A expansão da escala de venda da Strategy é positiva ou negativa?

作者：Blockchain Knight；来源：X，@Knight_in_Block

A notícia divulgada ontem pela Strategy, em certa medida, impactou o mercado. Em apenas uma semana, vendeu 3.588 bitcoins, obtendo aproximadamente US$ 216 milhões.

Este é também o maior saque da empresa desde que iniciou sua estratégia de bitcoin em 2020.

Com a notícia, os ânimos do mercado se dividiram: os pessimistas a veem como negativa, enquanto os otimistas acreditam ser apenas um ajuste financeiro normal. Mas, na minha opinião, a essência central desta venda é exatamente um resgate da Strategy sob pressão financeira.

No entanto, de uma perspectiva de ciclo mais macro, essa flexibilização do monopólio das baleias pode, ao contrário, desencadear um efeito positivo de "uma baleia cai, tudo floresce", o que não deixa de ser algo bom para a trajetória de longo prazo do bitcoin.

O negócio principal da Strategy é software, mas o fluxo de caixa gerado por essa parte é muito limitado, incapaz de sustentar seu enorme jogo de capital. Afinal, a Strategy só tem despesas anuais com dividendos de ações preferenciais que chegam a US$ 1,5 bilhão.

No ano passado, as ações da MSTR caíram cerca de 75%, o que significa que o apelo de financiamento através da emissão de novas ações já se esgotou.

No segundo trimestre, a empresa registrou uma perda de ativos digitais de US$ 8,32 bilhões. Embora tenha US$ 2,5 bilhões em reservas de caixa, diante dos altos juros fixos anuais, esse dinheiro não dura muito.

Quando, no final de maio, tentou vender 32 bitcoins, diante de um novo período de fechamento de contas, a empresa só pôde expandir a escala de vendas, vendendo mais bitcoins para pagar dividendos.

A narrativa comercial da Strategy, de apenas comprar e nunca vender, foi reescrita. A função do bitcoin em seu balanço patrimonial evoluiu de uma reserva estratégica para um cofrinho de manutenção de liquidez.

Após o anúncio da venda, houve uma onda de pânico no mercado, com o bitcoin caindo brevemente para perto de US$ 62.000. No entanto, concluir que a Strategy vai liquidar todas as suas posições é desnecessário. Pela sua lógica operacional, isso se assemelha mais a um ajuste flexível dentro do sistema.

Vendendo uma pequena parte dos bitcoins em etapas, para pagar juros e dividendos, mantendo esse ciclo de capital fechado sem se romper.

A Strategy ainda detém 840.000 bitcoins; a parcela vendida representa apenas cerca de 0,4% de seu total de posições e continua sendo a maior detentora corporativa de bitcoin do mundo.

Por um longo período, a Strategy desempenhou o papel de "baleia única" no mercado cripto. Um ativo altamente descentralizado, cujas principais posições estão altamente concentradas nas mãos de uma única entidade de Wall Street, é por si só a espada de Dâmocles pendurada sobre a cabeça do bitcoin.

Com a Strategy quebrando ativamente o juramento de "não vender bitcoins" e incluindo o bitcoin em sua gestão regular de liquidez, isso também é uma diluição do risco sistêmico extremo.

A pressão de venda atual pode ser naturalmente absorvida pelo mercado. Esses tokens liberados podem fluir para mãos mais diversificadas de instituições, detentores de ETFs e investidores de varejo.

Se a venda continuar, em certa medida, pode dissipar o risco de uma única entidade. Esse saque também alonga a dimensão temporal, permitindo que o mercado se adapte à sua liquidez, reduzindo assim a possibilidade de um eventual atropelamento no futuro.

Portanto, isso não é o fim do bitcoin. Pelo contrário, a descompressão gradual da baleia, devolvendo os tokens ao mercado, otimiza a estrutura de posições do mercado.