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SpaceX: O Período de Silêncio Termina, e Wall Street Não Consegue Concordar em uma Pergunta de US$ 1 Trilhões

O silêncio de 25 dias acabou. Em 7 de julho, o período de silêncio obrigatório expirou para os 23 bancos de investimento que subscreveram o IPO recorde da SpaceX — e as comportas se abriram com vingança. O que surgiu não foi consenso. Foi caos.

Adam Jonas, do Morgan Stanley, liderou a carga com uma meta de preço máxima de $300 na rua, pedindo efetivamente uma alta de 87% em relação aos níveis atuais. Sua tese? A SpaceX não é mais apenas uma empresa de foguetes — é uma jogada de infraestrutura planetária situada na interseção de três mercados de trilhões de dólares: acesso ao espaço, conectividade global e computação de IA. Jonas vê receitas atingindo US$ 3,3 trilhões até 2040, um valor que tornaria a SpaceX maior que todo o setor de tecnologia dos EUA hoje.

O Goldman Sachs, o outro subscritor principal, adotou uma visão mais sóbria. A equipe de Eric Sheridan colocou uma meta de $205 na ação — ainda otimista, mas $95 abaixo da previsão do Morgan Stanley. Essa lacuna de US$ 1 trilhão entre dois bancos que sentaram no mesmo sindicato de subscrição diz tudo sobre o quão dividida a rua está sobre esse nome.

O UBS veio com $210. O RBC com $225. O Macquarie com $250. O Raymond James foi a todo vapor com uma meta de $800. E então houve a CFRA.

Enquanto os grandes bancos tropeçavam uns nos outros para serem mais otimistas, Keith Snyder, da CFRA, emitiu uma rara classificação de Venda com uma meta de preço de $115 — 15% abaixo do preço de IPO de $135. Seu argumento não era sobre a visão de Musk ou o potencial da Starlink. Era sobre risco de execução e intensidade de capital.

A preocupação de Snyder centra-se na Starship. O veículo no qual o Morgan Stanley está contando para reduzir os custos de lançamento abaixo de $150/kg até 2040 ainda está, na visão da CFRA, preso no inferno do desenvolvimento. Cada mês de atraso queima dinheiro. Cada falha de teste empurra a comercialização para mais longe. E o perfil de fluxo de caixa livre da SpaceX — negativo até 2035 de acordo com as próprias estimativas do Morgan Stanley — significa que a empresa estará pedindo aos investidores que financiem esse sonho por anos.

A meta de $115 implica uma avaliação de US$ 1,5 trilhão, ou 20,2 vezes a estimativa de vendas da CFRA para 2027. Isso não é barato. É apenas menos absurdo que a meta de $300.

Aqui está o que ambos os lados estão perdendo: a SpaceX já está sendo negociada como uma ação meme envolta em um traje espacial. A empresa abriu o capital com uma avaliação de US$ 1,77 trilhão — o triplo do IPO recorde da Alibaba em 2014 — e prontamente entrou no Nasdaq-100. A participação de varejo está nas alturas. A ação se move pelos tweets de Musk, não pelos fluxos de caixa.

A previsão de receita de US$ 3,3 trilhões do Morgan Stanley para 2040 assume que a SpaceX se tornará um player dominante em data centers orbitais, inferência de IA em escala e mercados globais de energia. Isso não é uma previsão. É ficção científica com um terminal Bloomberg.

Mas o caso baixista da CFRA também não é à prova de balas. Apostar contra Musk tem sido um comércio de viuvez por duas décadas. Os vendedores a descoberto da Tesla perderam US$ 40 bilhões. As pessoas que riram dos foguetes reutilizáveis em 2015 não estão rindo agora. A SpaceX já desafiou a física e as finanças antes. Pode fazer isso de novo.

Se você está segurando a SpaceX a $160, você está sentado entre duas visões radicalmente diferentes do futuro. O Morgan Stanley vê uma empresa de US$ 5 trilhões. A CFRA vê uma empresa de US$ 1,5 trilhão. A verdade provavelmente está em algum lugar no meio — e esse meio ainda é uma aposta volátil, intensiva em capital e dependente de execução em tecnologias que ainda não existem totalmente.

O período de silêncio terminou. O barulho está apenas começando.