As últimas vezes que o volume de IPOs foi tão alto foram 1929 e 2000. Isso deveria te assustar?

Investidores inteligentes sabem que devem ficar atentos aos mercados baixistas. Investidores sábios, no entanto, sabem que os sinais desses contratempos nem sempre são óbvios. Às vezes, é preciso ficar de olho em pistas sutis de problemas.

O economista da Universidade Harvard, Xavier Gabaix, acha que podemos estar vendo uma dessas pistas agora. Ele observou que os investidores frequentemente compram ofertas públicas iniciais – como a recente da Space Exploration Technologies (SPCX 6,72%) (também conhecida como SpaceX) e as iminentes da OpenAI e Anthropic – com dinheiro da venda de outras ações. Sua análise numérica mostra que, historicamente, para cada US$ 1 retirado do mercado, o valor total de mercado do mercado de ações cai US$ 5. A consultoria de investimentos GMO realizou uma análise semelhante e obteve um resultado similar (mas um pouco pior).

E não há como negar que as ofertas públicas estão fluindo a todo vapor agora. O J.P. Morgan Private Bank, divisão de gestão de patrimônio do JPMorgan, prevê que um total de US$ 260 bilhões serão captados este ano por meio da emissão de ações recém-criadas. Isso quase supera o surto de captação de recursos pós-pandemia de 2021, quando as empresas correram para capitalizar a rápida recuperação econômica então em andamento, bem como um mercado receptivo a novas empresas de capital aberto a qualquer preço. A última vez que chegamos perto desses níveis ajustados pela inflação foi em 1999-2000, pouco antes do crash da bolha pontocom. Antes disso, é preciso voltar a 1929 para ver algo parecido com o que está acontecendo agora. Claro, esse é o ano em que a Terça-Feira Negra deu início a um péssimo mercado baixista e à Grande Depressão.

Ligue os pontos. A exuberância parece estar no auge bem antes de tudo se desfazer.

Mais relevante para os investidores agora, a atual enxurrada de novas captações implica que a confiança corporativa – tanto nos negócios quanto na economia – está perigosamente alta, pressagiando uma queda. De fato, algumas análises sugerem que uma queda de cerca de 40% em um ano pode estar no horizonte.

Há algo nisso

A preocupação decorrente da correlação faz sentido, e não apenas pelo que aconteceu algumas vezes no passado. Houve também um bom aumento na atividade de IPO em 2014. Embora não tenha levado a uma recessão ou a um mercado baixista, precedeu um vento contrário econômico e um revés mensurável nos lucros do S&P 500 (^GSPC 0,45%), bem como nos lucros corporativos domésticos no ano seguinte. E quando a Segunda-Feira Negra ocorreu em outubro de 1987, incríveis 229 empresas estavam planejando ofertas públicas (contra cerca de 200 até agora este ano), de acordo com números coletados pela empresa de pesquisa EBSCO, buscando capitalizar as avaliações elevadas que o mercado de alta da época sustentava.

Apenas entenda que correlação não é causalidade. Se o mercado está prestes a sofrer um revés considerável, não é especificamente porque muitas empresas estão captando muito dinheiro abrindo capital. Isso é um sintoma, não a causa.

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Em vez disso, se ocorrer uma retração, será porque a maioria dos investidores decide que as ações como um todo não estão justificando suas avaliações atuais com lucros reais – atuais ou projetados.

Essa é uma distinção que vale a pena destacar, pois os mercados baixistas podem ocorrer com ou sem uma explosão no número de IPOs ou na quantidade de dinheiro que estão captando. Por exemplo, não vimos um monte de ofertas públicas adicionais em 2007 antes do colapso das hipotecas subprime de 2008, que também encerrou um belo mercado de alta. Por outro lado, embora os IPOs tenham atingido o pico em 1999, pouco antes da queda de 2000, as ofertas públicas estavam excepcionalmente altas – em termos de número total e dinheiro captado – durante a maior parte dos anos 1990. O mercado subiu na maior parte desse tempo de qualquer maneira.

O ponto é: ao escolher ações ou decidir estar dentro ou fora do mercado, você deve avaliar cada situação individualmente.

Então, qual é a resposta?

O recente aumento na captação de recursos via IPO é uma nuance importante a considerar, já que poderia ser um indicador do que o ex-presidente do Federal Reserve Board, Alan Greenspan, chamou de "exuberância irracional" em 1996, quando a mania pontocom começou a esquentar. No entanto, é apenas um dos muitos detalhes a considerar, e certamente não deve assustar você. Investidores assustados tomam decisões precipitadas que acabam prejudicando-os a longo prazo. Investidores informados tomam decisões bem fundamentadas que pesam com precisão os riscos contra as recompensas, e fazem mudanças moderadas em seus portfólios à medida que essas informações evoluem.

Em outras palavras, não entre em pânico aqui. Se um mercado baixista está se formando, ele não se desenrolará em um único dia. Use o tempo que você tem para pensar bem em suas decisões. E nunca diga nunca. Novamente, as ofertas públicas estavam excepcionalmente elevadas durante a maior parte dos anos 1990, mas o mercado registrou ganhos na maior parte desse período. Algo semelhante poderia acontecer agora, desafiando as probabilidades históricas.

Também é possível que a venda de posições existentes pelos investidores para financiar a participação nos IPOs deste ano não faça com que as ações dessas participações existentes caiam desta vez. Afinal, este é um ambiente de mercado muito incomum, no qual pequenos investidores de varejo são mais ativos e têm mais impacto do que nunca. Se não mais, os pequenos investidores são mais propensos do que seus equivalentes institucionais maiores a comprar ações em uma queda, sustentando o mercado.

Ainda assim, não ignore o aumento repentino de IPOs. Não há como negar que quando você vê algo tão raro, algo incomum está acontecendo. O truque é descobrir o que realmente é essa coisa.