TL;DR
· Segundo o WSJ, o KOSPI subiu cerca de 165% no último ano, mas no primeiro semestre de 2026, investidores estrangeiros venderam líquido cerca de US$ 100 bilhões em ações do KOSPI.
· A Samsung Electronics e a SK Hynix lideram as oscilações do índice, e produtos alavancados de ações individuais amplificam a volatilidade das ações de chips para investidores de varejo.
· Os reguladores sul-coreanos já alertaram sobre o risco de alavancagem excessiva; o mercado pode não reverter imediatamente, mas as perdas com quedas provavelmente ficarão com os investidores locais.

De acordo com um artigo do WSJ Markets A.M. de 6 de julho, o índice composto de ações da Coreia do Sul, KOSPI, acumulou alta de cerca de 165% no último ano, tornando-se um dos principais índices de ações mais chamativos do mundo. Por outro lado, investidores estrangeiros estão recuando em patamares elevados. Segundo dados da Bolsa da Coreia, no primeiro semestre de 2026, estrangeiros venderam líquido cerca de 148 trilhões a 150 trilhões de won em ações do KOSPI, o equivalente a aproximadamente US$ 95 bilhões a US$ 100 bilhões. Quem permanece no mercado perseguindo o rali são cada vez mais investidores de varejo locais, bem como aqueles que ampliam ganhos por meio de produtos alavancados de ações individuais.

Os protagonistas deste mercado de alta não são difíceis de identificar. A Samsung Electronics e a SK Hynix se beneficiam da demanda por servidores de IA, memória de alta largura de banda etc., sendo tratadas pelos fundos como uma importante porta de entrada para o comércio de IA na Ásia. O problema é que a alta do índice, a redução de posições de estrangeiros e a alavancagem dos investidores de varejo ocorrem quase simultaneamente. Quando o mercado é puxado por poucas ações de chips e a volatilidade é amplificada por produtos de alto risco, o mercado sul-coreano parece mais um jogo de alto retorno e alta taxa de eliminação: quando sobe, todos querem entrar; quando cai, quem arcará com as liquidações e perdas é a questão mais aguda.

Subiu cerca de 165% em um ano, mas volatilidade do KOSPI é muito maior que a das ações dos EUA

O desempenho superficial do KOSPI é impressionante o suficiente. Segundo o WSJ, a alta no último ano foi de cerca de 165%. Dados de mercado público também confirmam a direção da forte alta do mercado de ações sul-coreano no último ano. Dados do The Korea Fund mostram que o KOSPI subiu 75,6% em 2025, fechando o ano em 4.214 pontos. A mídia sul-coreana MK informou que, de 2 de janeiro a 1º de julho de 2026, o KOSPI subiu de 4.309,63 para 8.476,48 pontos, uma alta de cerca de 96,6%.

Mas não se trata de um mercado em alta lento e estável. O artigo do WSJ, citando dados de mercado como FactSet, afirma que no último ano o KOSPI registrou 77 oscilações diárias de pelo menos 2%, 44 acima de 3% e 23 acima de 5%. No mesmo período, o S&P 500 teve apenas 5 oscilações diárias de pelo menos 2%, e muito poucas acima de 3% e 5%.

Para fundos de curto prazo, a alta volatilidade é em si um atrativo. Para investidores comuns, um erro de direção pode rapidamente consumir ganhos anteriores. O mercado sul-coreano não é impulsionado apenas por expectativas macroeconômicas, mas cada vez mais influenciado por poucas ações de grande peso. Com o aumento da participação da Samsung Electronics e da SK Hynix no índice, a narrativa dos chips de IA amplifica o efeito de ganhos, mas também espalha a pressão de venda para todo o índice quando as expectativas se afrouxam.

Duas ações de chips sustentam o rali, e produtos alavancados de ações individuais adicionam combustível

O núcleo deste rali sul-coreano é a cadeia de chips de IA. A Samsung Electronics e a SK Hynix se beneficiam dos investimentos em data centers e da demanda por memória de alto desempenho. Para muitos investidores, comprar o mercado sul-coreano é, de certa forma, apostar que a demanda por memória de IA continuará alta.

O calor do mercado não vem apenas das ações à vista. Produtos alavancados de ações individuais em torno de ações como a SK Hynix estão tornando a alta mais emocionante e o mercado mais frágil.

O mais comentado é o produto alavancado diário de 2x na SK Hynix. Seu mecanismo é direto: se a ação subjacente sobe no dia, o produto tenta proporcionar aproximadamente o dobro do retorno diário; se cai, as perdas são ampliadas. Como esses produtos geralmente precisam de rebalanceamento diário, quando o preço da ação subjacente oscila violentamente, a própria demanda de compra e venda do produto pode continuar a impulsionar as oscilações do mercado.

Antes da aprovação de produtos similares na Coreia do Sul, alguns investidores participavam por meio de produtos listados em Hong Kong. Dados da Bolsa de Hong Kong e da CSOP mostram que já existem produtos como o "CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product" no mercado de Hong Kong. Com a valorização das ações da SK Hynix, essas ferramentas rapidamente se tornaram populares, servindo como porta de entrada para investidores de varejo buscarem exposição às ações de chips.

Os reguladores financeiros sul-coreanos já começaram a alertar sobre os riscos. A Aju Press informou que, em 17 de junho, a Supervisão Financeira da Coreia convocou instituições para alertar sobre concentração de apostas e alavancagem excessiva. Os 16 ETFs alavancados e inversos de ação única locais têm cerca de 11,3 trilhões de won em ativos, com volume diário de negociação de cerca de 8,3 trilhões de won, e o volume de negociação do ETF alavancado de ação única da SK Hynix chegou a representar 37,7% do volume da ação subjacente.

Essa é também a origem da metáfora do "Jogo da Lula". Maxence Visseau, fundador da Arkevium Capital, descreveu no artigo do WSJ que para um grupo de investidores de varejo em busca de emoção, "a volatilidade em si é o atrativo". Mas produtos alavancados diários não equivalem a manter ações por longo prazo. Mercados oscilantes geram desgaste, e em caso de grandes quedas, os investidores não arcam apenas com a queda normal das ações, mas com perdas ampliadas.

Vendas de estrangeiros concentradas em semicondutores; capital local assume mercado de alta volatilidade

O aspecto mais conflitante deste rali do mercado de ações sul-coreano é que, enquanto o índice subia de forma impressionante, os investidores estrangeiros não aumentaram posições; ao contrário, venderam fortemente ações do KOSPI.

Segundo dados da Bolsa da Coreia, no primeiro semestre de 2026, estrangeiros venderam líquido cerca de 148 trilhões a 150 trilhões de won em ações do KOSPI. A SBS informou que as vendas de estrangeiros se concentraram nas duas grandes ações de semicondutores, Samsung Electronics e SK Hynix, que juntas representaram cerca de 92% das vendas líquidas estrangeiras. O MK também listou que a Samsung Electronics e a SK Hynix tiveram vendas líquidas estrangeiras de 72,6 trilhões de won e 57,1 trilhões de won, respectivamente.

Dados mensais também mostram que a pressão não desapareceu. A Aju Press informou que, em maio, estrangeiros venderam cerca de 47,02 trilhões de won em ações sul-coreanas, o equivalente a cerca de US$ 30,5 bilhões. Até 26 de junho, o KOSPI ainda registrava grandes vendas líquidas de estrangeiros. É importante distinguir que esses números se referem principalmente a ações listadas na Coreia, não equivalem a todos os ativos sul-coreanos, pois em alguns meses estrangeiros continuaram comprando títulos sul-coreanos.

A estrutura de capital, portanto, se divide. De um lado, estrangeiros mantêm cautela diante da alta concentração e volatilidade. Do outro, investidores de varejo locais continuam perseguindo as ações de chips mais populares e ferramentas alavancadas. Os reguladores podem exigir divulgação de riscos mais completa, educação do investidor e gestão de adequação, mas o risco não vem de um único produto, e sim da combinação de vários fatores: o índice depende de poucas ações de chips, a narrativa da IA atrai fundos de busca por alta, as ferramentas alavancadas amplificam a volatilidade de curto prazo, e os estrangeiros estão reduzindo sua exposição a ações.

Enquanto o mercado continuar subindo, esses fatores serão interpretados como uma tendência forte. Se a tendência mudar, eles também podem se tornar amplificadores de queda.

O rali pode não acabar imediatamente, mas a questão da distribuição de perdas já está na mesa

O mercado sul-coreano ainda não quebrou, e a demanda por memória de IA não foi desmentida. Samsung Electronics e SK Hynix continuam sendo empresas-chave na cadeia global de suprimentos de semicondutores, e a construção de servidores de IA ainda sustenta a demanda por memória de alta largura de banda. Escrever este rali como a véspera do estouro de uma bolha não é preciso.

A questão mais realista é: após tamanha alta, tanta volatilidade e concentração de fichas nas mãos de investidores de varejo locais e produtos alavancados, quem arcará com o risco?

A história da Coreia também serve de alerta para o mercado americano. O mercado americano é maior e mais profundo, e produtos similares atualmente podem não ser suficientes para dominar o movimento do índice, mas o peso das grandes empresas de tecnologia e da narrativa da IA nos índices também é muito alto, e a demanda dos investidores por produtos de alta elasticidade está aumentando. Quando um único tema, poucos líderes e ferramentas alavancadas são amarrados juntos, o mercado pode subir rápido, mas o acúmulo de risco também será rápido.

No curto prazo, se o rali sul-coreano continuará depende ainda da demanda por chips de IA, dos lucros da Samsung Electronics e da SK Hynix, do retorno de capital estrangeiro e da capacidade dos reguladores de esfriar as negociações de alta alavancagem. Os problemas deixados pela saída de capital estrangeiro não desaparecerão automaticamente. Quando investidores de varejo estão dispostos a pagar pela volatilidade, o mercado se parece com um cassino; quando a volatilidade se volta contra eles, o que realmente determina a distribuição de perdas é a última rodada deste "Jogo da Lula".

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