MicroStrategy finalmente não aguentou e começou a vender moedas em grande escala.

Em 6 de julho, a Strategy anunciou a venda de 3.588 bitcoins, arrecadando cerca de US$ 216 milhões, a um preço médio de aproximadamente US$ 60.200, para pagar dividendos de ações preferenciais (STRC). Após a venda, a posição restante é de 843.775 bitcoins, ainda sendo a maior detentora corporativa de bitcoin do mundo, mantendo também uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões.

Esta é a maior venda líquida da MicroStrategy desde dezembro de 2022. Anteriormente, entre 26 e 31 de maio, houve uma pequena venda de 32 bitcoins, que a empresa chamou de "teste de processo" e "dessensibilização do mercado". O volume desta venda é 112 vezes maior que a anterior, superando em muito as expectativas do mercado para um teste de pequena escala.

No momento da venda, o preço do bitcoin estava em uma faixa de baixa, com o custo médio de aquisição da empresa em cerca de US$ 75.500, resultando em uma perda contábil nesta operação. A empresa também divulgou que as reservas de caixa podem cobrir mais de 17 meses de despesas com juros, mas ainda optou por usar bitcoins em vez de depender apenas de caixa ou de uma nova rodada de financiamento.

A confiança do mercado na promessa de "nunca reduzir" mostrou uma clara ruptura.

Em agosto de 2020, Michael Saylor liderou a MicroStrategy a incluir o bitcoin como ativo de reserva central, aumentando continuamente a posição por meio de emissão de ações e títulos conversíveis, construindo um modelo de "agente de bitcoin alavancado". A empresa afirmou publicamente por muito tempo que "nunca venderia", e Saylor pessoalmente reforçou essa imagem com frases como "venderia um rim para segurar o bitcoin", sustentando assim o prêmio de avaliação do MSTR acima do patrimônio líquido por um longo período, atraindo um grande número de seguidores.

Durante o mercado de baixa no final de 2022, a MicroStrategy reduziu 704 bitcoins para colheita de prejuízos fiscais e, dois dias depois, recomprontou 810 bitcoins a um preço mais baixo, resultando em um aumento líquido. Nos anos seguintes, a empresa seguiu rigorosamente a estratégia de apenas comprar e nunca vender, acumulando gradualmente sua posição de dezenas de milhares para mais de 840.000 bitcoins, cerca de 4% da oferta total global de bitcoins.

A partir de 2025, a empresa lançou ações preferenciais STRC com dividendos anuais de mais de 11% em um ponto, aumentando significativamente o ônus mensal do pagamento de dividendos. Entrando em 2026, com a correção do preço do bitcoin e o mNAV (relação entre valor de mercado e posse de bitcoin) caindo várias vezes abaixo de 1 vez, a administração gradualmente sinalizou em teleconferências de resultados que poderia "vender bitcoins de forma moderada" para atender às necessidades de liquidez.

No final de junho, o conselho aprovou oficialmente o "Digital Credit Capital Framework", autorizando a venda de até US$ 1,25 bilhão em bitcoins sob condições específicas, com os recursos podendo ser usados para reabastecer reservas, pagar dividendos, juros e recompra de ações.

O fundador da mineradora de Bitcoin, Jiang Zhuoer, declarou francamente que esse movimento marca a "primeira venda em grande escala" da MSTR — optando por reduzir ativamente mesmo com uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, o que significa que o mito de "nunca vender bitcoin" foi quebrado. Ele acredita que a empresa poderia ter continuado a financiar por meio da emissão de ações ordinárias, mantendo a fé do mercado (o significado simbólico de bitcoins por ação é mais importante do que o número total) e evitando a diluição do bitcoin por ação; agora, escolher vender pode ter a intenção de abrir espaço para operações de swing no mercado de baixa, e durante o mercado de alta, pode até se tornar uma das principais forças de venda. Jiang Zhuoer também observou que, mesmo que o bitcoin caia para US$ 30.000, a alavancagem da empresa subiria para apenas cerca de 10%, com riscos dentro de uma faixa controlável, não sendo uma liquidação forçada.

O CEO da MicroStrategy, Phong Le, e Saylor explicaram que esta venda visa cumprir as obrigações de pagamento aos detentores de ações preferenciais, fazendo parte da gestão dinâmica do balanço patrimonial, com o objetivo de "permitir que o mercado se adapte gradualmente a possíveis operações de ajuste", enquanto verifica a viabilidade dos processos internos. O framework não é uma venda obrigatória, mas uma ferramenta opcional para a administração usar quando julgar que a venda é melhor do que outras formas de financiamento. A empresa ainda se posiciona como detentora de longo prazo de bitcoin, mas não mais adere à posição de "absolutamente não vender".

De forma geral, no curto prazo, a fissura narrativa é difícil de ser rapidamente reparada, e o preço das ações da MSTR e a trajetória do bitcoin continuarão a enfrentar volatilidade significativa. A empresa pode continuar a vender em pequenos lotes e de forma faseada para atender às necessidades de dividendos quando as reservas de caixa estiverem adequadas, ou pode recomprar em níveis baixos dependendo das condições do mercado, mas a queda no número de bitcoins por ação já é um fato consumado. Se o preço do bitcoin enfraquecer ainda mais, a pressão de venda pode aumentar.

No médio prazo, a MSTR está passando de um "ponto de referência de HODL puro" para um sujeito de operação de capital mais ativo, e a base lógica de seu prêmio de avaliação será reexaminada. Se continuar a reduzir líquido e não recomprar na mesma proporção, seu atrativo como ferramenta de investimento alavancado em bitcoin certamente diminuirá, e o ambiente de financiamento de todo o setor DAT também pode ser afetado. Jiang Zhuoer e outros acreditam que isso pode indicar que a empresa se tornará um dos maiores vendedores no próximo mercado de alta.

No longo prazo, a tendência do bitcoin como ativo de reserva institucional não será revertida, mas a estratégia da MSTR evoluiu de "sempre comprar" para "gestão condicional". Se o bitcoin entrar em outro mercado de alta, a empresa ainda pode reativar a compra agressiva; se o mercado de baixa persistir, a gestão de liquidez terá prioridade. De qualquer forma, a narrativa absoluta de "nunca vender bitcoin" se foi, e o mercado examinará as operações de capital de empresas de tesouraria de bitcoin desse tipo de forma mais pragmática no futuro.