Revisão do mercado cripto do segundo trimestre: Tendências de mercado, rotação de setores e comportamento das taxas.

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sênior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Jinse Finance

Resumo dos pontos principais:

• Sob a influência de múltiplos fatores, como a mudança nas expectativas de taxas de juros, a saída contínua de fundos dos ETFs de Bitcoin e a realocação massiva de capital para ações de IA, o Bitcoin perdeu todos os ganhos de abril, registrando uma queda geral de aproximadamente 11% no segundo trimestre.

• ETF, Strategy e stablecoins – os três principais canais de liquidez – enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas o ETF de Bitcoin à vista registrando uma saída líquida de US$ 4,08 bilhões.

• Neste trimestre, o total de liquidações de posições compradas de Bitcoin e Ethereum atingiu US$ 8,35 bilhões, com uma desalavancagem significativa do mercado; entrando no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade geral aumentou.

Visão geral do mercado e desempenho

No início do segundo trimestre de 2026, os ativos digitais apresentaram um forte rali. Após um primeiro trimestre fraco, o Bitcoin teve uma recuperação completa em abril, subindo junto com as ações dos EUA, atingindo cerca de US$ 82.000; naquele momento, as preocupações geopolíticas diminuíram temporariamente e a demanda institucional se recuperou. No entanto, essa alta não se sustentou.

A reversão foi impulsionada por três fatores combinados: a volatilidade das relações diplomáticas entre EUA e Irã, o petróleo Brent subindo para US$ 126,41, com preços elevados sustentados; a mudança na política monetária do Fed para uma postura hawkish; e a realocação massiva de capital para o setor de ações de IA, que apresenta forte crescimento de lucros.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos acompanharam o movimento geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum subindo cerca de 20% desde o início de abril. No entanto, no final de maio, os dois começaram a divergir: as criptomoedas começaram a recuar, enquanto as ações dos EUA permaneceram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam altas de aproximadamente 16% e 28%, respectivamente; o Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20% e o SOL cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O preço atual do Bitcoin está oscilando em torno de US$ 60.000, uma queda de aproximadamente 52% em relação ao recorde histórico de US$ 126.000 alcançado no final de 2025. As altcoins tiveram desempenho semelhante, com poucas registrando ganhos. Até agora neste ano, entre os vinte principais criptoativos por capitalização de mercado, o Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque, com uma alta de 142%, impulsionado pelo aumento da demanda por negociação de contratos perpétuos de ações e commodities on-chain.

Fluxo de Capitais

Com o enfraquecimento do mercado neste trimestre, a contração simultânea dos três principais canais de demanda agravou ainda mais a queda: o ETF de Bitcoin à vista, empresas tesouro como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins todos se deterioraram.

ETF de Bitcoin à vista

O ETF de Bitcoin à vista começou bem em abril, com entradas líquidas contínuas. Em 20 de abril, registrou um pico de entrada líquida diária de US$ 474 milhões, após o qual o fluxo se reverteu completamente. No restante do trimestre, predominaram saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas no segundo trimestre, contra apenas 30 dias com entradas. Todos os emissores acompanhados no trimestre registraram uma saída líquida total de US$ 4,08 bilhões, com a maior parte concentrada em junho, totalizando US$ 3,84 bilhões.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouro de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin da Strategy desacelerou significativamente neste trimestre. A ação preferencial STRC emitida pela empresa, originalmente projetada para ser negociada perto de US$ 100, caiu para uma mínima histórica de cerca de US$ 74; ao mesmo tempo, o prêmio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa recuou para 1 vez, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava sua acumulação. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa pegou o mercado de surpresa, abalando completamente o consenso de longa data de "nunca vender". Para isso, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo das ações STRC para 12%, obteve aprovação para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoins e estabeleceu uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, suficiente para cobrir as obrigações de dividendos por aproximadamente 17 meses.

Stablecoins

No segundo trimestre, a capitalização total de mercado das stablecoins encolheu cerca de US$ 4,2 bilhões, retirando uma grande quantidade de capital de reserva que sustentava as transações on-chain e a liquidez do mercado. Desse total, o USDT cresceu modestamente US$ 1,8 bilhão, enquanto o Circle (USDC) perdeu US$ 3,4 bilhões; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a demanda dos investidores por estratégias de stablecoins com rendimento caiu, e o USDe emitido pela Ethena encolheu US$ 1,4 bilhão.

Com o enfraquecimento simultâneo dos três principais canais de demanda, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre se contraiu significativamente em comparação com o início do segundo trimestre. Se os fluxos de capital retornarão aos criptoativos ou continuarão a migrar para ações de IA continua sendo uma variável central a ser monitorada.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivativos

O volume total de negociação à vista nas principais exchanges caiu 28% em relação ao trimestre anterior, para US$ 2,32 trilhões, estendendo a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros mostrou resiliência relativa, atingindo US$ 12,32 trilhões, com queda de apenas 11,6%; no entanto, a relação volume à vista/futuros se estreitou de 0,23 para 0,19, indicando que os recursos do mercado se deslocaram mais para posições em derivativos, com a demanda por compras à vista enfraquecendo.

A Hyperliquid se destacou particularmente, com sua participação no volume de negociação de futuros subindo para cerca de 4,5%, enquanto os contratos perpétuos on-chain continuam a ganhar participação de mercado das exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O volume de contratos em aberto atingiu o pico antes da grande queda em maio, com o Bitcoin registrando US$ 49,2 bilhões e o Ethereum US$ 27,2 bilhões. Agora, ambos caíram para US$ 33,5 bilhões e US$ 16,2 bilhões, respectivamente, quedas de 32% e 40% em relação aos picos. No segundo trimestre, o total de liquidações de posições compradas de Bitcoin e Ethereum somou US$ 8,35 bilhões, com mais da metade concentrada entre 25 de maio e 7 de junho; posições compradas altamente alavancadas foram liquidadas em massa em um ciclo de queda auto-reforçado. Entrando no terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

A taxa de financiamento deste trimestre flutuou violentamente: em meados de abril, estava em profundo desconto, com taxa anualizada de -16%; à medida que as posições compradas se acumularam, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizados. A subsequente liquidação do mercado trouxe a taxa de volta à neutralidade, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. O volume de ordens na profundidade de 2% do livro do Bitcoin caiu de um pico de quase US$ 70 milhões no início de maio para cerca de US$ 35-40 milhões no final de junho, refletindo um livro mais fino e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais temas que moldaram o trimestre e as perspectivas futuras

Deixando de lado as flutuações de preço do trimestre, várias mudanças estruturais já apontam a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas com lastro 1:1, permitindo que os investidores desfrutem integralmente de todos os direitos legais dos acionistas das ações correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos os diversos caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos perpétuos de RWA (Real World Assets) explodem; apoiados pelos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e pelos produtos de contratos perpétuos de RWA 24 horas das principais exchanges centralizadas, os mecanismos de negociação e descoberta de preços on-chain não se limitam mais a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices de ações e commodities.

Precificação on-chain pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq em 12 de junho de 2026, sob o ticker SPCX. Seu IPO avaliado em US$ 1,7 trilhão teve seu preço determinado primeiro por meio de infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços antecipada para empresas privadas não listadas.

Tesouros e mercados de empréstimo: Os tesouros on-chain estão se tornando o principal veículo de alocação de capital institucional, agregando depósitos de usuários e direcionando-os para estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão entrando na operação de estratégias de tesouros, e a infraestrutura de apoio está amadurecendo rapidamente.