Delek US vs. Par Pacific: Qual ação de energia é uma melhor compra em 2026?

Em um cenário energético em mudança, escolher entre a Delek US (DK +0,68%) e a Par Pacific (PARR +3,85%) exige uma análise de como essas refinarias independentes gerenciam a volatilidade do mercado regional e a eficiência operacional.

Ambas as empresas atuam nos segmentos competitivos de midstream e downstream, mas adotam estratégias regionais diferentes. Enquanto a Delek foca na Bacia do Permiano e na Costa do Golfo, a Par Pacific aproveita mercados de nicho como o Havaí. Compará-las revela como a infraestrutura e o posicionamento geográfico influenciam sua estabilidade financeira e geração de fluxo de caixa.

O caso da Delek US

A Delek US opera quatro refinarias no Texas, Arkansas e Louisiana, apoiadas por uma participação de 63,3% na Delek Logistics. A empresa depende de um cliente principal em seu segmento de refino para aproximadamente 12% de sua receita consolidada, e essa concentração de clientes adiciona uma camada de risco ao negócio. Ela também utiliza um acordo crítico de inventário com o Citi para gerenciar o fornecimento de petróleo bruto até o início de 2028.

Durante o ano fiscal de 2025, a receita atingiu quase US$ 10,7 bilhões, o que representou uma queda de aproximadamente 9,5% em relação ao ano anterior. Esse declínio nas vendas totais contribuiu para um prejuízo líquido de cerca de US$ 22,8 milhões no período. Embora essa perda tenha sido menor que a do ano anterior, ela destaca o impacto que margens de refino flutuantes e menor produção podem ter no resultado final.

Em seu balanço patrimonial de dezembro de 2025, a Delek US relatou uma relação dívida/patrimônio líquido de 11,7x. Essa métrica, que compara a dívida total ao patrimônio líquido dos acionistas, sugere um alto nível de alavancagem em relação à sua base de patrimônio. O índice de liquidez corrente, uma medida da capacidade de uma empresa de pagar obrigações de curto prazo com ativos circulantes, ficou próximo de 0,8x. O fluxo de caixa livre, ou o caixa restante após o pagamento de projetos de capital, foi de aproximadamente US$ 22,0 milhões no ano fiscal.

O caso da Par Pacific

A Par Pacific opera uma capacidade de refino de aproximadamente 219.000 barris por dia em quatro instalações, com forte ênfase no Noroeste do Pacífico e no Havaí. Seu modelo de negócios integra o refino com 121 pontos de venda no varejo sob marcas como Hele e 76. Um cliente responde por aproximadamente 12% da receita consolidada, e essa concentração de clientes adiciona uma camada de risco ao negócio.

No ano fiscal de 2025, a Par Pacific reportou receita de quase US$ 7,5 bilhões, uma queda de cerca de 6,4% em relação ao ano anterior. Apesar do menor volume de vendas, a empresa obteve um lucro líquido de aproximadamente US$ 369,4 milhões. Isso resultou em uma margem líquida, que é a porcentagem da receita restante como lucro após todas as despesas, de quase 4,9% no período fiscal.

Após o período do balanço patrimonial de dezembro de 2025, a relação dívida/patrimônio líquido da empresa era de aproximadamente 0,8x. O índice de liquidez corrente foi de aproximadamente 1,6x, indicando que a empresa possui US$ 1,60 em ativos circulantes para cada dólar de dívida de curto prazo. O fluxo de caixa livre do ano foi de quase US$ 296,5 milhões, fornecendo liquidez enquanto a empresa navega na transição para ações de energia renovável e combustíveis de transporte mais limpos.

Comparação de perfil de risco

A Delek US enfrenta incertezas financeiras significativas devido ao cumprimento do Padrão de Combustíveis Renováveis e à volatilidade dos preços dos créditos de mistura. Suas operações de refino estão concentradas em apenas quatro locais, o que significa que qualquer falha mecânica em uma única unidade pode impactar severamente os lucros consolidados. Além disso, a empresa deve gerenciar regulamentações ambientais rigorosas e riscos de litígio que também afetam concorrentes como a Valero Energy.

A Par Pacific está lidando com altos custos de conformidade relacionados a programas de redução de carbono em estados como Washington. A alavancagem financeira da empresa, incluindo US$ 500 milhões em notas emitidas recentemente, aumenta sua sensibilidade às mudanças nas taxas de juros. Riscos operacionais de condições climáticas severas e possíveis interrupções de mão de obra entre sua força de trabalho sindicalizada também representam ameaças à produção estável, semelhantes aos desafios enfrentados pela Phillips 66.

Comparação de valuation

A Par Pacific parece ser a opção mais atrativa em termos de valuation, com base em seu Forward P/E mais baixo, que mede o preço em relação às estimativas de lucros futuros, e sua geração de caixa mais forte. Embora a Delek US seja negociada com um índice P/S mais baixo, que compara o valor de mercado à receita, a Par Pacific oferece um perfil de lucratividade mais robusto.

| Métrica | Delek US | Par Pacific | Referência do Setor | | --- | --- | --- | --- | | Forward P/E | 9,2x | 4,2x | 29,0x | | Índice P/S | 0,3x | 0,4x | n/d |

A referência do setor usa o ETF setorial SPDR XLE.
As métricas de valuation são obtidas do Financial Modeling Prep (FMP) e podem diferir de outros provedores de dados.

Qual ação eu compraria em 2026?

Eu ficaria com a Par Pacific. As refinarias independentes estão passando por um bom momento em geral, com tensões geopolíticas no Oriente Médio apertando a oferta global e elevando as margens de refino. Ambas as empresas estão se beneficiando desse vento favorável, mas a Par Pacific é a história mais interessante no momento.

A Par Pacific opera em mercados regionais de nicho como Havaí, Montana, Washington e Wyoming, portanto enfrenta menos concorrência e detém vantagens de preço importantes. A recuperação em seus resultados foi acentuada, passando de um prejuízo para uma lucratividade sólida em um único ano, com produção recorde no Havaí e uma nova instalação de combustíveis renováveis que acabou de entrar em operação. Os analistas têm notado isso, com múltiplas atualizações e aumentos de preço-alvo nos últimos meses.

A Delek US também está se saindo bem, com a conclusão da reforma de sua refinaria de Big Spring no prazo e um programa significativo de redução de custos em andamento. Mas ela carrega mais dívidas e enfrenta mais incertezas regulatórias em torno das obrigações de combustíveis renováveis. Acredito que a Par Pacific é a aposta mais enxuta e focada, com a história de momentum mais limpa no momento.