#BTC Após US$ 64.000, o Bitcoin espera por uma resposta

#BTC Depois de US$ 64.000, o Bitcoin espera por uma resposta

Na semana passada, o Bitcoin se recuperou de perto de US$ 58.000 para mais de US$ 64.000, um aumento de cerca de 12%. Na superfície, a razão parece clara: os fluxos de ETF retornaram, combinados com dados de emprego de junho mais fracos que o esperado, e o mercado suavizou sua avaliação sobre o caminho de aumento de juros. Mas, separando esses dois fios, a qualidade desse rali pode não ser tão robusta quanto parece.

Os dados de ETF do dia 6 de julho foram realmente bons, com entrada líquida de cerca de US$ 266 milhões. Mas olhando mais de perto a estrutura, é possível ver onde está o problema: apenas o IBIT da BlackRock contribuiu com US$ 209 milhões, e as dezenas de milhões restantes foram divididas entre Fidelity, ARKB e outros, enquanto o GBTC da Grayscale ainda estava saindo com uma parte dos fundos naquele dia.

O IBIT encerrou um longo período de silêncio e saídas intermitentes, registrando o maior fluxo diário em semanas. No entanto, um número sustentado por um único comprador não pode indicar uma recuperação geral na demanda institucional.

O fluxo líquido de saída de US$ 4,5 bilhões em junho já estabeleceu um recorde histórico. O Citigroup, nos últimos dias, reduziu o preço-alvo do Bitcoin para os próximos 12 meses de US$ 112.000 para US$ 82.000 e zerou diretamente as expectativas de fluxo de ETF.

Se as compras nos próximos dias ainda estiverem concentradas apenas na BlackRock, então a barra verde de 6 de julho é apenas um alívio temporário.

O que realmente desencadeou esse rali foram os dados de emprego da semana passada. O emprego não agrícola de junho adicionou apenas 57.000, enquanto as expectativas do mercado eram de cerca de 110.000. Essa enorme diferença fez os traders reavaliarem o caminho de aumento de juros do Federal Reserve, impulsionando também a recuperação do Bitcoin.

Mas há um detalhe que é fácil de ignorar: esses dados de emprego foram divulgados após o término da reunião do FOMC de junho. Quando a reunião ocorreu de 16 a 17 de junho, os funcionários do Fed ainda não tinham esse relatório.

Naquela reunião, já havia divergências internas: alguns eram a favor de manter as taxas inalteradas, outros achavam que era necessário aumentar ainda mais os juros, e dizem que pelo menos um membro defendia um corte de juros.

A ata da reunião de junho, que será divulgada nesta quarta-feira, é o verdadeiro teste para a qualidade desse rali. Se a ata mostrar que os funcionários já estavam preocupados com a desaceleração do emprego em junho, então o rali terá suporte fundamental. Se o foco das discussões ainda for a inflação e as condições para aumento de juros, então os ganhos da semana passada provavelmente serão revertidos.

Os dados da CME mostram que a probabilidade de aumento de juros em setembro caiu de perto de 65% para cerca de 53%, indicando que o mercado já está se precificando em direção dovish, mas se essa precificação está correta ou não, só será confirmado após a divulgação da ata. Os dados on-chain também estão alertando sobre algumas coisas.

Na semana passada, o volume de Bitcoin depositado em exchanges aumentou significativamente, com alguns dias ultrapassando 50.000 BTC. Olhando para o fluxo líquido das exchanges, embora os dados diários tenham se tornado temporariamente positivos, o fluxo líquido acumulado em 7 dias é de apenas algumas centenas de BTC, longe de ser uma pressão de venda sustentada.

No entanto, algumas baleias transferiram uma quantidade considerável de BTC para exchanges perto de US$ 60.000, como se tivessem posicionado vendas antecipadamente antes da divulgação da ata. A estrutura de alavancagem também não é saudável: a taxa de financiamento de 0,00719 ainda está acima da média de 30 dias, indicando que as posições longas ainda estão muito congestionadas e o risco de queda permanece se o mercado enfraquecer.

Esse rali também tem um fenômeno interessante: a dominância de mercado do Bitcoin caiu de 58% para 54%, enquanto a participação total de mercado de outros ativos cripto subiu de 19% para perto de 25%. Parece que os fundos estão se espalhando do Bitcoin.

Mas isso pode ser chamado de altcoin season? Talvez ainda não. Os projetos que estão na liderança têm uma característica comum: possuem receita real e essa receita é diretamente convertida em recompras ou queimas.

A Hyperliquid recomprou US$ 283 milhões em tokens este ano, a Aave vinculou a receita do protocolo às recompras, e a Jupiter propôs usar 70% das taxas para recompras. Por trás da alta desses projetos, há dinheiro real entrando, não apenas contação de histórias.

Esse tipo de mercado é mais saudável do que a alta generalizada do passado, mas também significa que, se as expectativas não se concretizarem, a correção será rápida. Os fundos estão concentrados em alguns poucos projetos com mecanismos de recompra, e os fundamentos se sustentam, mas a diferença após o esgotamento dos catalisadores também será ampliada.

Se esse rali do Bitcoin pode se sustentar, depende da ata da reunião de quarta-feira. Se confirmar que a desaceleração do emprego já foi notada pelo Fed, então pode continuar subindo. Se a inflação ainda for o tema principal, os ganhos desta semana podem não ser estáveis.

O mesmo vale para as altcoins: durante uma correção, os líderes de alta geralmente caem mais rápido.

Mas, independentemente do movimento de curto prazo, o mercado tem verificado uma tendência nos últimos meses: projetos com receita e recompras estão formando suporte real de preço, enquanto projetos construídos apenas com narrativas e conceitos estão sendo deixados de lado. A indústria está realmente passando de contar histórias para observar números, o que é bom para o longo prazo.

No entanto, no momento, tudo depende dessa ata. O Fed segura a chave do mercado; para onde ele girar, a direção seguirá.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC