Grandes players de IA mudam da noite para o dia: Micron e SanDisk disparam, "Sete Magníficos" enfrentam questionamentos de valuation.

A onda de investimentos em IA está entrando em uma nova fase. Desde 2026, o brilho dos "Sete Magnatas da Tecnologia", que há muito tempo dominava o mercado de ações dos EUA, começou a desaparecer, e o capital do mercado está migrando de grandes plataformas de tecnologia para a cadeia de infraestrutura de IA, especialmente a área de chips de memória e armazenamento. Com a expansão contínua da demanda por poder computacional de IA, os investidores estão reavaliando quem são os maiores beneficiários diretos deste ciclo de IA.

Neste ano, o índice Nasdaq 100 acumula alta de quase 18%, o S&P 500 subiu cerca de 10%, mas o índice que acompanha os "Sete Magnatas" subiu apenas 1,1%. Ao mesmo tempo, o Índice de Semicondutores da Filadélfia disparou 82%, caminhando para o melhor desempenho anual desde 1999. Empresas de chips de memória, como Micron Technology e SanDisk, tornaram-se as novas queridinhas do mercado, enquanto os "Sete Magnatas", que antes lideravam o rali da IA, gradualmente ficam em segundo plano.

O fluxo de capital está confirmando essa mudança. De acordo com dados compilados pela Bloomberg, em junho, os investidores retiraram US$ 786 milhões do Roundhill Magnificent Seven ETF, a maior saída mensal desde a criação do ETF; ao mesmo tempo, o Roundhill Memory ETF atraiu US$ 930 milhões em entrada de capital.

Os "Sete Magnatas" se descolam do mercado amplo, e a lógica de negociação da IA está mudando

Nos últimos anos, os "Sete Magnatas" eram quase sinônimo do rali de IA no mercado de ações dos EUA. Mas este ano, essa forte vinculação está se afrouxando. Em abril, o coeficiente de correlação de 40 dias entre os "Sete Magnatas" e o índice Nasdaq 100 chegou a superar 0,95, próximo de uma sincronia completa; recentemente, no entanto, esse indicador caiu para abaixo de 0,7, o nível mais baixo desde 2017.

Jessica Rabe, cofundadora da DataTrek Research, afirmou em um relatório para clientes em 30 de junho que o grau de correlação entre as grandes ações de tecnologia e o S&P 500 já recuou para os níveis de 2015. Na época, o peso dessas empresas no índice era de apenas 10% a 11%.

No entanto, a influência de mercado dos "Sete Magnatas" ainda não pode ser ignorada. Atualmente, essas empresas ainda representam cerca de 37% do peso do índice Nasdaq 100 e contribuem com quase um terço do valor de mercado do S&P 500. Brian Barbetta, cogestor da equipe de tecnologia da Wellington Management, disse que nos últimos anos, os "Sete Magnatas" estavam entre as poucas empresas capazes de entregar consistentemente crescimento de lucros acima do esperado, mas agora os investidores estão começando a se concentrar mais nos riscos e desafios que enfrentam.

Pressão crescente dos gastos de capital em IA, lógica de valuation dos gigantes é desafiada

O cerne da mudança de atitude do mercado está no questionamento dos investidores se os enormes investimentos em IA das grandes empresas de tecnologia trarão retornos compatíveis. Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta estão todas acelerando a construção de infraestrutura de IA, e os gastos massivos de capital estão comprimindo o fluxo de caixa livre, enquanto ainda há incerteza sobre quando esses investimentos se converterão em receita e lucro.

As ações da Microsoft caíram cerca de 20% neste ano, e junho registrou um dos piores desempenhos mensais desde 2000, com o mercado preocupado que, por um lado, precisa continuar investindo em infraestrutura de IA e, por outro, enfrenta o potencial impacto da tecnologia de IA em seus negócios tradicionais de software.

Ao mesmo tempo, a Meta enfrenta pressões semelhantes. De acordo com relatos, o CEO Mark Zuckerberg admitiu que o progresso no desenvolvimento dos agentes de IA da empresa não atingiu as expectativas. A Meta está até mesmo considerando construir um negócio de infraestrutura em nuvem para absorver recursos computacionais potencialmente excedentes.

Brian Barbetta destacou que o mercado está atualmente rediscutindo uma questão-chave: se os gigantes da computação em nuvem enfrentarão, no futuro, uma queda no retorno sobre o capital e pressão nas margens de lucro.

O reajuste de preços na cadeia de valor da IA, chips de memória se tornam os maiores vencedores

Em contraste, as empresas de chips de memória na cadeia de infraestrutura de IA estão experimentando uma grande revisão para cima em suas expectativas de lucro.

Dados da Bloomberg Intelligence mostram que a expectativa de crescimento do lucro líquido dos "Sete Magnatas" para o próximo ano é atualmente de 18,9%, abaixo dos 21,4% de três meses atrás; enquanto a expectativa de crescimento futuro dos lucros dos fabricantes de chips saltou de 34,3% para 48,5% no mesmo período. O mercado está se afastando da "história de aplicação de IA" para a "concretização da infraestrutura de IA".

Mark Lehmann, vice-presidente do Citizens Commercial Banking, disse que no passado, os investidores tinham alta certeza sobre as perspectivas de crescimento dos "Sete Magnatas", por isso estavam dispostos a atribuir valuations mais altos; mas agora o mercado está começando a reavaliar a qualidade de seus lucros, enquanto as expectativas de lucro de empresas como Micron e SanDisk ainda estão melhorando rapidamente.

Se o rali da IA mudou, Wall Street ainda tem divergências

No entanto, nem todos os investidores acreditam que as ações de chips continuarão liderando.

Nikolaos Panigirtzoglou, estrategista global de mercado do JPMorgan, destacou em um relatório de 1º de julho que com os gigantes da computação em nuvem, empresas de modelos de IA e empresas de aplicação de IA gradualmente melhorando sua capacidade de comercialização, a diferença de desempenho entre grandes empresas de tecnologia e empresas de chips pode se estreitar, e o valor da IA acabará por se concentrar novamente nas empresas de plataforma.

Mike Wilson, chefe da equipe de estratégia de ações dos EUA do Morgan Stanley, acredita que o impulso de alta das ações de chips está diminuindo, e o mercado está começando a buscar oportunidades de investimento anteriormente atrasadas, incluindo os gigantes da computação em nuvem de IA. "Essa divergência não pode continuar", disse Wilson. Ele prevê que as empresas de computação em nuvem de hiperescala se estabilizarão, enquanto as ações de semicondutores podem enfrentar pressão corretiva.

No curto prazo, porém, o foco do mercado ainda está na capacidade de realização de lucros. Enquanto o retorno dos investimentos em IA das grandes empresas de tecnologia ainda não estiver totalmente refletido e as expectativas de lucro das empresas de chips de memória continuarem a ser revisadas para cima, a dominância do comércio de IA provavelmente permanecerá nas mãos da infraestrutura de hardware.

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