O Bitcoin iniciou um movimento independente, agora é um repique ou uma reversão?

O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, não anunciou corte de juros. Ao falar sobre inflação, afirmou que as expectativas de inflação e os riscos inflacionários diminuíram nas últimas semanas.

Ele também reiterou que o Federal Reserve manterá a meta de inflação de 2%.

A segunda parte não foi dovish, mas o mercado pegou primeiro a primeira parte. O Bitcoin rapidamente se recuperou das mínimas, aproximando-se novamente de US$ 60.000.

Em seguida, os dados de emprego dos EUA enfraqueceram, as expectativas de aumento de juros continuaram esfriando, e o mercado passou de 'recuperação' para 'revezamento'.

Nas últimas semanas, o maior medo do mercado era que o Federal Reserve mantivesse as taxas de juros elevadas, ou até mesmo aumentasse novamente as expectativas de aperto.

Para o Bitcoin, quanto mais rígidas as expectativas de juros, menor o espaço de valuation para ativos de risco, e mais fácil é eliminar primeiro as posições alavancadas.

Depois que Warsh minimizou os riscos de inflação, o mercado primeiro redefiniu o preço da 'pressão de aumento de juros'. Após os dados de emprego fracos, essa direção foi impulsionada ainda mais.

O Bitcoin voltou de perto de US$ 57.742 para acima de US$ 60.000. A mudança de preço parece rápida, mas essencialmente o mercado reverteu a rodada anterior de negociação de pânico.

Na Deribit, traders compraram concentradamente opções de venda de US$ 50.000. O contrato de futuros perpétuos de ouro atingiu novo recorde de open interest. O gráfico técnica também apresentou uma 'cruz da morte'.

Vários sinais se sobrepõem, indicando que o mercado está comprando seguro contra quedas.

Isso é diferente de uma correção comum. Em uma correção comum, os vendedores só querem sair. Em uma defesa de pânico, os traders compram opções de venda, compram ativos de refúgio e reduzem a alavancagem ao mesmo tempo.

Quando o preço atinge um ponto crítico, a liquidação amplifica a volatilidade.

De acordo com dados da CoinGlass, quando o Bitcoin caiu para perto de US$ 57.700, desencadeou cerca de US$ 395 milhões em liquidações.

Esse número indica que a queda de preço não foi apenas impulsionada por vendas, mas sim por saídas forçadas de posições alavancadas.

Após as saídas forçadas, o mercado se torna mais propenso a um rebote.

A razão é direta. A rodada anterior de queda eliminou parte da alavancagem comprada e também elevou o sentimento defensivo a um nível alto.

Quando as notícias macroenômicas se tornam marginalmente mais flexíveis, o preço só precisa retornar perto de um nível crítico para que os vendedores a descoberto comecem a ficar nervosos.

O fechamento de posições vendidas é essencialmente uma compra. Quanto mais o preço sobe, mais força a retirada de mais posições baixistas.

Essa é a segunda camada de impulso. Quando Ethereum e Solana lideraram a alta, o Bitcoin chegou a se aproximar de US$ 62.000, com cerca de US$ 281 milhões em apostas baixistas sendo liquidadas.

Portanto, esse rebote não pode ser atribuído apenas a uma declaração de Warsh. Uma decomposição mais precisa é em três estágios.

Primeiro estágio: os riscos de inflação foram minimizados, aliviando as preocupações do mercado com o caminho do Fed.

Segundo estágio: os dados de emprego enfraqueceram, continuando a pressionar para baixo as expectativas de aumento de juros.

Terceiro estágio: as posições vendidas foram forçadas a se recompor, empurrando o preço à vista mais rapidamente.

Se olharmos apenas para o primeiro estágio, o mercado pode ser facilmente interpretado como 'favorável macro'. Se olharmos apenas para o terceiro, podemos erroneamente pensar que é um rebote puramente técnico.

A verdadeira estrutura é que ambos ocorreram no mesmo período. O macro deu ao preço uma razão para subir, e as posições deram velocidade à subida.

A reação das altcoins também mostra que não é um movimento de uma única criptomoeda.

Após o Bitcoin retornar a US$ 60.000, Ethereum, Solana e Dogecoin subiram em conjunto.

Em seguida, o Ethereum liderou os ganhos entre as principais criptomoedas, com alta de cerca de 12% na última semana.

Quando os fundos começam a transbordar do Bitcoin para Ethereum e Solana, o mercado não está mais negociando apenas 'se o Bitcoin conseguirá se manter'.

O índice de temporada de altcoins da CoinMarketCap subiu para 52/100, o maior em três meses.

Essa posição é sutil. Acabou de ultrapassar a linha média, indicando que o apetite ao risco realmente retornou, mas ainda não está no estágio de euforia generalizada das altcoins.

Essa também é a primeira coisa a ser observada. O aquecimento do sentimento das altcoins não significa que a temporada de altcoins já foi confirmada.

Uma verdadeira temporada de altcoins geralmente requer uma difusão mais ampla de fundos. Agora parece mais que, após o Bitcoin parar de cair, o mercado primeiro compra de volta as moedas de grande capitalização com boa liquidez.

Ethereum e Solana conseguiram se destacar, enquanto algumas moedas menores ainda estão fracas. Essa divergência por si só é um sinal.

Segundo ponto: o mercado de opções não acredita totalmente no rebote.

A inclinação de puts e calls de BTC e ETH ainda mostra que os traders estão dispostos a pagar um preço mais alto pela proteção contra quedas.

O preço já se recuperou, mas o seguro ainda não está barato. Esse detalhe é mais frio que o preço à vista.

Se os traders realmente acreditassem que a tendência se reverteu, o prêmio das opções de venda normalmente cairia mais rápido.

O estado atual parece mais que o mercado à vista puxou o preço de volta primeiro, mas o mercado de derivativos ainda não guardou o guarda-chuva.

Terceiro ponto: a compressão de vendas a descoberto não pode continuar indefinidamente.

O fechamento de posições vendidas traz ordens de compra, mas essas compras são únicas. Elas podem empurrar o preço para fora de um nível baixo congestionado, mas não podem sustentar uma tendência inteira sozinhas.

Quando as liquidações terminarem, o mercado precisará de novas compras à vista para segurar.

Portanto, o que realmente importa a seguir não é se o Bitcoin superou algum nível redondo, mas quem ainda está comprando depois de superá-lo.

Os ETFs à vista, a liquidez das stablecoins e a força de acompanhamento do Ethereum e Solana terão mais informações do que um ganho de um único dia.

Quarto ponto: as variáveis macroeconômicas continuam sendo a mesma faca.

Essa alta se beneficiou da queda dos riscos de inflação e do enfraquecimento do emprego. Por outro lado, se os dados subsequentes apontarem novamente para rigidez inflacionária, ou se o discurso do Fed endurecer novamente, o mercado também precificará na direção oposta usando a mesma lógica.

O Bitcoin não é um ativo dissociado do macro; ele apenas reage mais rapidamente às mudanças nas expectativas macro.

O preço se recuperou de uma defesa excessiva, mas a verdadeira confirmação virá quando o mercado de opções estiver disposto a remover o seguro.