Analistas de Wall Street alertam: as ações dos EUA estão formando uma "bolha dupla", que, se estourar, pode desencadear uma queda de 30% a 50%.

As ações dos EUA atingem novos recordes com o impulso do boom da inteligência artificial, mas analistas de Wall Street estão emitindo alertas incomuns — os riscos que o mercado atual enfrenta vão muito além de preços de ações inflados.

Os analistas da Panmure Liberum, Joachim Klement e Francisca Reis, apontam em um relatório recente que as ações dos EUA estão simultaneamente gerando uma "bolha de preços" e uma "bolha de lucros", formando uma estrutura de "bolha dupla" quando sobrepostas.

Usando o Índice Shiller CAPE (Price/Earnings ajustado pelo ciclo) como referência, e ajustando os lucros corporativos para uma taxa de crescimento normal de longo prazo, a avaliação atual do S&P 500 atingiria 67,6 vezes, superando o pico de todas as bolhas de ativos na história dos EUA. Peter Berezin, estrategista-chefe da BCA Research, alerta que, se a bolha estourar, as ações dos EUA podem cair de 30% a 50%.

Apesar disso, as ações dos EUA mantêm sua força recentemente. No fechamento desta segunda-feira, o S&P 500 estava a menos de 1% de sua máxima histórica, o Dow Jones Industrial Average ultrapassou os 53.000 pontos, estabelecendo um novo recorde, o Nasdaq Composite subiu mais de 1%, e o setor de semicondutores liderou novamente os ganhos.

"Distorção" do P/L prospectivo: Taxa de crescimento das expectativas de lucros supera amplamente a tendência histórica

Entre os otimistas, o P/L prospectivo (Forward P/E) é frequentemente citado como base para considerar a avaliação do mercado ainda razoável. De acordo com dados do Dow Jones Market Data, o P/L prospectivo do S&P 500 caiu de 22,4 vezes há um ano para 20,51 vezes, mesmo com o índice acumulando alta de cerca de 20% no período. Esse fenômeno ocorre porque as expectativas de lucros em Wall Street cresceram mais rápido do que a alta dos preços das ações.

Segundo dados da FactSet, os analistas atualmente esperam que o crescimento dos lucros dos componentes do S&P 500 no segundo trimestre ultrapasse 23%, o que seria o sétimo trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos nos lucros.

No entanto, Klement e Reis destacam que essa taxa de crescimento dos lucros está significativamente desviada da tendência de longo prazo. Atualmente, o crescimento dos lucros por ação do S&P 500 está 1,8 desvios-padrão acima da tendência de longo prazo, um nível "anormal". Eles acreditam que, se a taxa de crescimento dos lucros for ajustada de volta à normalidade, o índice Shiller CAPE saltaria dos atuais cerca de 41 vezes para 67,6 vezes, desviando-se da tendência de longo prazo em 4,6 desvios-padrão, superando o pico de cada bolha de ativos na história dos EUA.

Transformação das grandes empresas de tecnologia, pressão para normalização do crescimento dos lucros se torna evidente

Os analistas apontam o risco central da atual bolha de lucros para as "empresas de computação em nuvem em hiperescala", representadas por Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms e Oracle.

Em um artigo de opinião no Financial Times do Reino Unido, Klement alerta que lucros "anormais" não podem durar para sempre. Com essas gigantes de tecnologia investindo pesadamente em data centers de IA, seu modelo de negócios está passando de ativos leves para ativos pesados, essa mudança estrutural pressionará a taxa de crescimento dos lucros, levando-a gradualmente de volta aos níveis normais.

Klement também reconhece que esses ciclos de alto crescimento de lucros geralmente duram mais do que os investidores esperam, e o atual ímpeto de crescimento dos lucros pode continuar por vários anos.

Precedentes históricos: Baixo P/L pode ter escondido bolhas de lucros

Peter Berezin, da BCA Research, cita exemplos históricos para explicar ainda mais o perigo das bolhas de lucros. Ele observa que, antes da crise financeira global de 2007-2008, bancos e construtoras de imóveis também experimentaram uma prosperidade irracional nos lucros, com o baixo índice P/L na época mascarando a insustentabilidade dos lucros.

"De forma mais geral, bolhas de lucros são comuns em indústrias com características de ciclo de expansão e contração, incluindo recursos naturais, aviação, transporte marítimo e, no ambiente atual, especialmente o setor de semicondutores," escreveu Berezin em um relatório no final de maio. Em sua perspectiva para o terceiro trimestre divulgada na semana passada, ele acrescentou que os analistas de Wall Street são extremamente ruins em identificar o pico de uma bolha de lucros e, uma vez que a bolha estoure, o mercado de ações pode cair de 30% a 50%.

A preocupação com expectativas excessivamente otimistas de lucros não é isolada. Andy Costan, CEO da Damped Spring Advisors, disse no programa "Monetary Matters" em maio que a taxa de crescimento da economia dos EUA não é suficiente para sustentar os níveis de lucros assumidos pelos analistas de Wall Street. O veterano de Wall Street Jim Paulsen também declarou recentemente em artigos públicos que acredita que o otimismo excessivo do mercado em relação aos lucros já representa um risco.

Enquanto isso, as ações dos EUA experimentaram volatilidade em junho, que se estendeu até o início de julho, com o forte momentum de negociação centrado em ações de semicondutores enfrentando resistência em determinado momento. No entanto, o setor de semicondutores retomou sua alta na segunda-feira, impulsionando o Nasdaq Composite em 1,1%, e o sentimento do mercado se estabilizou temporariamente.

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