#BTC Após US$ 64 mil, Bitcoin espera por uma resposta

Na última semana, o Bitcoin se recuperou de cerca de US$ 58 mil para acima de US$ 64 mil, um ganho de aproximadamente 12%. Na superfície, o motivo parece claro: os fundos de ETF retornaram e, com os dados de emprego de junho mais fracos que o esperado, a avaliação do mercado sobre o caminho de alta dos juros se afrouxou. Mas se você detalhar essas duas pistas, a qualidade dessa recuperação pode não ser tão sólida quanto parece na superfície.

Os dados de ETF de 6 de julho realmente pareciam bons, com entradas líquidas de cerca de US$ 266 milhões. Mas quando se olha a estrutura, é possível ver o problema: o IBIT da BlackRock sozinho contribuiu com US$ 209 milhões, com as dezenas de milhões restantes divididos entre Fidelity, ARKB e alguns outros, enquanto o GBTC da Grayscale ainda registrava saídas naquele dia. O IBIT quebrou seu longo período de silêncio e saídas intermitentes, registrando sua maior entrada em um único dia em semanas, mas um número sustentado por um único comprador não pode indicar uma recuperação ampla da demanda institucional.

A saída líquida total de US$ 4,5 bilhões em junho estabeleceu um novo recorde histórico. O Citigroup recentemente reduziu sua meta de preço do Bitcoin para 12 meses de US$ 112 mil para US$ 82 mil e efetivamente zerou as entradas esperadas de ETF. Se a pressão de compra permanecer concentrada na BlackRock nos próximos dias, então a vela verde de 6 de julho foi apenas uma pausa temporária.

O que realmente inflamou essa recuperação foram os dados de emprego da semana passada. As folhas de pagamento não agrícolas de junho adicionaram apenas 57 mil empregos, em comparação com as expectativas do mercado de cerca de 110 mil. Essa enorme diferença levou os traders a reavaliar o caminho das taxas do Fed, o que por sua vez empurrou o Bitcoin para cima. Mas há um detalhe fácil de ignorar: esses dados de emprego foram divulgados após a reunião do FOMC de junho. Quando a reunião foi realizada nos dias 16–17 de junho, os dirigentes do Fed ainda não tinham esse relatório. Já havia divergência dentro da reunião, com alguns inclinados a manter as taxas estáveis, outros acreditando que era necessário outro aumento de juros, e, segundo relatos, pelo menos um membro defendendo um corte.

A ata da reunião de junho, a ser divulgada nesta quarta-feira, será o verdadeiro teste dessa recuperação. Se a ata mostrar que os dirigentes já estavam preocupados com a desaceleração do emprego em junho, então a recuperação tem suporte fundamental. Se a discussão ainda focar na inflação e nas condições de aumento de juros, então os ganhos da semana passada provavelmente serão apagados. Os dados da CME mostram que a probabilidade de um aumento de juros em setembro caiu de quase 65% para cerca de 53%, indicando que o mercado está precificando em direção dovish, mas se essa precificação está correta só será confirmado quando a ata for divulgada. Os dados on-chain também estão sinalizando algo.

O número de Bitcoins fluindo para as exchanges aumentou significativamente na última semana, com alguns dias registrando mais de 50 mil BTC. Olhando para os fluxos líquidos das exchanges, embora os dados de um único dia tenham se tornado brevemente entradas líquidas, o fluxo líquido acumulado em 7 dias é de apenas algumas centenas de BTC, portanto ainda não há pressão de venda persistente. No entanto, alguns grandes detentores transferiram uma quantidade considerável de BTC para as exchanges perto do nível de US$ 60 mil, como se tivessem colocado ordens de venda antecipadamente antes da divulgação da ata da reunião. A estrutura de alavancagem também não é saudável: a taxa de funding de 0,00719 ainda está acima da média de 30 dias, indicando que as posições compradas continuam lotadas, e o risco de queda persiste se o mercado enfraquecer.

Outro fenômeno interessante nessa recuperação é que a dominância de mercado do Bitcoin caiu de 58% para 54%, enquanto a participação total de capitalização de mercado de outros ativos cripto subiu de 19% para quase 25%. Parece que os fundos estão se espalhando a partir do Bitcoin. Mas isso pode ser chamado de temporada de altcoins? Provavelmente ainda não. Os projetos que lideram o movimento compartilham uma característica comum: eles têm receita real, e essa receita é diretamente convertida em recompras ou queimas. A Hyperliquid recomprou US$ 283 milhões em tokens este ano, a Aave vincula a receita do protocolo a recompras, e a Jupiter propôs usar 70% das taxas para recompras. A ascensão desses projetos é respaldada por dinheiro real entrando, não apenas por narrativas. Esse tipo de mercado é mais saudável do que o passado, onde tudo disparava junto, mas também significa que, uma vez que as expectativas não sejam atendidas, o recuo será rápido. O capital está concentrado em alguns projetos com mecanismos de recompra, então os fundamentos se mantêm bem, mas a lacuna quando os catalisadores se esgotam também será ampliada.

Se a atual recuperação do Bitcoin pode se sustentar depende da ata da reunião de quarta-feira. Se for confirmado que o Fed notou a desaceleração do emprego, pode continuar a subir. Se a inflação continuar sendo o tema principal, os ganhos desta semana podem não ser sustentáveis. O mesmo vale para as altcoins: durante um recuo, as líderes geralmente caem mais rápido.

Mas não importa como o curto prazo se desenrole, o mercado vem validando uma tendência nos últimos meses: projetos com receita e recompras estão formando suporte real de preço, enquanto projetos construídos apenas em narrativas e conceitos estão sendo negligenciados. A indústria está de fato migrando de contar histórias para olhar para números, o que é bom para o longo prazo. Mas por enquanto, tudo depende daquela ata. O Fed segura a chave do mercado — para qualquer lado que ela gire, lá vai a direção.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC