Banco da América: Ações de chips "retorno no verão, recuperação no outono", armazenamento "avaliação baixa, deve expandir"

O relatório mais recente da divisão de valores mobiliários do Bank of America acredita que o ajuste atual do setor de semicondutores é uma redefinição saudável, e não uma mudança estrutural, e oferece um endosso claro ao valor de investimento de longo prazo das memórias.

De acordo com o Trading Desk Zhui Feng, o analista do Bank of America, Vivek Arya, em relatório de 6 de julho, apontou que, após uma alta de 88% no segundo trimestre, o Índice de Semicondutores da Filadélfia recuou 11% no terceiro trimestre, alinhando-se historicamente com o período sazonal mais fraco, classificando essa correção como uma "redefinição de verão" e prevendo uma recuperação no outono. No setor de memórias, o relatório reafirma a classificação de compra para a Micron Technology, com preço-alvo de US$ 1.550, chamando-a de escolha principal.

Essa avaliação tem referência direta para o sentimento atual do mercado. Em meio ao rápido surgimento de modelos de código aberto chineses e dúvidas sobre a sustentabilidade dos gastos de capital em IA, o relatório fornece uma defesa sistemática da lógica de demanda do setor de semicondutores e faz uma previsão clara do caminho de recuperação de valuation das memórias.

Correção sazonal não muda a tendência, fundamentos do ciclo de IA sólidos

O Bank of America acredita que a correção de 11% do índice SOX no terceiro trimestre está alinhada com os padrões sazonais históricos e não deve ser interpretada como uma deterioração estrutural da demanda por IA. O relatório aponta que períodos de consolidação são frequentemente seguidos por um reacúmulo de momentum, impulsionado pela recuperação da confiança dos investidores no próximo ciclo de crescimento de lucros e gastos de capital.

Os gastos de capital globais em infraestrutura de nuvem e IA devem se aproximar de US$ 1,5 trilhão até 2027, um aumento de 40% a 50% em relação aos níveis atuais, suportado pela expansão contínua da demanda computacional, aceleração da implementação de agentes de IA e restrições estruturais do lado da oferta.

O relatório enfatiza que o foco estratégico dos hiperescaladores de nuvem continua sendo maximizar a utilização e o crescimento dos negócios, em vez de otimizar depreciação e amortização, o que significa rigidez nos gastos de capital. Com o aumento da visibilidade dos gastos de capital em nuvem no segundo semestre de 2026, espera-se que subsetores como memória (MU), computação (AMD, INTC), equipamentos de semicondutores (AMAT, LRCX, KLAC, TER), óptica (MTSI) e redes (CRDO, MRVL) recuperem a liderança de mercado.

Modelos de código aberto chineses impactam lucros de software, mas são positivos para demanda de semicondutores

O relatório respondeu diretamente às preocupações do mercado sobre os modelos de IA chineses. Modelos de pesos abertos chineses como GLM, Kimi, DeepSeek e Qwen já reduziram rapidamente a diferença para os principais laboratórios de fronteira dos EUA, competindo com custos de inferência significativamente mais baixos. De acordo com o ranking de referência de terceiros mais recente até 4 de julho, os modelos de fronteira da Anthropic e OpenAI dos EUA ainda lideram, mas os modelos chineses ocupam 8 dos 16 primeiros lugares, com o mais bem classificado sendo o GLM 5.2 lançado pela Z.ai (Zhipu) — um modelo de pesos abertos com 750 bilhões de parâmetros e janela de contexto de um milhão.

O surgimento de modelos chineses representa uma pressão real sobre as margens de lucro de software de IA, mas é benéfico para a demanda de semicondutores. A inteligência de baixo custo expandirá os cenários de uso, ampliará o escopo de implantação e, em última análise, impulsionará a demanda geral por capacidade computacional, memória, redes e infraestrutura elétrica. O relatório afirma claramente que o maior risco está na economia dos modelos, não na demanda por semicondutores.

Além disso, o relatório aponta que a NVIDIA está participando ativamente da construção da comunidade de código aberto, o que não só ajuda a melhorar seu ecossistema de hardware, mas também a integrar adotantes de IA de médio e pequeno porte em seu ecossistema — clientes que muitas vezes não têm recursos para acessar diretamente laboratórios de fronteira.

Valuation de memórias severamente subavaliado, múltiplos fatores suportam expansão de múltiplos

O julgamento sobre chips de memória é a parte mais clara deste relatório. O relatório aponta que a memória atualmente representa cerca de 35% a 40% dos gastos de capital em IA em nuvem, 2 a 3 vezes o nível histórico, mas as ações de memória estão negociando em torno de 10x P/L futuro, claramente baixas.

O mercado subestima a transição da indústria para contratos de longo prazo e modelos de precificação mais previsíveis. Preocupações dos investidores com a persistência de preços, nova oferta e concentração de clientes têm mantido o valuation sob pressão por muito tempo, mas esse julgamento é tendencioso. À medida que a memória evolui de uma commodity cíclica para uma infraestrutura estratégica de IA, os múltiplos de valuation devem se recuperar.

Com base nessa lógica, o Bank of America reafirma a classificação de compra para a Micron Technology, com preço-alvo de US$ 1.550, listando-a como a escolha principal no setor de semicondutores.

Acima está o conteúdo excelente do Trading Desk Zhui Feng.

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