De AI Beta à realização de lucros: como encontrar novas formas de ganhar dinheiro no mercado de ações dos EUA no terceiro trimestre?

Question

Vamos direto ao ponto: no 3º trimestre, as ações dos EUA ainda têm suporte, mas se você quer continuar ganhando dinheiro no mercado, a abordagem pode precisar mudar.

No 2º trimestre que passou, a precificação do mercado em relação aos choques geopolíticos se atenuou temporariamente, combinada com a recuperação do setor de infraestrutura de IA e o aumento do apetite ao risco, impulsionando conjuntamente uma nova alta das ações americanas, especialmente impulsionadas pelas grandes empresas de tecnologia e pelos ativos centrais de IA. O mercado retornou brevemente ao padrão de negociação familiar: enquanto os gastos de capital continuarem aumentando, enquanto a demanda por poder computacional permanecer forte, as avaliações podem continuar subindo.

Mas, ao entrar no 3º trimestre, essa lógica está enfrentando um patamar de verificação mais elevado.

Por um lado, a inflação ainda está acima da meta do Federal Reserve, e as taxas de juros de longo prazo e o caminho das políticas continuam a limitar o espaço de expansão para ativos de alta valoração; por outro lado, os preços das ações de empresas relacionadas à IA já incorporaram expectativas de crescimento bastante otimistas. O que o mercado precisa ver agora não são apenas números maiores de CapEx, mas sim pedidos, entregas, margens brutas, fluxo de caixa e retorno sobre o capital investido.

Portanto, o MSX Maitong Research Institute mantém uma avaliação neutra para positiva para as ações americanas no 3º trimestre.

O índice ainda não entrou em um ciclo de baixa sistêmica, mas a fonte de retornos está mudando de "expansão de valuation" para "realização de lucros". A IA ainda é a linha industrial mais importante, mas o foco das negociações passará do amplo Beta da IA para elos mais facilmente verificáveis pelos relatórios financeiros — armazenamento, rede e interconexão óptica, energia, refrigeração, entrega de data centers, e computação de borda e IA Física em torno de aplicações reais.

Se for para resumir o ambiente de mercado do 3º trimestre em uma frase, seria: a inflação limita o teto das avaliações, os lucros determinam o piso do índice, a realização da IA define o Alpha estrutural, e a amplitude do mercado decide a qualidade do movimento.

I. Após a maré de expansão de valuation, os lucros precisam sustentar o índice

Do 2º ao 3º trimestre, a contradição dominante do mercado mudou significativamente.

O encadeamento de negociações no 2º trimestre foi relativamente claro: os conflitos geopolíticos impactaram o preço do petróleo e as expectativas de inflação, a trajetória das taxas de juros se ajustou, o apetite ao risco se recuperou, e os fundos refluíram para IA e grandes empresas de tecnologia. O núcleo de toda a negociação do mercado foi a recuperação das avaliações após a atenuação marginal das pressões macroeconômicas.

Chegando ao 3º trimestre, a contradição se transmite ainda mais para trás, especialmente a inflação restringindo as avaliações, o Federal Reserve reduzindo a orientação prospectiva, os lucros precisando sustentar o índice, e a IA tendo que passar de gastos de capital para realização real.

Isso não significa que o mercado está prestes a se tornar baixista. A expressão mais precisa é que o patamar de retorno está subindo.

1. Inflação ainda é o teto para ativos de alta valoração

A primeira camada de restrição no 3º trimestre ainda vem da inflação e do Federal Reserve.

O nível de inflação nos EUA ainda está claramente acima da meta de longo prazo de 2%, o que significa que a base para "cortes rápidos de juros elevarem as avaliações" não é sólida. Ao mesmo tempo, o estilo de comunicação do Federal Reserve sob a liderança de Waller dá mais ênfase a dados em tempo real, estabilidade de preços e disciplina política, enfraquecendo a dependência do mercado de orientações prospectivas que existia há muito tempo.

Isso trará impactos em três aspectos:

O "Fed put" familiar ao mercado está se tornando mais fino: os investidores não podem mais simplesmente assumir que, sempre que a volatilidade do mercado aumentar, o lado político emitirá rapidamente sinais de afrouxamento;
A sensibilidade do mercado a dados individuais aumentará ainda mais: CPI, PCE, salários, emprego, preço do petróleo, dados de consumo e até relatórios de lucros corporativos podem desencadear uma reavaliação da trajetória das taxas de juros e das avaliações;
A margem de erro para ações de crescimento com alta valoração diminuirá significativamente: a tendência industrial da IA ainda é válida, mas "a direção correta" não é mais suficiente para sustentar a expansão contínua dos preços das ações. O mercado precisa de mais pedidos, receitas, margens de lucro e fluxo de caixa para provar que as avaliações atuais não estão baseadas em imaginações distantes;

Portanto, o pano de fundo macro do 3º trimestre não é uma negociação típica de recessão, mas sim um mercado de alta valoração que ainda tem suporte de crescimento, mas está sempre limitado por restrições de taxas de juros.

Nesse ambiente, os fundos preferirão dois tipos de ativos: um são empresas com forte certeza de lucros, alta qualidade de fluxo de caixa e balanços sólidos; o outro são direções com baixa duration, atributos de recursos ou capacidade de hedge contra inflação, incluindo ouro, recursos, energia e alguns ativos financeiros de alto fluxo de caixa.

2. O índice ainda pode subir, mas não apenas com P/E mais alto

O suporte mais importante para as ações dos EUA no 3º trimestre ainda vem dos lucros corporativos.

Vários bancos de Wall Street continuaram a elevar suas metas para as ações dos EUA em suas perspectivas de meio de ano. A base central não é que as avaliações possam se expandir indefinidamente, mas sim que o EPS das empresas ainda tem espaço para revisões para cima.

Essa diferença é muito importante.

Quando as avaliações do mercado já estão em níveis historicamente altos, a chave para saber se o índice pode continuar subindo não é mais se os investidores estão dispostos a pagar múltiplos mais altos, mas sim se os lucros corporativos podem continuar crescendo acima das expectativas. O Goldman Sachs elevou sua meta para o S&P 500 no final de 2026 para 8.000 pontos e revisou para cima suas previsões de EPS para 2026 e 2027 para US$ 340 e US$ 385, respectivamente.

Ao mesmo tempo, prevê que a valuation prospectiva das ações dos EUA se manterá aproximadamente em torno de 21 vezes — um nível que já está na faixa histórica mais alta dos últimos 40 anos.

Em outras palavras, o movimento ascendente subsequente do índice dependerá mais do EPS do que de uma elevação contínua dos múltiplos de valuation. Se a temporada de lucros impulsionar revisões contínuas para cima do EPS, as ações americanas ainda terão uma base para oscilar para cima; mas se as revisões de lucros começarem a desacelerar e, ao mesmo tempo, a inflação ou as taxas de juros de longo prazo voltarem a subir, o mercado pode mudar rapidamente de "impulsionado por lucros" para "compressão de valuation".

Portanto, a questão mais crítica no 3º trimestre não é se o índice ainda pode subir, mas sim, sob a valuation atual, os lucros podem continuar sustentando o índice?

Isso também significa que a abordagem de alocação não deve se limitar a perseguir passivamente o índice, mas sim se voltar mais para direções que podem ser verificadas por pedidos e relatórios financeiros, incluindo infraestrutura de IA, armazenamento, energia, infraestrutura de data centers, indústria, finanças, publicidade em plataformas e empresas de consumo estáveis com fluxo de caixa sólido.

3. A amplitude do mercado determinará se o movimento é saudável

Além do nível do índice, o 3º trimestre também precisa observar atentamente a amplitude do mercado.

Se as ações dos EUA continuarem subindo, mas a alta ainda depender fortemente de algumas gigantes da IA, a concentração do mercado aumentará ainda mais, e qualquer relatório de lucros abaixo do esperado pode causar volatilidade mais intensa.

Uma estrutura de mercado mais saudável seria: a IA continua sendo a linha principal, enquanto setores como indústria, finanças, publicidade em plataformas e partes do consumo começam a assumir o bastão.

Em outras palavras, no 3º trimestre, não se pode apenas olhar se a NVIDIA, o índice de semicondutores ou o Nasdaq atingem novas máximas; também é necessário observar o índice de pesos iguais, o número de ações em alta e se as expectativas de lucros de setores não relacionados à IA estão melhorando simultaneamente.

A IA determina a altura do mercado, e a amplitude do mercado decide até onde esse movimento pode ir.

II. AI CapEx 2.0: Da escassez de poder computacional à realização de entregas

A IA ainda é a linha industrial mais importante no 3º trimestre, mas a lógica de negociação já passou de "expectativa" para "verificação".

No 2º trimestre, o mercado negociou principalmente a escassez de poder computacional, a revisão para cima dos gastos de capital e a expansão da cadeia de suprimentos. Enquanto as gigantes da tecnologia continuassem aumentando o CapEx, enquanto as GPUs ainda estivessem em falta, a cadeia industrial poderia ser constantemente reavaliada em torno de maior demanda.

Mas, no 3º trimestre, o mercado vai perguntar diretamente algumas questões:

O financiamento pode realmente se transformar em GPUs e data centers?
As GPUs podem se transformar em poder computacional que pode ser entregue dentro do prazo?
O poder computacional pode gerar receita estável de longo prazo?
A receita pode cobrir depreciação, custos de financiamento e diluição de capital?
No final, pode gerar fluxo de caixa livre positivo e ROIC razoável?

Isso é o que se chama de AI CapEx 2.0. Não se trata mais de apostar isoladamente em um único chip, nem de perseguir simplesmente um determinado módulo óptico. Em vez disso, é seguir ao longo da cadeia completa de construção de data centers, buscando os elos que realmente podem realizar pedidos e lucros, como chips e plataformas → rede e interconexão óptica → armazenamento → energia e refrigeração → servidores e entrega de sistemas → operação de poder computacional → borda e aplicações no mundo real.

1. O chip ainda é a porta de entrada, mas não é mais a única resposta

Entre eles, o chip continua sendo a porta de entrada mais importante da indústria de IA.

A NVDA ainda é a âncora de precificação para ativos globais de IA; a AVGO corresponde a ASICs personalizados e plataformas de rede; a MRVL se beneficia tanto de chips personalizados quanto de interconexão óptica; e a TSM corresponde a processos avançados, empacotamento avançado e todo o sistema de fabricação de semicondutores de IA.

Mas, no 3º trimestre, o julgamento sobre a camada de chips será mais rigoroso do que antes.

O mercado não se preocupará apenas com o desempenho dos chips; continuará perguntando se os pedidos podem continuar superando as expectativas, se os gargalos de empacotamento avançado e capacidade de produção podem ser aliviados, se a estrutura de clientes é suficientemente saudável, se as margens brutas podem permanecer em níveis elevados, e se a inferência, AI PC, IA empresarial e Edge AI podem formar novas curvas de crescimento.

A INTC precisa ser entendida em outro quadro. Ela não é uma substituta direta da NVDA, mas se aproxima mais de uma opção abrangente para segurança de semicondutores dos EUA, CPUs de servidor, AI PC, Edge AI e negócios de foundry. Portanto, sua lógica reside em se ativos de baixa valoração podem obter uma ressonância de políticas, indústria e recuperação de fundamentos.

2. Quanto maior o cluster, mais importante a rede e a interconexão óptica

Quanto maior a escala dos clusters de GPU, maior a importância da interconexão.

No 2º trimestre, o mercado já negociou amplamente módulos ópticos, switches e interconexão de alta velocidade. O foco no 3º trimestre se deslocará da mera prosperidade do setor para a qualidade de realização mais detalhada, como se a demanda por 800G e 1.6T continuará sendo revisada para cima, se a visibilidade dos pedidos é suficientemente alta, se a concentração de clientes é controlável, se a expansão da capacidade e o rendimento podem acompanhar a demanda, e se a fotônica de silício, materiais upstream e processos especiais se tornam novos gargalos.

Essa camada também é uma das direções onde os fundos podem se espalhar mais facilmente dos principais players de IA para ativos de segunda linha.

Quando a visibilidade dos pedidos melhora, empresas de comunicação óptica, fotônica de silício e materiais especiais geralmente têm tanto elasticidade de lucros quanto espaço para recuperação de valuation. Em comparação com empresas que dependem apenas de narrativas grandiosas, essas empresas são, sem dúvida, mais fáceis de verificar por meio de pedidos, utilização de capacidade e orientações de relatórios financeiros.

ANET.M, CRDO.M, LITE.M, COHR.M, AAOI.M, FN.M, AXTI.M e TSEM.M são ativos importantes a serem observados nessa direção.

GLW.M também merece ser incluído. Não é o ativo de módulo óptico mais puro, mas seus negócios de fibra óptica, vidro e materiais básicos para data centers permitem que ele se beneficie do aumento da densidade de conexão de data centers e do investimento em infraestrutura.

3. O armazenamento está passando de um ramo periférico da IA para um gargalo central

O armazenamento ainda é uma direção que precisa ter seu peso aumentado no 3º trimestre.

No passado, quando o mercado falava de IA, a primeira coisa que vinha à mente eram GPUs e redes. Mas, com o aumento dos parâmetros do modelo, chamadas de inferência e volumes de dados, o consumo de IA de HBM, DRAM, NAND, SSD empresarial e HDD também está aumentando continuamente.

O armazenamento já não é mais um ramo periférico da indústria de IA; é um elo central cada vez mais difícil de contornar na construção de data centers.

O recente relatório de lucros e orientação da Micron fortaleceu o julgamento de que "o armazenamento de IA entrou em um período de realização". A empresa registrou receita de US$ 41,456 bilhões no terceiro trimestre fiscal de 2026, margem bruta Non-GAAP de 84,9% e fluxo de caixa livre ajustado de aproximadamente US$ 18,3 bilhões; para o quarto trimestre fiscal, a empresa forneceu orientação de receita de cerca de US$ 50 bilhões, com margem de mais ou menos US$ 1 bilhão, e orientação de margem bruta de cerca de 86%.

Esses dados mostram que o impulso da IA para o armazenamento não está mais apenas na expectativa de pedidos; está começando a se refletir na realização simultânea de receita, margem de lucro e fluxo de caixa.

Mas a negociação de armazenamento no 3º trimestre não pode mais ser simplesmente entendida como "negociação de ponto único da MU". Uma estrutura mais razoável é dividir o armazenamento em três níveis:

Primeiro nível é a difusão de NAND, SSD e HDD, incluindo WDC.M, STX.M e SNDK.M. Eles se beneficiam do crescimento dos dados de IA, da melhoria da demanda de armazenamento empresarial e da recuperação do ciclo tradicional de armazenamento, com concorrência direta relativamente limitada com o líder HBM;
Segundo nível é MU.M, a Micron continua sendo um dos ativos de armazenamento mais centrais no mercado de ações dos EUA e se beneficia da melhoria do ambiente para HBM, DRAM e NAND. No entanto, com o avanço do plano ADR da SK hynix, o prêmio da MU como "mapeamento escasso de HBM nas ações dos EUA" pode ser parcialmente desviado (leia também: "Durante o dia, veja a Hynix; à noite, negocie ações dos EUA: o novo 'indicador do mercado asiático' para o mercado global de IA?");
Terceiro nível são controladoras como SIMO.M e ativos de elasticidade de segunda linha, eles se beneficiam da difusão de SSD empresarial, AI PC e armazenamento Edge AI, mas a certeza e a prioridade são temporariamente menores do que as dos fabricantes de armazenamento e da linha principal de HDD/NAND;

O ADR da SK hynix, para todo o setor de armazenamento, é uma faca de dois gumes típica.

Por um lado, fortalecerá a precificação de mercado aberto do líder global de HBM, aumentando a atenção dos investidores para toda a indústria de armazenamento; por outro lado, uma vez que os investidores de ações dos EUA tenham um canal de investimento mais direto no líder de HBM, o prêmio de mapeamento escasso existente da MU pode ser parcialmente enfraquecido.

Portanto, a lógica de armazenamento no 3º trimestre passará gradualmente de "escassez de ponto único" para "difusão por toda a cadeia industrial".

4. A infraestrutura de data center deve ser agrupada separadamente

O gargalo da IA está se expandindo de "ter GPU ou não" para "ter energia ou não, ter sala de servidores ou não, ter refrigeração ou não, poder se conectar à rede ou não".

Essa camada não deve mais ser simplesmente classificada como indústria ou utilidade pública. Com os gastos de capital em IA entrando gradualmente em uma fase de construção real, energia, gerenciamento térmico, equipamentos elétricos, entrega de construção e componentes de alta confiabilidade já se tornaram parte da negociação de CapEx de IA.

A infraestrutura de data center pode ser dividida em pelo menos cinco níveis:

Energia e gerenciamento térmico: VRT.M;
Equipamentos elétricos e distribuição de energia: ETN.M;
Engenharia de rede elétrica e construção de interconexão: PWR.M;
Geração de energia e equipamentos de rede elétrica: GEV.M;
Entrega de sistemas, PCB, conectores e materiais: DELL.M, SMCI.M, TTMI.M, APH.M, GLW.M;

A maior vantagem dessa direção é que quanto mais os gastos de capital em IA avançam para a construção real, mais difícil é contornar a infraestrutura de data center.

Afinal, em comparação com ativos que dependem apenas de valuation e narrativa, as empresas de infraestrutura de data center geralmente têm backlog, ciclo de pedidos e ritmo de entrega mais claros, sendo mais fáceis de verificar a tendência industrial por meio de receita e fluxo de caixa.

5. De hardware de ponto único para AI Factory

Quando o mercado passa da compra de um único hardware para a construção de um sistema completo de IA, a importância de AI Factory, entrega de servidores, PCB de alto nível e infraestrutura de IA empresarial também aumenta.

Os critérios de julgamento para essa camada incluem se os pedidos são sustentáveis, se os produtos podem ser entregues dentro do prazo, se as margens brutas são estáveis, se os clientes estão se diversificando de um único grande cliente para mais empresas, e se a implantação de IA empresarial pode gerar receita em escala.

DELL.M e SMCI.M pertencem à direção de entrega de sistemas, mas suas naturezas não são totalmente iguais. Comparativamente, a estrutura de negócios da DELL é mais voltada para IA empresarial, servidores e entrega de máquinas completas, com um caminho de verificação de receita relativamente claro; a SMCI tem maior elasticidade de lucros, mas também riscos mais proeminentes de volatilidade, governança e diferença de expectativas.

Outras direções que podem ser observadas incluem PENG.M e HPE.M.

6. Operadores de poder computacional têm a maior elasticidade, mas também o maior patamar de verificação

Os operadores de poder computacional são a camada com a maior elasticidade na linha principal de IA, mas também a de maior risco.

Essas empresas têm a história de crescimento mais intuitiva: obter financiamento, comprar GPUs, construir data centers e, em seguida, gerar receita por meio de contratos de longo prazo de poder computacional.

Mas o mercado de capitais precisa, em última análise, verificar se esse modelo de negócios pode funcionar, o que inclui se as GPUs realmente chegam, se a energia e a sala de servidores podem ser entregues dentro do prazo, se a qualidade dos contratos de longo prazo dos clientes é suficientemente alta, se a taxa de utilização do poder computacional pode continuar melhorando, e se a depreciação, dívidas e custos de financiamento podem corroer os lucros, bem como se o financiamento de capital pode causar diluição contínua.

Portanto, a palavra-chave para os operadores de poder computacional não é simplesmente "conceito de IA", mas sim financiamento, entrega, clientes e fluxo de caixa.

Dessa perspectiva, NBIS.M, IREN.M, CRWV.M e APLD.M ainda têm grande elasticidade de eventos e lucros, mas também exigem que os investidores concedam um prêmio de risco mais alto (leia também: "Quando a Meta se prepara para vender poder computacional, será que a 'história de terror' do mercado de alta de IA está chegando?").

7. A IA está começando a ir da nuvem para a borda e o mundo real

Na segunda metade do 3º trimestre, a negociação de IA pode continuar a se expandir de treinamento e poder computacional em nuvem para inferência, computação de borda e execução no mundo real.

O núcleo da Edge AI está em baixa latência, baixo consumo de energia, privacidade de dados e resposta em tempo real. Uma adoção verdadeiramente em larga escala da IA não pode ficar apenas na nuvem; telefones, PCs, carros, câmeras, robôs e equipamentos industriais precisam de capacidade de inferência local.

QCOM.M e ARM.M são mapeamentos de borda mais maduros; INTC.M corresponde a AI PC e CPUs de borda; NOK.M pode ser colocado no quadro de AI-RAN, redes sem fio dedicadas e conectividade industrial de borda.

A NOK não é uma típica ação de chip de IA, mas a infraestrutura de rede, AI-RAN e negócios de conectividade industrial oferecem um caminho de recuperação diferente dos ativos centrais de poder computacional.

A IA Física inclui robôs, direção autônoma, drones, logística de armazém e automação industrial.

O núcleo dessa direção não é apenas o corpo do robô, mas também sistemas de percepção, controle, execução, simulação e segurança. OUST.M, BB.M, TER.M, ROK.M, SYM.M, MBLY.M, TSLA.M e ISRG.M podem mapear essa tendência de diferentes elos.

Mas é importante enfatizar que a IA Física está atualmente mais próxima de "aquecimento narrativo e verificação inicial de pedidos", ainda não entrou em uma fase de realização completa de lucros. No 3º trimestre, deve-se prestar mais atenção a clientes reais, pedidos, produção em massa e receita, em vez de simplesmente negociar conceitos.

III. Além da IA, quem pode se tornar a próxima direção de difusão?

O 3º trimestre não pode olhar apenas para a IA.

Se o índice continuar subindo, mas o mercado ainda tiver apenas uma linha industrial principal, o movimento se tornará cada vez mais congestionado e frágil. Portanto, uma estrutura mais saudável seria a IA continuar sendo a linha principal, enquanto indústria, finanças, publicidade em plataformas, consumo, segurança da cadeia de suprimentos e exploração espacial comercial começam a fornecer nova elasticidade de lucros e eventos.

1. Indústria, energia e finanças: principais observações para a amplitude do mercado

Indústria e equipamentos elétricos são, por si só, direções beneficiárias da expansão da infraestrutura de IA.

GE.M, ETN.M, PWR.M, HON.M e RTX.M podem se beneficiar da manufatura, da rede elétrica e dos gastos de capital, além de oferecer uma duration de valuation relativamente menor em comparação com ações puramente de tecnologia.

Finanças também merecem atenção contínua.

Financiamento privado de IA, IPOs, pré-IPOs, emissão de títulos, subscrição e recuperação da atividade de negociação melhorarão o ambiente de negócios do mercado de capitais e beneficiarão GS.M, MS.M, JPM.M, BAC.M e HOOD.M.

No entanto, na ordenação das linhas principais do 3º trimestre, finanças não são o primeiro escalão mais central; comparado com CapEx de IA, data centers e armazenamento, é mais adequado como uma direção de verificação para a amplitude do mercado e recuperação do apetite ao risco.

2. Publicidade em plataformas e consumo com fluxo de caixa são mais adequados para ambientes de juros altos

Publicidade em plataformas, computação em nuvem e negócios de assinatura ainda têm forte resiliência de lucros.

GOOGL.M, META.M e AMZN.M têm vantagens em publicidade, computação em nuvem e ecossistema de plataforma, respectivamente; NFLX.M corresponde a receita de assinatura, expansão de camada de publicidade e alavancagem operacional de plataforma de conteúdo.

O consumo precisa ser mais exigente.

A manutenção de juros altos por mais tempo pode comprimir parte do consumo discricionário e empresas sensíveis a financiamento. Dessa perspectiva, o 3º trimestre é mais adequado para focar em empresas de consumo com fluxo de caixa forte, poder de barganha destacado ou plataforma e efeitos de rede, como COST.M, WMT.M, BKNG.M e MCD.M.

3. Segurança da cadeia de suprimentos: de eventos de curto prazo a prêmio de longo prazo

Objetivamente, até o momento da publicação, os riscos geopolíticos não desapareceram; eles evoluíram de um choque de curto prazo no preço do petróleo para uma fragmentação industrial de longo prazo e prêmio de segurança.

O escopo da segurança da cadeia de suprimentos não é mais apenas semicondutores; também inclui defesa, minerais críticos, sistemas elétricos e segurança energética:

Direção de autossuficiência em semicondutores: INTC.M, TSM.M, GFS.M, ASML.M, AMAT.M, LRCX.M e KLAC.M;
Direção de defesa e segurança: LMT.M, NOC.M, RTX.M, LHX.M, KTOS.M e AVAV.M;
Direção de recursos críticos: MP.M, LAC.M, FCX.M e CCJ.M;
Direção de rede elétrica e energia: continuar observando GEV.M, ETN.M, PWR.M e VRT.M.

Esses ativos podem não subir todos ao mesmo tempo, mas juntos correspondem a uma mudança de longo prazo: empresas e países estão começando a estar dispostos a pagar custos mais altos por redundância na cadeia de suprimentos, segurança energética e infraestrutura crítica.

4. Exploração espacial comercial: após a âncora do líder, ativos de segunda linha devem provar Alpha

A exploração espacial comercial continua sendo uma importante direção de crescimento não relacionada à IA, mas não deve ser escrita como uma simples lógica de alta generalizada do setor.

Quando o líder do setor estabelece uma âncora de precificação no mercado aberto, as empresas de exploração espacial de segunda linha precisam provar seu valor independente por meio de pedidos, número de lançamentos, implantação de satélites, contratos governamentais e receita recorrente.

SPCX.M continua sendo o centro de precificação de todo o setor; RKLB.M, ASTS.M, PL.M, LUNR.M, RDW.M, IRDM.M, GSAT.M, BKSY.M e SATL.M precisam formar Alpha diferenciado com base em suas respectivas realizações de negócios.

Em outras palavras, a lógica da exploração espacial comercial está passando de "imaginação do setor" para uma fase de "quem pode realmente gerar receita sustentável".

Com base no quadro acima, em torno de quatro linhas de evidência — realização de lucros, gargalo de CapEx de IA, infraestrutura de data center, e recuperação de baixa e elasticidade de eventos — dividimos os ativos relacionados em quatro níveis de prioridade de observação. Esta classificação é usada principalmente para apresentar o quadro de pesquisa e a ordem de acompanhamento, não representa um julgamento de retorno definitivo e não constitui uma recomendação de investimento:

A+ | Prioridade central: linha principal clara, caminho de verificação direto, são ativos centrais de observação no 3º trimestre;
A | Alta prioridade: alta correspondência com a linha principal, catalisadores claros, boas condições para realização de lucros ou recuperação de valuation;
A- | Prioridade médio-alta: lógica industrial estabelecida, mas ainda precisa de mais pedidos, relatórios financeiros ou eventos para verificação;
B+ | Observação de alta elasticidade: alta elasticidade de eventos e preços, mas maior incerteza de realização e risco de volatilidade;

IV. Três cenários para o 3º trimestre: oportunidades ainda existem, mas não são mais adequadas para compras indiscriminadas

De modo geral, o MSX Maitong Research Institute acredita que, em torno da inflação, lucros e realização de IA, o 3º trimestre pode ser dividido em três cenários principais.

1. Quais são os três cenários?

Primeiro, o Base Case, também neutro para positivo.

No cenário base, o PCE e o CPI não continuam a subir significativamente; o Federal Reserve mantém sua dependência de dados; a temporada de lucros impulsiona revisões moderadas para cima das expectativas de lucros corporativos; os pedidos e entregas de CapEx de IA continuam a ser realizados.

Ao mesmo tempo, a amplitude do mercado começa a se espalhar dos principais players de IA para indústria, finanças, publicidade em plataformas e infraestrutura de data center.

Nesse cenário, o índice ainda tem espaço para oscilar para cima, mas o estilo do mercado passará do Beta de IA de Mega-cap para realização de lucros, gargalos de data center e ativos de elasticidade de baixa.

Em segundo lugar, o Bull Case, também ressonância de revisão para cima de lucros e queda da inflação.

Se o preço do petróleo cair, a inflação de serviços centrais esfriar, as taxas de juros de longo prazo caírem simultaneamente e, ao mesmo tempo, os pedidos de IA, armazenamento, energia e rede continuarem superando as expectativas, o mercado terá uma melhor relação risco-retorno.

Nesse cenário, o índice de ações dos EUA ainda tem potencial para continuar atingindo novas máximas. Mais importante, o movimento pode não se limitar a algumas empresas de tecnologia; infraestrutura de data center, indústria, crescimento cíclico, finanças e cadeia de mercado de capitais podem ter maior elasticidade de alta.

Finalmente, o Bear Case, também inflação secundária combinada com realização de IA abaixo do esperado.

Se o preço do petróleo, salários, aluguel ou custos de hardware impulsionarem uma nova aceleração da inflação, o mercado reavaliar uma trajetória de taxas de juros mais alta e, ao mesmo tempo, o retorno do CapEx de IA começar a ser questionado, com relatórios financeiros de armazenamento, comunicação óptica ou operadores de poder computacional abaixo das altas expectativas, as ações de crescimento de alta valoração enfrentarão uma compressão de valuation significativa.

Nesse cenário, a volatilidade das ações pequenas de alta elasticidade da IA pode aumentar significativamente, a amplitude do mercado se estreitará novamente e os fundos retornarão a ativos de alto fluxo de caixa, recursos e defensivos.

2. Quais indicadores devem ser mais monitorados no 3º trimestre?

Para julgar se a lógica base do 3º trimestre ainda é válida, pode-se observar atentamente os seguintes tipos de sinais:

Dados macro: PCE, CPI, inflação de serviços centrais, salários, emprego, vendas no varejo e preço do petróleo;
Taxas de juros e Federal Reserve: rendimento do título de 10 anos, taxa de juros real, tom do FOMC e mudanças no dot plot;
Lucros corporativos: proporção de revisões para cima do EPS do S&P 500, taxa de superação de expectativas nos relatórios e margens de lucro;
CapEx de IA: orientação de gastos de capital das gigantes da tecnologia, entrega de GPUs, entrega de data centers e conexão elétrica;
Data centers: pedidos de equipamentos elétricos, demanda por refrigeração líquida, ciclo de interconexão à rede, entrega de servidores, PCB e conectores;
Ciclo de armazenamento: preços de HBM, DRAM, NAND, demanda por HDD, orientação da MU e progresso do ADR da SK hynix;
Interconexão óptica: capacidade de 800G, 1.6T, AEC, SerDes e fotônica de silício;
Amplitude do mercado: índice de pesos iguais, número de ações em alta e revisões de lucros de setores não relacionados à IA;
Mercado de capitais: IPOs, aumento de capital, emissão de títulos, volume de negociação e recuperação do negócio de banco de investimento;
Nível de congestionamento: posições em semicondutores, infraestrutura de IA e ações de poder computacional, e volatilidade implícita de opções;

Mas, especificamente em relação aos riscos, eles podem não vir de um único evento, mas sim de uma contração simultânea de múltiplas variáveis, como a inflação voltando a subir, uma postura mais hawkish do Federal Reserve, retorno de CapEx de IA abaixo do esperado, atrasos na entrega de data centers, enfraquecimento dos preços de armazenamento, aumento da pressão de financiamento sobre operadores de poder computacional, e desvio de fundos de ativos existentes para IPOs ou ADRs de alta atenção.

Ao mesmo tempo, o nível de congestionamento em semicondutores e infraestrutura de IA já está em níveis elevados. Uma vez que os relatórios financeiros apenas "atendam às expectativas", em vez de continuarem superando-as amplamente, os preços das ações também podem sofrer volatilidade significativa devido a diferenças de expectativas.

Portanto, o núcleo do 3º trimestre não é evitar riscos, mas aumentar a exigência sobre a qualidade da realização de lucros.

Considerações Finais

O 3º trimestre das ações dos EUA não carece de oportunidades. O que realmente mudou é o tipo de crescimento pelo qual o mercado está disposto a continuar pagando um prêmio.

No período recente, desde que se estivesse a montante dos gastos de capital em IA, desde que se tivesse poder computacional, chips ou capacidade de produção suficientemente escassos, as empresas tinham a chance de obter uma reavaliação. Mas quando a inflação continua a limitar o espaço de valuation e a almofada de segurança das taxas de juros se torna mais fina, o mercado, em última análise, precisa retornar de números grandiosos de investimento para demonstrações financeiras concretas.

A seguir, se o índice pode continuar subindo depende se os lucros podem sustentar a valuation atual; se o movimento da IA pode continuar depende se os gastos de capital podem, ao longo da cadeia industrial, se transformar sucessivamente em pedidos, entregas, receita, fluxo de caixa livre e retorno sobre o capital.

Isso também significa que a linha principal de IA no 3º trimestre não terminou; está apenas passando por uma triagem interna mais rigorosa.

O chip ainda é o ponto de partida, mas não é mais a única resposta; armazenamento, interconexão óptica, energia, refrigeração e entrega de sistemas estão se tornando os elos mais facilmente verificáveis por resultados financeiros na próxima fase. Ao mesmo tempo, se indústria, publicidade em plataformas, finanças, segurança da cadeia de suprimentos e exploração espacial comercial podem assumir o bastão determinará se esse movimento é apenas uma prosperidade de índice impulsionada por alguns líderes, ou uma difusão de lucros mais sustentável.

Do Beta da IA à realização de lucros, a linha principal não chegou ao fim.

Uma nova rodada de precificação já começou.

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