A Middleby está separando seu segmento de processamento de alimentos após uma venda de ativos de US$ 540 milhões. A separação pode fechar sua lacuna de avaliação?

Vários grandes industriais estão se desmembrando este ano. A Honeywell está se dividindo em três empresas, a DuPont desmembrou seu negócio de eletrônicos e a Johnson & Johnson está separando sua unidade de ortopedia. Embora as estratégias possam diferir ligeiramente, o objetivo continua o mesmo — liberar valor para os acionistas.

A Middleby (MIDD 2,76%) está seguindo o mesmo manual. A empresa entrou neste ano com três segmentos: foodservice comercial, processamento de alimentos e cozinha residencial. Anunciou um desmembramento isento de impostos do segmento de processamento de alimentos em fevereiro de 2025 e vendeu 51% do segmento de cozinha residencial para a 26North Partners por US$ 540 milhões no mês passado. O que restará é uma fabricante de equipamentos de foodservice comercial com receita anual de US$ 2,4 bilhões.

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O adquirente em série tenta recuperar sua juventude

A Middleby foi construída em aquisições, não em crescimento orgânico. A estratégia era:

• Comprar pequenas empresas privadas de equipamentos por aproximadamente 7 a 10 vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
• Integrá-las à plataforma.
• Expandir as margens em uma média de 15 pontos percentuais.
• Deixar que o fluxo de caixa adquirido seja reavaliado pelo múltiplo de negociação mais alto da Middleby.

Foi assim que o segmento de foodservice comercial se tornou o negócio que é hoje. Marcas como TurboChef e Taylor, cujos fornos sem ventilação e grelhas automatizadas reduzem o tempo de cozimento em mais da metade, agora são equipamentos padrão em redes como McDonald's e Starbucks.

O segmento de processamento de alimentos cresceu da mesma forma, de US$ 3 milhões em receita para mais de US$ 800 milhões desde 2005, construindo linhas de produção industriais para processadores como Tyson Foods.

Expandir

NASDAQ: MIDD

Middleby

Variação do Dia

(-2,76%) -$3,98

Preço Atual

$140,17

Pontos Chave dos Dados

Capitalização de Mercado

US$ 6,5 bilhõesCapitalização de mercado calculada usando apenas ações em circulação negociadas publicamente. Não inclui ações não listadas, privadas ou de classe dupla não negociadas. A capitalização de mercado implícita pode variar.

Faixa do Dia

US$ 139,29 - US$ 148,54

Faixa de 52 Semanas

US$ 89,14 - US$ 148,54

Volume

63,1K

Volume Médio

666,2K

Margem Bruta

36,39%

O desmembramento dá ao processamento de alimentos suas próprias ações, e esse é o ponto central. Uma consolidação só funciona se as ações forem negociadas a um múltiplo alto o suficiente para tornar o próximo negócio accretivo. Como uma empresa independente com sua própria gestão e estrutura de capital, o segmento de processamento de alimentos se torna o principal veículo de aquisição, mas com menos de US$ 1 bilhão em receita, precisará se provar para conquistar um múltiplo premium.

A administração disse acreditar que as ações combinadas estão "significativamente subvalorizadas" e apontou a separação como uma forma de fechar essa lacuna. O foodservice comercial, com margens estáveis, é a espinha dorsal e, dado sua base de fluxo de caixa maior, provavelmente carregaria a maior parte dos US$ 1,9 bilhão em dívida líquida.

O que as peças podem valer

O documento Formulário 10 da SEC que detalha as finanças do desmembramento ainda não foi protocolado, então como a dívida será dividida entre os dois negócios ainda é desconhecido. Mas alguns cálculos aproximados dão uma ideia geral. Empresas de máquinas industriais são negociadas por aproximadamente 16 vezes o EBITDA, em média. A um conservador múltiplo de 14 vezes o EBITDA de US$ 809 milhões para ambos os segmentos, o valor da empresa chega a cerca de US$ 11,5 bilhões.

Descontando a dívida líquida, o patrimônio líquido vale aproximadamente US$ 9,6 bilhões contra uma capitalização de mercado atual de US$ 8,5 bilhões. Essa lacuna é o que as transações pretendem fechar. Dito isso, a avaliação pressupõe que a lucratividade do processamento de alimentos se normalize após pressões de tarifas e demanda internacional fraca terem reduzido cerca de 440 pontos-base das margens de EBITDA ajustadas até agora no ano fiscal de 2025.

Enquanto isso, a empresa reduziu seu número de ações em 6,4% nos primeiros três trimestres de 2025, com os US$ 540 milhões em receitas da venda do segmento residencial reabastecendo o programa de recompra de ações. O desmembramento está previsto para o segundo trimestre de 2026, e a administração espera que as margens do processamento de alimentos melhorem este ano. Mais um trimestre de resultados e os detalhes do Formulário 10 nos dirão muito.