiam um aumento de juros.

Dos 18 participantes, 9 preveem pelo menos um aumento de juros até o final do ano, enquanto em março ninguém fazia essa previsão; ao mesmo tempo, apenas 1 prevê um corte de juros este ano, uma redução significativa em relação aos 12 de março.

No momento, com a situação recorrente no Oriente Médio, os preços do petróleo flutuam violentamente, e o cenário inflacionário se torna mais complexo. Trump disse na manhã de quarta-feira que acredita que o cessar-fogo entre EUA e Irã terminou, e que os EUA podem lançar novos ataques contra o Irã. Com essa notícia, os investidores do mercado na manhã do dia previam que o Fed aumentaria os juros uma ou duas vezes este ano.

Poucos dirigentes achavam que já deveria ter havido aumento em junho, mas apoiaram a manutenção da taxa

Mesmo os dirigentes mais hawkish não defendiam ação imediata naquele momento.

A ata mostra que alguns participantes consideraram que a reunião de junho já teria motivos suficientes para um aumento, mas acabaram apoiando a manutenção da taxa. Isso significa que a divergência refletida no dot plot é mais sobre diferentes visões do cenário econômico futuro do que uma divisão sobre a ação política atual.

O próprio Warsh não apresentou projeções de juros, mas enfatizou repetidamente a importância de restaurar a estabilidade de preços, sem sinalizar "paciência", reforçando a percepção do mercado de que a postura geral do Fed é de aperto adicional.

Investimento em IA aparece como principal risco inflacionário pela primeira vez

A ata, geralmente divulgada com três semanas de atraso, mostra que a preocupação dos dirigentes com a trajetória futura da inflação se intensificou ainda mais.

Em comparação com antes, mais dirigentes listaram pela primeira vez o boom de investimentos corporativos em infraestrutura de IA como nova fonte de inflação persistente.

A ata destaca:

"Vários participantes indicaram que as pressões sobre os preços se tornaram mais amplas, com aumentos significativos nos preços de muitos bens e serviços."

Vários dirigentes apontaram que a construção em larga escala de data centers e a expansão contínua da infraestrutura computacional estão gerando um novo choque de demanda na economia dos EUA, enquanto a oferta tem dificuldade de acompanhar.

Muitos dirigentes consideram que, há um ano, o Fed poderia tratar os aumentos de preços decorrentes de tarifas como um choque único, sem pressa para responder politicamente, pois o mercado de trabalho estava suficientemente fraco para permitir mais paciência.

Mas agora, o mercado de trabalho se estabilizou, enquanto a alta dos preços de energia e o boom de investimentos em IA estão simultaneamente elevando os custos, o que significa que continuar "esperando para ver" pode aumentar o risco de a inflação permanecer acima da meta por um longo período.

Situação no Oriente Médio se repete, cenário inflacionário incerto

Antes da reunião, o Fed estava altamente preocupado com a possibilidade de o conflito no Oriente Médio elevar os preços de energia e se transformar em uma inflação mais rígida.

No entanto, na véspera da reunião, devido a um acordo preliminar para retomar a navegação no Estreito de Ormuz, os preços internacionais do petróleo caíram significativamente, aliviando essa preocupação.

Recentemente, vários dirigentes do Fed expressaram opiniões semelhantes.

John Williams, presidente do Fed de Nova York, disse na terça-feira que a política atual está em posição adequada e espera que, com a queda dos preços de energia, a taxa de inflação PCE preferida do Fed (atualmente em torno de 4%) continue caindo nos próximos meses.

Mary Daly, presidente do Fed de São Francisco, disse na semana passada na Espanha:

"O petróleo voltando para perto de US$ 70 por barril é uma notícia muito boa para os consumidores e para a economia como um todo."

No entanto, essa avaliação otimista logo foi desafiada novamente.

Na quarta-feira, o presidente dos EUA, Trump, anunciou que o cessar-fogo entre EUA e Irã havia terminado. Após o Irã atacar navios mercantes, as forças dos EUA lançaram novos ataques aéreos, e Trump também mencionou a possibilidade de controlar o centro de exportação de petróleo iraniano e reimpor um bloqueio marítimo, tornando novamente incerto o cenário dos preços do petróleo.

Mercado de trabalho já não é a principal preocupação

De setembro a dezembro do ano passado, o Fed reduziu os juros três vezes, quando a maioria dos dirigentes estava disposta a tolerar uma inflação ligeiramente acima da meta por um período mais longo para evitar um agravamento do mercado de trabalho e impedir um aumento rápido e irreversível da taxa de desemprego.

Mas, nos últimos meses, o mercado de trabalho se estabilizou.

Christopher Waller, diretor do Fed que apoiou ativamente os cortes de juros no ano passado, disse na segunda-feira em Roma:

"Agora a inflação está ressurgindo, o que naturalmente muda a forma como você pensa sobre a política monetária."

Reunião de julho enfrentará decisões políticas mais difíceis

A economia ainda apresenta resiliência relativamente forte, enquanto novas fontes de inflação surgem, tornando as discussões políticas do Fed na reunião de 28 a 29 de julho ainda mais complexas.

Os dados de emprego não agrícola de junho, divulgados na semana passada, mostraram um crescimento mais fraco do que o esperado, o que significa que o risco de o mercado de trabalho reaquecer diminuiu, podendo dar mais apoio à manutenção da taxa inalterada.

No entanto, os dados do IPC de junho, que serão divulgados na próxima semana, se tornarão uma nova referência importante para os dirigentes.

Atualmente, o Fed enfrenta um dilema:

Embora o mercado de trabalho já não seja uma fonte clara de inflação, também não está impulsionando significativamente a queda da inflação. Ao mesmo tempo, tarifas, preços do petróleo e o boom de investimentos em IA estão formando choques de preços sucessivos que testam continuamente o arcabouço político do Fed de "ignorar aumentos de preços únicos".

Os dirigentes temem que a combinação desses fatores possa afetar de forma mais profunda a forma como famílias e empresas definem salários, preços e expectativas de inflação.

Daly disse na semana passada:

"São apenas choques únicos que podem ser ignorados, ou realmente vão permear o sistema econômico, mudando a forma como a economia opera?"

Ela enfatizou que um aperto muito rápido pode prejudicar desnecessariamente a economia, enquanto uma ação muito lenta pode tornar a inflação enraizada. O verdadeiro desafio é encontrar o equilíbrio entre os dois.

Warsh: O mercado já entendeu a nova forma de comunicação do Fed

Em uma conferência realizada na semana passada em Portugal, Warsh respondeu às críticas externas sobre a falta de transparência na comunicação do Fed.

Ele disse que os investidores não precisam que o Fed especifique com antecedência como ajustará a política no futuro.

Warsh apontou que, desde a reunião de junho, a queda na volatilidade das taxas de juros, o recuo dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o aumento das expectativas do mercado de queda da inflação em um a dois anos mostram que sua forma de comunicação, que combina insistência na redução da inflação com "ambiguidade construtiva" na estratégia política, está funcionando.

Ele disse:

"Alguns acham que o mercado não entendeu o que eu queria dizer. Acredito que eles entenderam muito bem."

Mercado acompanha dados do IPC de 14 de julho recentemente

Cerca de uma semana após o término da reunião, os dados do PCE de maio divulgados intensificaram as preocupações inflacionárias. A taxa geral do PCE subiu 4,1% em relação ao ano anterior, a maior em mais de dois anos, impulsionada principalmente pelo choque dos preços de energia causado pela guerra no Irã; a taxa do núcleo do PCE, excluindo alimentos e energia, também saltou para 3,4%.

O mercado está focado no índice de preços ao consumidor (IPC) de junho, que será divulgado em 14 de julho. Analistas esperam que o mercado se concentre na trajetória inflacionária dos itens não energéticos nessa data.

A divulgação desses dados coincide exatamente com a data em que Warsh testemunhará perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Deputados — será sua primeira audiência no Congresso desde que tomou posse em 22 de maio.