Duas empresas no exterior ( $CRWV / $NBIS ) vendem serviços de nuvem. Elas próprias investem na compra de placas ou alugam data centers de longo prazo, empacotam GPU + data center + rede + pilha de software em uma plataforma de nuvem e vendem poder computacional para grandes empresas de IA e empresas de modelos por uso ou contratos de longo prazo. As seis empresas nacionais são altamente diversificadas, divididas em quatro categorias: 1️⃣ Camada de hardware (Inspur Information, Sugon, Unisplendour): vendem servidores completos, essencialmente manufatura. A Inspur foca em escala pura, com margem bruta de servidores de apenas 4,52%; a Sugon, com computação de alto desempenho + resfriamento líquido + participação na Haiguang, atinge margem bruta de 30,58%, são dois negócios de hardware completamente diferentes; a Unisplendour (H3C) é líder em equipamentos de rede (switch de rede empresarial primeiro na China com 38,2%, switch Ethernet segundo com 31,1%), com sinergia "poder computacional × conectividade", mas o aumento da participação de servidores de IA pressiona a margem bruta consolidada para 16,51%, e vendas diretas apenas 7,37%. 2️⃣ Camada de infraestrutura de IDC (Runsheng Technology): vendem racks + energia + hospedagem, essencialmente "imóveis comerciais da era do poder computacional", ativos pesados, ciclo longo, ativados via REITs. 3️⃣ Camada de aluguel de poder computacional (Lietong Electronics, Xiechuang Data): vendem tempo de uso de GPU (aluguel direto/subaluguel), como "sublocadores de poder computacional", lógica de "contrato longo bloqueado + depreciação antecipada". 4️⃣ Camada de borda/segurança (Wangsu Technology): vendem nós de borda + CDN + segurança, ativos leves, migrando de CDN para "inferência de IA de borda + segurança".

⭐️ Diferenças entre o exterior e o interior também se refletem em 1️⃣ Modo de vinculação de fornecedores: ambos dependem da Nvidia, mas a Neocloud no exterior é vinculada pela participação ativa da Nvidia (Nvidia detém cerca de 11,5% de participação na $CRWV ), enquanto a cadeia de aluguel/armazenamento de poder computacional doméstica é restrita pelas regras de controle de exportação do BIS dos EUA; 2️⃣ Estrutura de capital: exterior depende de dívida enorme + participação acionária da Nvidia/fundos de hedge, interior depende de empréstimos bancários + REITs + ofertas direcionadas.