【Relatório de Pesquisa Hunter - Comparação de Ações de Computação entre China e Exterior】

(Detalhes no Knowledge Planet) As duas empresas estrangeiras ( $CRWV / $NBIS ) vendem serviços em nuvem. Elas próprias financiam a compra de placas ou alugam data centers de longo prazo, empacotando GPU + data center +
rede + pilha de software como uma plataforma de nuvem, vendendo poder computacional por uso ou contratos de longo prazo para grandes empresas de IA e empresas de modelos. As seis empresas domésticas são altamente diferenciadas, divididas em quatro tipos: 1️⃣ Camada de hardware (Inspur Information, Sugon, Unisplendour): Vendem servidores completos, essencialmente manufatura. A Inspur busca escala pura, com margem bruta de servidores de apenas 4,52%; a Sugon, com computação de alto desempenho + refrigeração líquida + participação na Hygon, atinge margem bruta de 30,58%, sendo dois negócios de hardware completamente diferentes; a Unisplendour (H3C) é líder em equipamentos de rede (primeiro lugar na China em switches de rede corporativa com 38,2%, segundo em switches Ethernet com 31,1%), aproveitando a sinergia "computação × conectividade", mas o aumento da participação de servidores AI reduz a margem bruta geral para 16,51%, e a venda direta para apenas 7,37%. 2️⃣ Camada de infraestrutura IDC (Runze Technology): Vendem racks + energia + hospedagem, essencialmente "imóveis comerciais da era da computação", com ativos pesados, ciclo longo, e ativação via REITs. 3️⃣ Camada de aluguel de computação (Lietong Electronics, Xiechuang Data): Vendem tempo de uso de GPU (aluguel direto/sublocação), similar a "sublocadores de computação", com lógica de "contratos longos bloqueados + depreciação antecipada". 4️⃣ Camada de borda/segurança (Wangsu Technology): Vendem nós de borda + CDN + segurança, ativos leves, transitando de CDN para "inferência AI na borda + segurança".
⭐️ Diferenças entre China e exterior também se refletem em: 1️⃣ Modo de vinculação de fornecedores: Ambos dependem da NVIDIA, mas o Neocloud no exterior é vinculado via investimento direto da NVIDIA (NVIDIA detém cerca de 11,5% de participação na $CRWV ), enquanto as cadeias de aluguel/armazenamento de computação domésticas são restritas pelas sanções de exportação do BIS dos EUA; 2️⃣ Estrutura de capital: No exterior, depende de dívida enorme
+ capital da NVIDIA/fundos de hedge; no interior, depende de empréstimos bancários + REITs + ofertas privadas.