Após cinco anos, o valor líquido ainda caiu pela metade, o que há de errado com esses fundos?

◎ Jornalista Zhao Mingchao

Criar retornos estáveis e de longo prazo para os investidores é a missão central e o significado essencial dos fundos mútuos públicos como instituições de investimento profissionais. Olhando para o desempenho do mercado de ações A nos últimos cinco anos, o mercado geral apresentou uma tendência de alta estrutural: o Índice Composto de Xangai, representando o estilo de valor, atingiu uma nova máxima em dez anos durante o ano, enquanto o Índice ChiNext, representando o estilo de crescimento, rompeu recordes históricos, destacando continuamente o valor de alocação de longo prazo do mercado de ações.

No entanto, observando o desempenho geral dos fundos mútuos públicos, a indústria apresenta uma polarização extrema no desempenho. Nos últimos cinco anos, muitos fundos que capturaram com precisão os principais setores de crescimento tecnológico obtiveram retornos impressionantes, com alguns produtos alcançando retornos excedentes de 100% ou até várias vezes. Ao mesmo tempo, um grande número de fundos está profundamente atolado em perdas de longo prazo. Após cinco anos de operação, alguns produtos tiveram seus valores patrimoniais líquidos quase reduzidos pela metade, e alguns até sofreram perdas superiores a 70%, formando um contraste gritante com a tendência geral de alta do mercado.

Para os investidores de fundos, manter-se por cinco anos não é fácil. No contexto de promoção de "investimento racional, investimento em valor e investimento de longo prazo", por que alguns fundos ainda apresentam perdas enormes após cinco anos de operação? Quem deve ser responsabilizado perante os investidores?

Desempenho Ruim: Valor Líquido Cai pela Metade, Cinco Anos em Um Sonho

O primeiro semestre de 2026 chegou ao fim, e os fundos mútuos públicos também entraram no momento de avaliação de desempenho de médio e longo prazo.

O mais recente "Relatório de Avaliação de Desempenho de Fundos" divulgado pela Guotai Haitong Securities mostra que, até 30 de junho, o retorno médio dos 3.448 fundos de ações ativos nos últimos cinco anos foi de 21,64%. No entanto, uma análise mais aprofundada revela que mais de 1.300 fundos tiveram desempenho negativo nos últimos cinco anos. Entre eles, 279 fundos tiveram perdas superiores a 40%, e quase 30 fundos tiveram perdas superiores a 60%. Por exemplo, o fundo misto Tianzhi Transformation and Upgrading perdeu 72,87% nos últimos cinco anos, enquanto os fundos mistos Tongtai Major Health Theme, Tianzhi New Consumption e Dongfang Urban Consumption Theme perderam mais de 70% nos últimos cinco anos.

Observando esses fundos com grandes perdas, alguns deles sofreram perdas consecutivas por anos. Tomando como exemplo o fundo misto Tianzhi Quantitative Core Select, estabelecido em junho de 2019, ele perdeu mais de 10% ao ano de 2021 a 2025 e já perdeu cerca de 5% este ano. Outro exemplo é o fundo misto Ge Lin Steady Value, estabelecido em outubro de 2020, que também sofreu perdas anuais de 2021 a 2025 e já perdeu mais de 20% este ano.

Em termos de tendência do valor líquido, alguns fundos tiveram momentos de destaque, mas, ao longo do tempo, o desempenho do valor líquido desses fundos foi como uma "montanha-russa". Tomando como exemplo o fundo misto Huatai-PineBridge Fundamental Smart Select, até 30 de junho deste ano, o fundo perdeu mais de 60% nos últimos cinco anos. Estabelecido em junho de 2019, o fundo obteve um retorno superior a 90% em 2020 e mais de 25% em 2021. Depois disso, a situação piorou drasticamente. De 2022 a 2024, o valor líquido do fundo sofreu uma grande retração, e o gestor original, Niu Yong, também saiu em agosto de 2024, com Tan Xiao assumindo. Em 2025, o fundo obteve um retorno anual superior a 20%, mas o desempenho caiu novamente este ano, com perdas superiores a 20% no primeiro semestre.

Alguns fundos mudaram frequentemente de gestores, mas ainda não conseguiram reverter a tendência negativa. Tomando como exemplo o fundo misto Taiping Flexible Allocation, até 30 de junho, o fundo perdeu 62,76% nos últimos cinco anos. Ao longo de um período mais longo, o fundo foi estabelecido em 10 de fevereiro de 2015 e, embora tenha mais de 10 anos, perdeu mais de 50% desde sua criação. Atualmente, o fundo é gerido conjuntamente por Lu Lingling e Xiao Chan. Além desses dois gestores, o fundo já passou por sete gestores anteriores.

Por que as Perdas Enormes: Erro de Tendência, Aposta Errada no Setor

Observando os fundos que acumularam grandes perdas nos últimos cinco anos, as razões para a queda do valor líquido variam, mas os problemas centrais concentram-se em perder a linha principal de crescimento tecnológico, apostar no setor errado e seguir a onda de especulação de temas.

Tomando como exemplo o fundo misto Dongfang Alpha Zhaoyang, estabelecido em março de 2021, no início, as participações eram relativamente diversificadas, mas a partir do final de 2021, o fundo mudou para apostar em ações do setor militar. Com base na mais recente participação do primeiro trimestre de 2026 divulgada, as dez principais participações do fundo são todas ações militares, e o valor total de mercado dessas participações representa mais de 68% do valor líquido do fundo.

"Do histórico do mercado de ações A, as ações militares são mais uma especulação de conceito, com poucas ações individuais conseguindo realizar resultados financeiros. Ao longo de um ciclo mais longo, o desempenho é a fonte do retorno do investimento. Este fundo não é um fundo temático militar, mas aposta em ações militares a longo prazo, o que é difícil de entender", disse um investidor experiente do sul da China a um repórter do Shanghai Securities News.

De acordo com o anúncio, o benchmark de desempenho do fundo misto Dongfang Alpha Zhaoyang é "Retorno do Índice CSI 800 × 80% + Retorno do Índice de Títulos Compostos CSI × 10% + Retorno do Índice Hang Seng × 10%". O desempenho do fundo já ficou muito abaixo do benchmark.

O fundo misto Ge Lin Steady Value também ficou muito abaixo do benchmark de desempenho por um longo período. Estabelecido em outubro de 2020, no início, concentrou-se principalmente no setor de consumo, a partir de 2022, passou a apostar fortemente em ações de bebidas alcoólicas (baijiu). Desde o quarto trimestre de 2024, as dez principais participações do fundo são todas ações de bebidas alcoólicas, e essas participações quase não mudaram desde então, tornando-se completamente um "fundo de baijiu". Em termos de concentração das participações, até o final do primeiro trimestre deste ano, o valor total de mercado das dez principais participações representava quase 90% do valor líquido do fundo.

Alguns fundos sofrem devido à rápida rotação de participações. Tomando como exemplo o fundo misto Dongfang Urban Consumption Theme, as dez principais participações mudam frequentemente. No final de 2025, as dez principais participações do fundo eram principalmente ações farmacêuticas e de eletrodomésticos. Até o final do primeiro trimestre deste ano, nove das dez principais participações foram alteradas, todas ajustadas para ações relacionadas ao setor de aplicações de IA. No relatório do quarto trimestre de 2025 do fundo, o gestor mencionou as direções de investimento de interesse: "Estamos otimistas em relação a áreas de consumo opcional, como farmacêutica, beleza e cuidados pessoais, mídia e eletrônicos de consumo, que se beneficiam do envelhecimento da população e têm potencial de crescimento de longo prazo." No entanto, no relatório do primeiro trimestre de 2026 do fundo, a estratégia do gestor mudou completamente: "Este produto continuará a aprofundar oportunidades de investimento relacionadas a aplicações de IA."

Como Vencer a Longo Prazo: Adaptar-se às Circunstâncias, Acompanhar os Tempos

Em comparação com os fundos que tiveram perdas enormes, nos últimos cinco anos de mercado estrutural, a indústria de fundos mútuos públicos também gerou uma série de produtos de excelente desempenho de longo prazo.

Os dados estatísticos mostram que, até 30 de junho, mais de 300 fundos de ações ativos tiveram retornos superiores a 100% nos últimos cinco anos. Especificamente: o fundo misto Yifangda Ruixiang obteve um retorno de 521,61% nos últimos cinco anos; o fundo misto Huashang Vantagem Setorial ficou em segundo lugar, com um retorno de 507,63% nos últimos cinco anos; os fundos mistos Jing Shun Great Wall Steady Return, BOCOM Youze Return e Caitong Fuxin Fixed Opening obtiveram retornos superiores a 400% nos últimos cinco anos.

Observando os fundos que lideram o desempenho, o principal motivo é ter capturado as oportunidades de investimento da linha principal de IA. Alguns fundos também alcançaram um aumento contínuo no valor líquido através de uma estratégia de alocação relativamente equilibrada.

Na visão de profissionais do setor, cada gestor de fundos tem um círculo de competências diferente. Nos últimos anos, o estilo do mercado mudou rapidamente, e os gestores inevitavelmente enfrentam momentos adversos. No entanto, para os investidores de fundos mútuos públicos, quantas pessoas conseguem suportar investir por cinco anos e ainda assim ter grandes perdas?

Na verdade, alguns gestores veteranos também estão ativamente buscando mudanças para realizar uma recuperação do valor líquido dos fundos. Tomando como exemplo o fundo misto Ruiyuan Growth Value gerido por Fu Pengbo, ele perdeu mais de 20% em 2022 e 2023, momento em que surgiram muitas críticas do mercado. Posteriormente, o fundo comprou ativamente ações de conceitos de IA, como PCB e chips, e o valor líquido do fundo atingiu uma nova máxima no segundo trimestre deste ano.

Um pesquisador de fundos de Xangai afirmou: "Na maré dos tempos que avança, é crucial que a filosofia de investimento acompanhe os tempos. Para os gestores de fundos, eles não devem ficar em um único setor 'esperando o vento soprar', mas sim priorizar os interesses dos detentores, acompanhar as tendências de desenvolvimento industrial e aprimorar continuamente a capacidade de investimento."

Zhang Mingxin, gestor do fundo misto Huashang Vantagem Setorial, disse aos repórteres: "Oportunidades de investimento verdadeiramente com potencial de grande escala devem estar firmemente ligadas à linha principal de desenvolvimento — alinhar-se com a direção central do desenvolvimento econômico e social e possuir capacidade real de criação de valor."

Para os fundos que apostam em setores e apresentam desempenho ruim, os órgãos reguladores também estão proibindo severamente. Em abril deste ano, as "Diretrizes de Gestão de Avaliação de Desempenho para Empresas de Gestão de Fundos" emitidas pela Associação de Fundos de Valores Mobiliários da China estabeleceram claramente: Se o desempenho do produto do fundo nos últimos três anos ficar abaixo do benchmark de desempenho em mais de dez pontos percentuais e a taxa de lucro do fundo for negativa, a remuneração por desempenho do gestor do fundo deve diminuir significativamente em relação ao ano anterior, com uma redução não inferior a 30%; se ficar abaixo do benchmark em mais de dez pontos percentuais, mas a taxa de lucro for positiva, a remuneração por desempenho deve diminuir; se exceder significativamente o benchmark e a taxa de lucro for positiva, a remuneração por desempenho pode ser razoavelmente e moderadamente aumentada.

(Editor: Xu Nannan)

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