Strategy enfrenta perda de US$ 8,3 bilhões em Bitcoin no segundo trimestre enquanto Saylor vende mais de $200M em BTC

A maior venda de Bitcoin da Strategy em anos colocou nova pressão sobre o modelo de tesouraria corporativa que tornou Michael Saylor uma das figuras mais acompanhadas no mundo dos ativos digitais.

Em 6 de julho, a empresa, anteriormente conhecida como MicroStrategy, revelou que vendeu 3.588 Bitcoins por cerca de US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho.

De acordo com o documento, a Strategy vendeu as moedas em dois lotes. Primeiro, vendeu 1.363 Bitcoins entre 29 e 30 de junho a um preço médio de US$ 59.256, seguido por outros 2.225 Bitcoins entre 1º e 5 de julho a um preço médio de US$ 60.773.

Compra e Venda de Bitcoin da Strategy (Fonte: Galaxy Research)Com a venda anterior de 32 BTC, a empresa vendeu um total de 3.620 BTC no segundo trimestre. No entanto, a empresa continua sendo compradora líquida da principal criptomoeda, adquirindo mais de 85.000 BTC durante o período de relatório.

Embora essas vendas de BTC sejam pequenas em comparação com os 843.775 Bitcoins restantes da Strategy, isso marcou uma mudança notável para uma empresa há muito associada à acumulação implacável e à recusa pública de tratar o Bitcoin como fonte de caixa.

Notavelmente, o Bitcoin restante da empresa foi adquirido por cerca de US$ 63,69 bilhões, ou um preço médio de US$ 75.476 por moeda.

Isso significa que a venda mais recente ocorreu bem abaixo do preço médio de compra da Strategy.

A plataforma de análise de blockchain Lookonchain estimou que as vendas recentes de BTC resultaram em uma perda de mais de US$ 55 milhões, com base na diferença entre o preço de venda reportado pela empresa e seu custo histórico de aquisição.

Enquanto isso, a Strategy divulgou uma perda de US$ 8,32 bilhões no segundo trimestre em suas participações em ativos digitais, após o declínio do Bitcoin durante o período de relatório empurrar o valor de suas participações para abaixo de sua base de custo.

Ela acrescentou:

"Em 30 de junho de 2026, a base de custo do bitcoin mantido pela Strategy excedeu o valor justo de suas participações em bitcoin. Como resultado, a Strategy registrará uma provisão para redução ao valor recuperável contra seu benefício fiscal diferido e ativo fiscal diferido associado à perda não realizada em seu bitcoin durante o trimestre encerrado em 30 de junho de 2026, compensando esses valores integralmente."

Strategy transforma Bitcoin em fonte de financiamento para dividendos de suas ofertas preferenciais

A venda de Bitcoin da Strategy marcou uma mudança na forma como a empresa utiliza suas reservas.

No documento, a empresa afirmou que os recursos da venda de 3.588 Bitcoins seriam usados para distribuições de ações preferenciais.

Saylor declarou:

Estes foram os dividendos trimestrais do segundo trimestre sobre STRF, STRE, STRK e STRD, e o dividendo mensal integral de junho sobre STRC.

A empresa também acrescentou que as vendas reabasteceriam a parte de sua reserva em dólar americano usada para esses pagamentos. A reserva, que estava em US$ 2,55 bilhões em 5 de julho, destina-se a cobrir dividendos preferenciais e juros sobre dívidas pendentes.

Enquanto isso, o documento também mostrou o que a Strategy optou por não fazer durante o período.

A empresa liderada por Saylor não vendeu ações ordinárias por meio de seu programa de equity no mercado durante a semana encerrada em 5 de julho, nem recomprou ações ordinárias ou preferenciais. Seu programa completo de Monetização de Bitcoin de US$ 1,25 bilhão também permanece disponível.

Isso deixa o Bitcoin como uma ferramenta mais visível no manual de gestão de capital da empresa. Sob a estrutura, a Strategy pode vender Bitcoin para reconstruir sua reserva em dólar, pagar dividendos preferenciais, servir dívidas e apoiar recompras de ações ordinárias ou preferenciais.

Já observadores do mercado, como Jiang Zhuoer, fundador do pool de mineração chinês BTC.top, sugeriram que Saylor poderia vender mais moedas em breve. Zhuoer observou:

"Que a MSTR esteja disposta a pagar esse preço só pode ser interpretado como a MSTR se preparando para fazer swing trade com uma posição massiva em moedas; os 20.000 moedas já aprovadas pelos acionistas provavelmente serão todas vendidas.
Nesta fase atual de mercado baixista, a MSTR — essa potência implacável de comprar, comprar, comprar do campo otimista — está prestes a desertar para o campo pessimista de vender, vender, vender. E na fase de mercado altista que se seguirá, testemunharemos a maior baleia de todas, despejando centenas de milhares de moedas."

Isso complica o que era uma história de mercado mais simples. A Strategy construiu sua reputação levantando capital para comprar Bitcoin. O documento mais recente mostra que o oposto também pode acontecer: o Bitcoin pode ser vendido para apoiar a estrutura de financiamento que ajudou a financiar a acumulação.

Isso coloca o complexo de ações preferenciais mais próximo do centro do caso de investimento. Os títulos preferenciais da Strategy reduziram sua dependência da emissão de ações ordinárias, mas também criaram obrigações de caixa recorrentes que têm precedência sobre os acionistas ordinários.

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A estrutura é mais fácil de sustentar quando o Bitcoin está subindo e as ações da Strategy são negociadas com um prêmio em relação ao valor de suas participações. Nesse ambiente, a empresa pode levantar capital em condições favoráveis e continuar adicionando à sua posição em Bitcoin.

Quando o Bitcoin cai e as ações enfraquecem, a administração precisa equilibrar três prioridades concorrentes: preservar a liquidez, evitar emissão de ações desfavorável e manter a confiança dos detentores de ações preferenciais.

A venda mais recente sugere que a Strategy está disposta a usar o Bitcoin para gerenciar esse equilíbrio. Isso dá flexibilidade à empresa, mas também levanta uma nova questão para os acionistas ordinários: se dividendos futuros, custos de dívida ou necessidades de reserva poderão levar a vendas adicionais de Bitcoin durante períodos de estresse de mercado.

Bill Miller IV, da Miller Value Partners, ofereceu uma interpretação mais favorável, dizendo que acionistas e apoiadores do Bitcoin devem receber bem a venda, pois ela cria benefícios de colheita de prejuízos fiscais e ajuda a mostrar às agências de classificação de risco que o Bitcoin é líquido o suficiente para suportar passivos corporativos.

Essa é a nova tensão dentro do modelo da Strategy. Usar o Bitcoin para apoiar dividendos preferenciais pode ajudar a validar o uso do ativo como garantia nos mercados de capitais tradicionais.

No entanto, também significa que as participações em Bitcoin da Strategy não estão mais isoladas das demandas de caixa da própria máquina de financiamento da empresa.

A Tese de Longo Prazo de Saylor Encontra um Teste de Curto Prazo

Apesar da venda mais recente de Bitcoin e da grande perda trimestral, Saylor continua publicamente comprometido com a ideia de que a próxima década do Bitcoin será moldada por uma integração mais profunda com os mercados de capitais globais.

Durante o fim de semana, Saylor descreveu o Bitcoin como uma forma de capital digital. Em sua visão, o futuro do ativo dependerá menos de mudanças no protocolo ou no antigo ciclo de halving de quatro anos, e mais do crescimento das estruturas financeiras construídas em torno dele: ETFs, tesourarias corporativas, crédito bancário, derivativos, mercados de garantias e reservas soberanas.

Essa tese ajuda a explicar por que a Strategy foi além de simplesmente comprar Bitcoin. A empresa está tentando construir uma estrutura de mercados de capitais em torno de suas participações, usando ações preferenciais, dívida, reservas de caixa e outros títulos para transformar o Bitcoin no fundamento do que Saylor chama de crédito digital.

A venda mais recente mostra o lado prático dessa visão. Se o Bitcoin vai funcionar como capital dentro das finanças tradicionais, ele também deve funcionar dentro das rotinas das finanças corporativas. Dividendos precisam ser pagos. Custos de juros precisam ser atendidos. Reservas precisam ser mantidas. Investidores em toda a estrutura de capital precisam ser tranquilizados.

Isso cria uma tensão para a Strategy. Quanto mais a empresa consegue transformar o Bitcoin em um ativo produtivo no balanço patrimonial, menos suas participações parecem um cofre unidirecional. O Bitcoin pode apoiar produtos de crédito e títulos preferenciais, mas também pode ser vendido quando esses instrumentos exigirem caixa.

Saylor argumentou que o próprio Bitcoin deve permanecer lento e difícil de mudar, enquanto a inovação se desenvolve ao seu redor por meio de custódia, empréstimos, produtos estruturados, sistemas de liquidação e balanços institucionais. A Strategy agora está testando esse argumento nos mercados públicos.

O desafio da empresa não é mais apenas convencer os investidores de que o Bitcoin vai subir com o tempo. Ela também deve convencê-los de que uma máquina de financiamento corporativo construída em torno do Bitcoin pode resistir a períodos em que o ativo cai.